三年業(yè)績復(fù)合增長率超50% 高溫合金國產(chǎn)化先鋒力量上大股份成功上市

從“制造大國”向“制造強(qiáng)國”的跨越過程中，涌現(xiàn)了一批解決核心難題的明星企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板上市的中航上大高溫合金材料股份有限公司（以下簡稱“上大股份”或“公司”）便是其中之一。

在特種合金材料領(lǐng)域，上大股份稱得上“隱形冠軍”，其不僅是首家將高溫合金返回料應(yīng)用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的企業(yè)，還大幅降低了高溫合金的生產(chǎn)成本，在一定程度上打破了被全球寡頭壟斷的行業(yè)格局。

優(yōu)越的技術(shù)優(yōu)勢也為上大股份帶來了諸多正向反饋，比如其在航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)及汽輪機(jī)、石油化工和核工程等應(yīng)用領(lǐng)域收獲了實(shí)力雄厚、穩(wěn)健的客戶群，并獲得了諸多含金量頗高的科技榮譽(yù)，2021年至2023年間，公司主營業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率達(dá)到了50.35%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)57.34%。

三年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)57.34%

上大股份成立于2007年，位于河北省清河經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。招股書顯示，公司隸屬于中國航空工業(yè)集團(tuán)，主要業(yè)務(wù)為向軍用和民用領(lǐng)域客戶銷售高溫及高性能合金、高品質(zhì)特種不銹鋼等特種合金產(chǎn)品，產(chǎn)品具有“多品種、多規(guī)格、定制化”的特點(diǎn)。

對普通投資者而言，很難理解這一新材料究竟為何物，不過只要將其應(yīng)用領(lǐng)域列舉一二，便能有所了解。

招股書顯示，公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域包括航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)、核工程、石油化工等領(lǐng)域，如制造航空發(fā)動(dòng)機(jī)、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)、渦輪機(jī)等高端裝備的關(guān)鍵部件，在現(xiàn)代航空發(fā)動(dòng)機(jī)中，高溫合金材料用量占到發(fā)動(dòng)機(jī)總質(zhì)量的40%~60%，而火箭發(fā)動(dòng)機(jī)性能高低的決定性因素也正是高溫合金性能的好壞。

這也意味著，高溫合金及高性能合金行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，具有較高的綜合性進(jìn)入壁壘，競爭格局較為穩(wěn)定。

根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我國高溫合金需求量迅速增長，從2017年的30000噸增至2022年的70000噸，年均復(fù)合增長率為18.47%。產(chǎn)量方面，我國高溫合金產(chǎn)量從2017年的18800噸增至2022年的42000噸，年均復(fù)合增長率為17.44%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，到2026年我國高溫合金市場規(guī)模將增長到342億元。

值得一提的是，目前國內(nèi)高溫合金的進(jìn)口依存度仍接近50%，高溫合金市場的供給缺口超2萬噸。公開資料顯示，全球高溫合金產(chǎn)業(yè)主要由少數(shù)幾家大型企業(yè)壟斷，如美國Precision Castparts Corporation（PCC）等，而在國內(nèi)市場，則主要集中在大型特鋼企業(yè)、研究院背景相關(guān)企業(yè)，但大多數(shù)公司都存在高溫合金產(chǎn)品占比較小等特點(diǎn)，針對這一市場格局，對于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的上大股份而言，具備潛力巨大的國產(chǎn)替代想象空間。

事實(shí)上，這幾年上大股份的業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)開始對該想象空間有所印證。

2021年至2023年間，公司主營業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率達(dá)到了50.35%，凈利潤復(fù)合增長率為57.34%。具體來看，2021年~2023年，公司的營業(yè)收入分別為9.12億元、12.85億元、20.34億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6918.13萬元、10706.50萬元、15080.53萬元，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤雙重翻倍。

這一增速仍在持續(xù)。2024年1~6月，公司的營業(yè)收入和凈利潤分別為12.95億元和9153.74萬元，較去年同期分別增長25.62%和7.30%。公司預(yù)計(jì)今年1~9月的營收和凈利潤分別為18.80億元至19.20億元、12000萬元至12500萬元。

