A股“國際化+估值回歸”雙向吸引境外資金 招商基金搶占MSCI投資制高點

每經編輯 肖芮冬

圖片來源：攝圖網

MSCI納入A股因子比例再提升，既為A股當前增量資金的流入創造更多可能，亦為境外資金逢低布局A股優質上市公司指明了方向。

有分析人士指出，MSCI對A股因子的持續擴容，可以增加內外市場的聯動性，機構及個人投資者亦可從中尋找投資機遇。

招商MSCI中國A股國際通指數基金是國內早期成立的MSCI中國A股國際通指數基金，也是當前市場上規模靠前的MSCI主題基金。其基金經理白海峰表示，這是國內公募在MSCI指數投資策略和經驗上的一次探索，也是招商基金實現全球資管業務聯動的又一契機。

擴容引入增量“活水”

隨著MSCI將A股的納入因子提高一倍，對A股市場而言，同此前預期一致，26只A股(包含18只創業板股票)將加入MSCI中國指數。至此，A股將在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中分別占到5.25%和1.76%的比重。

有公募人士指出，在市場上攻乏力之時，A股國際化層次的深入將帶來更多吸金效應。白海峰表示，A股納入因子增加至10%，跟蹤指數將受益境外資金持續流入。“被動資金一般在生效日附近的幾個交易日執行，預計A股納入因子增加至10%將有約200億美元的資金（包括主動和被動指數）進入A股市場。其中，約40億美元的被動資金將在5月底左右進入A股市場。”

事實上，此前境外資金對于A股的加碼趨勢早已加速。從目前A股交易的結構來看，機構資金方面，境外資金已是當前市場較為重要的一支力量，一季度A股成交額屢次突破萬億大關，北上資金的貢獻尤為突出。

而據MSCI官方的說法，將A股不斷納入指數成分股并非“一錘子買賣”，會適時再次調整A股所占比例。對此，白海峰認為，未來MSCI將A股納入因子提升至20%，將為A股帶來至少1000億美元的增量資金（包括主動和被動指數）。他指出，隨著互聯互通的快速發展及A股納入MSCI指數體系，未來境外資金包括中大型機構投資者或將直接瞄準納入標的進行投資。

這意味著，如果A股納入MSCI的比例進一步提高，第一批優質白馬標的將優先被境外資金當做投資標桿，而相關指數也將成為境外資金發現并實時跟蹤明星標的公司的最佳捷徑。

隨著境外資金在A股的持有比例不斷提升，境外機構和投資者判斷A股投資機構有了方向性指引。有業內人士認為，A股在經過近期的調整之后有望迎來風格切換，MSCI擴容或使更多資金流入相關標的，MSCI系列指數的后續表現值得期待。借道MSCI指數基金分享相關紅利是最直接的方式。

與此同時，A股近期走出了一波深度調整，即便優勢白馬品種也開始估值回歸，在標的公司業績支撐下，有分析指出，這也給境外資金投資A股創造了機會，相關個股在未來也有了更多增量資金助推股價上漲的可能性。

因此，公募也主動探尋其中的賺錢機遇。自A股正式被納入MSCI以來，公募基金開始加大MSCI指數產品線布局力度，目前全市場共有30只MSCI主題基金，其中包括普通指數基金、增強類指數基金、ETF及聯接基金，以及疊加Smart beta策略的創新類ETF，發行總份額從0.11億份到49.17億份不等。

截至5月17日，Wind數據顯示，招商MSCI中國A股國際通指數的規模目前靠前，是市場上首只發行的MSCI中國A股國際通指數基金。該基金A/C份額保持著近半年13.21%、12.98%的凈值增長率，可謂規模與業績雙豐收。

掘金MSCI的“招商密碼”

據觀察，由于掛鉤指數和投資策略的不同，各家產品的業績表現不盡相同。對普通投資者而言，MSCI主題基金仍需仔細分辨。

簡單來說，MSCI中國A股國際通指數、MSCI中國A股國際指數和MSCI中國A股在岸指數（2018年3月1日起，MSCI中國A股指數更名為MSCI中國A股在岸指數）是主流的三大寬基指數，其中又以MSCI中國A股國際通指數為主。資料顯示，與其他MSCI中國A股相關的綜合型指數相比，MSCI中國A股國際通指數是唯一一只及時跟蹤A股被納入MSCI進度的指數，其成分股可以直接受益于這一重大國際利好，能更便捷、快速、精準地捕捉A股“入摩”所帶來的投資機會。

