巨一科技：智能裝備穩定增長，電驅動受益平臺化有望改善（東興證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，東興證券發布研報點評巨一科技（688162）。

結合公司近期公告及2023年三季報，我們對公司更新點評如下：

受益電動化趨勢，公司智能裝備業務穩步增長：公司業務主要由兩大板塊構成，分別是智能裝備業務和電驅動業務。據公司公告（2023-10-23投資者關系活動表），2023前三季度，公司智能裝備業務18.84億元，占營收比重為80.4%，同比增長36.35%。2023年H1該業務營收為12.21億元，同比增長33.15%。2023Q3營收為6.63億元，同比增長43.23%。公司智能裝備業務圍繞新能源汽車產業的發展需求，持續在動力總成（電驅動系統和混動系統）智能裝配線、動力電池\電芯智能裝配線、輕量化車身智能連接裝備和生產線等領域發力，截止9月底公司在手訂單58.33億元，為公司該業務的發展奠定基礎。

裝備業務盈利能力有望恢復。受疫情、公司市場、研發力度加大、存貨減值等因素影響，2023前三季度裝備業務盈利能力下滑。公司智能裝備項目均為客戶定制化的非標產品，從接單到最終確認收入周期較長。2023年確認的項目收入多數執行時間在2022年，公司在員工健康、工作效率、工作能力、資源保障等方面投入更多成本，費用提升，導致毛利率有所下降。同時，2023Q3公司確認資產減值損失為7,967.09萬元，主要來源于智能裝備業務的某國際項目。我們認為，公司裝備業務仍然掌握充足的訂單，2024年上述部分影響因素將消退，且隨著公司管理經驗及能力的不斷提升，裝備類業務營收和盈利能力有望持續恢復。

電驅動業務客戶結構調整，平臺化有望推動業務改善：2023年H1公司電驅動業務營收為2.6億元，同比下降48.62%。據公司公告（2023-10-23投資者關系活動表），2023前三季度電驅動業務營收4.59億元，占營收比重為19.6%。據2023半年報，公司電驅動主要客戶包括蔚來汽車、東風本田、廣汽本田、越南VINFAST、吉利汽車、東風汽車、智新科技、江淮汽車、奇瑞汽車等。據公司公告，電驅動業務下降主要受公司最大客戶經營戰略調整使得相關車型銷量下降所致，且2023年新定點項目尚未放量。公司積極研發新一代高性能電機電控產品，同時致力于實現電驅動產品部件層級的平臺化，平臺化有利于釋放電驅動業務的規模化效應。公司堅持“大客戶、大項目、大產品”的理念，我們認為，隨著奇瑞汽車、長安汽車和理想汽車等新項目定點（見2022年報、2023半年報），公司平臺化產品持續推進，電驅動業務有望改善。

公司盈利預測與估值：綜上，公司智能裝備業務有望穩步增長，盈利能力恢復，電驅動業務有望受益平臺化及新項目放量經營改善。我們看好公司中長期發展趨勢。考慮2023年上述因素影響，我們調整公司2023-2025年盈利預測，歸母凈利潤分別為-1.01、1.51和2.35億元，對應EPS為-0.73、1.10、1.71元，PE分別為-38、25和16倍。維持“推薦”評級。

風險提示：汽車行業需求低迷、新能源汽車行業發展不及預期，原材料價格上漲超預期、公司智能裝備業務推廣不及預期、公司電驅動業務推廣不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)