技術(shù)突破 創(chuàng)下多個(gè)領(lǐng)先

連續(xù)幾個(gè)報(bào)告期都穩(wěn)定高速增長，上大股份業(yè)績增長的秘密究竟是什么？

核心武器便是其具備較高的技術(shù)護(hù)城墻。公開資料顯示，高溫合金雖好，但此前一直存在“生產(chǎn)成本較高”的行業(yè)痛點(diǎn)。

不過，上大股份則通過技術(shù)解決了這一痛點(diǎn)。招股書顯示，在高返回比再生高溫合金制備方面，上大股份突破傳統(tǒng)全新料特種合金材料制備方式，聚焦以高溫合金為代表的特種合金產(chǎn)品高值、高效、高技術(shù)循環(huán)再生技術(shù)，在國內(nèi)首創(chuàng)了“第二種高溫合金工藝路線”，實(shí)現(xiàn)了高溫合金高返回比生產(chǎn)制備，全面建立了關(guān)鍵戰(zhàn)略材料返回料循環(huán)再生體系，提高材料利用率并降低了成本。

以GH4169牌號產(chǎn)品為例，使用70%同牌號返回料進(jìn)行冶煉生產(chǎn)，相較于傳統(tǒng)方式可降低約30%的成本，同時(shí)減少稀貴金屬消耗和有害氣體排放。公司生產(chǎn)采用短流程制備工藝，從合金返回料“收、洗、煉、鍛”到交付，生產(chǎn)周期可控制在2個(gè)月內(nèi)，相比于使用原礦石熔煉生產(chǎn)，生產(chǎn)周期大幅壓縮。

生產(chǎn)成本和周期降低的同時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量也在提升。

上大股份依托高純凈化熔煉技術(shù)和國際先進(jìn)的三聯(lián)工藝路線，提高了高溫合金及其他特種合金產(chǎn)品的純凈度，實(shí)現(xiàn)了微量雜質(zhì)元素和夾雜物的有效控制；依托組織均勻性控制技術(shù)，通過多種高品質(zhì)鍛造技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了以高溫合金為代表的特種合金細(xì)晶鍛造以及大規(guī)格鍛棒件的高均質(zhì)化生產(chǎn)，材料晶粒度和一致性水平均有所提升；公司依托難變形合金冷拔技術(shù)，通過包覆、多形砧、慢速形變等熱成型工藝技術(shù)，實(shí)現(xiàn)難變形高溫合金材料熱加工。

有了技術(shù)上的突圍，上大股份也獲得了多個(gè)行業(yè)領(lǐng)先，公司不僅是首家將高溫合金返回料應(yīng)用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)并實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)供貨的企業(yè)，還是首家通過發(fā)動(dòng)機(jī)試車考核的再生高溫合金生產(chǎn)企業(yè)，也是首家掌握高溫合金返回料再生應(yīng)用技術(shù)并形成產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。

目前，公司的 GH6159、GH4141、GH4738等牌號高溫合金產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，產(chǎn)品已通過中國航發(fā)集團(tuán)、航空工業(yè)集團(tuán)等單位及其下屬單位性能水平檢測、質(zhì)量評審及裝機(jī)試車，實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)供貨。

此外，根據(jù)中國鍛壓協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國鍛壓行業(yè)十四五發(fā)展綱要》，公司的產(chǎn)品符合該“綱要”的4個(gè)重點(diǎn)研究方向；而根據(jù)工信部發(fā)布的《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2024年版）》，公司產(chǎn)品 中 的 GH4169G、GH3230、GH4061產(chǎn)品屬于國家支持的航空發(fā)動(dòng)機(jī)用變形高溫合金產(chǎn)品。

重研發(fā) 解決人才痛點(diǎn)

