繼峰股份：乘用車座椅國產替代領頭羊，格拉默盈利改善可期（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，廣發證券發布研報點評繼峰股份（603997）。

深耕乘用車內飾件賽道27年，并購格拉默實現全球化布局。公司成立于1996年，是專注于頭枕、扶手等乘用車內飾賽道的行業專家。2019年，公司收購德國百年汽車內飾巨頭格拉默，成為全球乘用車頭枕、扶手、中控系統及商用車座椅等細分行業的龍頭。公司客戶廣泛覆蓋大眾、奔馳、寶馬、日產、比亞迪、理想、蔚來、小鵬等國內外車企，并在全球20個國家擁有約70家子公司已經形成了全球生產、物流和營銷網絡，實現全球化的戰略布局。

繼峰本部精益化管理能力強，賦能下格拉默盈利改善可期。繼峰本部是專注于內飾賽道的行業專家，精益管理能力強，2018年以前產品毛利率維持在30%以上。一方面，隨著汽車市場需求回暖、鋼材等原材料價格回落，另一方面，繼峰本部在降本增效等一系列管理措施賦能下，格拉默盈利能力有望逐步改善。

乘用車座椅國產替代的領頭羊，打開二次成長空間。在汽車電動化和智能化趨勢下中國品牌車企崛起正當時，自主車企市占率提升推動乘用車座椅國產替代新機遇，2025年國內乘用車座椅有超千億元市場規模。公司并購格拉默后，憑借研發設計、品牌、精益化管理和資金實力的核心優勢，進軍乘用車座椅市場，有望打開二次成長空間。截至23年10月，公司已經斬獲自主+合資品牌多個乘用車座椅定點項目。

盈利預測與投資建議。公司是全球乘用車內飾和商用車座椅龍頭，繼峰本部管理賦能下格拉默改善可期，并進軍乘用車座椅市場，打開二次成長空間。我們預計公司23-25年EPS分別為0.21/0.54/0.93元/股，參考可比公司估值以及公司業績的高成長性，給予2024年30倍PE，合理價值為16.15元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期、原材料價格波動、乘用車座椅進展不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)