招商MSCI中國A股國際通指數能率先出現在市場上，白海峰表示這并非偶然。他表示，早在MSCI納入A股前，招商基金一直都和明晟公司保持著緊密的聯系。2017年6月，MSCI宣布將A股納入MSCI新興市場指數后，招商基金第一時間和明晟公司簽訂了合作協議，并于2018年3月13日啟動招商MSCI中國A股國際通指數基金的發行。

在投資目標方面，該基金進行被動式指數化投資，通過嚴格的投資紀律約束和數量化的風險管理手段，實現對標的指數的有效跟蹤，獲得與標的指數收益相似的回報。銀河證券基金評價中心數據顯示，截至5月17日，該基金A/C份額今年累計漲幅已分別達18.06%、17.83%。

隨著境外資金持續流入A股市場，估值偏低亦或被錯殺的好公司或有望在增量資金的帶動下再次升值，重倉這些股票的指數基金及主動權益類產品或將獲得較高回報。

助力招商全球資管聯動

事實上，MSCI中國A股國際通指數僅是招商基金國際業務中的一部分，招商基金國際業務部亦在美元債券、滬港通、深港通及全球股票、金融衍生品等領域形成了全球聯動、多元布局的格局，MSCI主題基金的探索亦為招商基金搶占國際指數投資制高點的重要抓手之一。

隨著QDII額度重啟，未來國際業務也有了更多拓展的可能。據白海峰介紹，招商基金非常重視跨境業務的產品布局及人才儲備，但之前受制于額度限制，有限的額度只能集中投入到核心投資品種、核心戰略客戶的產品需求上。QDII額度重啟后，除了繼續擴充原有投資品種的產品規模外，又重點布局了一系列受市場歡迎的QDII-FOF等產品。產品覆蓋面的擴充對人才儲備及投資規范提出了更高的要求，同時招商基金在新的規劃中將國際化列為公司重要戰略之一，對國際業務的資源投入也相應更加重視，公司國際業務投資團隊人才梯隊也得以進一步擴充完善。

據悉，招商基金正抓住機會加緊落地產品，目前已經計劃或發行4~5只QDII公募產品以及6~7只QDII專戶產品，其中包括針對養老金管理策略的產品、針對新興市場策略的產品以及針對絕對收益策略的產品和全球目標收益策略FOF產品等。

而近年來，招商基金設立在香港的全資子公司——招商資產管理（香港）有限公司（以下簡稱招商資管）也收獲頗豐。

從2015年起，招商資管開始完善公募、私募、固收、股票、另類、MOM、QFII、RQFII、QFLP、港股通、債券通等產品線布局。2017年7月3日，招商資管經由Tradeweb與招行完成首筆債券通交易，分別完成買入存款證與人民幣債券兩筆交易，成為首批北向債券通的投資者。

截至目前，招商資管規模約10億美元，有11個專戶產品。憑借持續穩健的業績表現和卓越成熟的管理能力，招商資管不僅獲得了客戶的廣泛認可，還在連續兩屆“海外基金金牛獎”評選中捧回四座金牛獎杯，也被香港中資基金業協會、深圳市授予“最具創意產品”、“深圳市金融創新獎”等重磅權威獎項。

“如果說資管業務的發展，需要對宏觀經濟進行一定的預測與前瞻，那么未來中國資本市場的進一步深化對外開放是一個比較確認的趨勢。在這一進程中，會出現很多新的業務機遇和產品創設機會。”白海峰表示，如何抓住關鍵性戰略機會，布局可以為境內外個人和機構客戶提供實實在在的全球資產配置方案和絕對收益理財服務，是中資境外資管機構必須腳踏實地認真落實的業務。這里醞釀著行業格局重置性的業務機遇，也為中資機構提出了新的挑戰。

文/飛飛