周五重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股

新界泵業(yè)（002532）:買(mǎi)入成長(zhǎng)確定的水利農(nóng)機(jī)標(biāo)的

利潤(rùn)增速超收入增速15個(gè)百分點(diǎn)毛利率提高凸顯成本控制力強(qiáng)

今年前三季度公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)24.46%，而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.26%，綜合毛利率為24.32%，同比提高4.17個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，其原因一方面是原材料價(jià)格下降；同時(shí)，去年公司花大氣力培育經(jīng)銷商，營(yíng)銷費(fèi)用較高，拉低了毛利率。今年出貨量增長(zhǎng)24%，但生產(chǎn)人員和制造費(fèi)用并沒(méi)有增加，年初少部分產(chǎn)品還有提價(jià)，因此毛利率有所提升。

農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策刺激產(chǎn)品銷售產(chǎn)能釋放潛力較大

與A股市場(chǎng)其他兩家水泵公司相比，新界主打農(nóng)用泵市場(chǎng)，已有40余種產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄（財(cái)政補(bǔ)貼率30%），在行業(yè)中上榜產(chǎn)品數(shù)量最多。農(nóng)用水泵均價(jià)500元左右，使用壽命2000小時(shí)，類似于低值易耗品；交貨周期1個(gè)月左右，屬于典型的快速周轉(zhuǎn)產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)，公司募投項(xiàng)目年底前陸續(xù)投產(chǎn)后，產(chǎn)能隨之增加100-200萬(wàn)臺(tái)，后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張彈性較大，不存在產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。

擅長(zhǎng)開(kāi)拓網(wǎng)點(diǎn)渠道市占率提升空間極大

我國(guó)農(nóng)用泵市場(chǎng)極為分散，總體上看產(chǎn)品大同小異，市場(chǎng)營(yíng)銷是關(guān)鍵。新界在農(nóng)用泵市場(chǎng)深耕多年，善于和各地農(nóng)機(jī)局、農(nóng)機(jī)推廣站、農(nóng)機(jī)合作社展開(kāi)營(yíng)銷，在農(nóng)村用戶中歷史悠久、口碑較好。公司在國(guó)內(nèi)各主要省市設(shè)有15個(gè)區(qū)域配送中心，擁有1100家一級(jí)經(jīng)銷商和3500家二級(jí)經(jīng)銷商，目前還在擴(kuò)張過(guò)程中。盡管新界已經(jīng)連續(xù)三年國(guó)內(nèi)銷量第一，但市占率僅有4%。隨著國(guó)家農(nóng)田水利投入的加大，農(nóng)田水利用泵的市場(chǎng)空間極為廣闊。

海外收入持續(xù)增長(zhǎng)亞非拉地區(qū)增速快于歐美

公司內(nèi)外銷比例基本平分秋色。在歐美經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，前三季度公司海外業(yè)務(wù)增速超過(guò)30%，尤其是亞非拉市場(chǎng)收入增幅突破40%，亞非拉市場(chǎng)在海外市場(chǎng)的收入占比提高到80%。新界的出口水泵全部是自主品牌，沒(méi)有貼牌生產(chǎn)，與國(guó)內(nèi)同行相比不用受制于人，在墨西哥、俄羅斯、智利等地很受歡迎。我們判斷公司將不斷提升傳統(tǒng)海外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。

預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.54，0.76、0.89元

我們認(rèn)為，成本管控和渠道建設(shè)是新界的最大優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司此前披露的五年規(guī)劃（收入年增速25%，凈利潤(rùn)年增速30%）和行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)考慮到將要拓展的污水處理業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.54，0.76、0.89元。給予2013年25倍估值，目標(biāo)價(jià)19元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（光大證券（601788） 分析師：陸洲）