為何上大股份在技術(shù)上如此能打？

招股書顯示，作為國家高新技術(shù)企業(yè)，上大股份成立至今已取得發(fā)明專利46項(xiàng)，實(shí)用新型專利20項(xiàng)，先后承擔(dān)了56項(xiàng)重大課題，并在航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)、核工程等領(lǐng)域的高端裝備預(yù)研階段實(shí)現(xiàn)了前期介入，全面鋪展了各成型方式高溫合金返回料循環(huán)再生利用技術(shù)的研究和軍民用特種合金材料的研制，獲得了全國“五一”勞動(dòng)獎(jiǎng)狀、2021年度國防科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)、第三批國家級專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)等榮譽(yù)。

究其根本原因，上大股份的技術(shù)優(yōu)勢源于兩點(diǎn)，一是舍得砸錢，二是善于“養(yǎng)人”。

2021年至2023年，上大股份的研發(fā)費(fèi)用分別為3792.56萬元、5179.26萬元和9239.65萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4.16%、4.03%和4.54%。

高溫合金、高性能合金等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)過程所需技術(shù)復(fù)雜，國內(nèi)行業(yè)缺少專業(yè)化的技術(shù)、管理人才和一線操作人員，打造經(jīng)驗(yàn)豐富、穩(wěn)定成熟的技術(shù)、生產(chǎn)管理隊(duì)伍難度極大。

上大股份通過與國內(nèi)頂尖科研院所開展人才培訓(xùn)、技術(shù)交流等方面的合作，通過科研項(xiàng)目引領(lǐng)、政策制度激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)技術(shù)人員積極性。招股書顯示，公司與中國航發(fā)集團(tuán)、中國船舶集團(tuán)、航天科工集團(tuán)等集團(tuán)下屬單位，中國燃?xì)鉁u輪研究院、中國航發(fā)湖南動(dòng)力機(jī)械研究所、鋼鐵研究總院、中國科學(xué)院金屬所等科研院所，北京科技大學(xué)、北京航空航天大學(xué)、東北大學(xué)等高校建立了全方位的技術(shù)合作關(guān)系。

經(jīng)過多年努力，上大股份形成了以專家?guī)ь^人為引領(lǐng)，以博士、碩士等高學(xué)歷人才為主導(dǎo)，以具備豐富生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的一線操作員工為支撐的高質(zhì)量人才隊(duì)伍，擁有高溫合金及其他特種合金生產(chǎn)制備方向的專業(yè)技術(shù)人才110余人，多名國內(nèi)高溫合金領(lǐng)域領(lǐng)軍人才在公司技術(shù)中心等部門工作。

除了依靠技術(shù)實(shí)力拼市場外，上大股份在內(nèi)控上也頗為重視。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用率在0.97%左右，而同行業(yè)上市公司平均值在1%以上；公司的管理費(fèi)用占比也在不斷優(yōu)化，從2021年占總營收的3.42%降至2023年的1.99%，低于行業(yè)平均值。

正是憑借上述實(shí)力，上大股份與各領(lǐng)域龍頭企業(yè)形成了較為穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作模式。比如在航空航天領(lǐng)域，其主要客戶包括航空工業(yè)集團(tuán)部分下屬單位、中國航發(fā)北京航空材料研究院、航宇科技等；在燃?xì)廨啓C(jī)及汽輪機(jī)領(lǐng)域，則成為中船重工下屬主機(jī)廠、東方汽輪機(jī)等主機(jī)廠的核心供應(yīng)商；在核工程及石油化工領(lǐng)域，公司憑借超高純不銹鋼TP316H和TP316L鍛棒件等產(chǎn)品，進(jìn)入中國核能電力、中國廣核集團(tuán)的合格供方名錄。報(bào)告期各期，公司向前五大客戶的銷售額合計(jì)占營業(yè)收入的比例分別為51.70%、51.27%及52.71%。

此次成功IPO，公司擬募集資金12.50億元，其中10.52億元投向“年產(chǎn)8000噸超純凈高性能高溫合金建設(shè)項(xiàng)目”，1.97億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。對于未來，上大股份計(jì)劃進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值，成為國內(nèi)一流并具有較強(qiáng)國際競爭力的高科技新材料企業(yè)。 文/和熙