唯捷創(chuàng)芯：始于PA的國產(chǎn)射頻平臺型龍頭（華泰證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，華泰證券發(fā)布研報點評唯捷創(chuàng)芯（688153）。

國內射頻PA模組龍頭，逐步成長為平臺型射頻廠商

唯捷創(chuàng)芯于2010年成立，公司自成立以來專注于PA的研發(fā)銷售，2022年全球移動通信PA模組市場份額達7%，位列國內第一。除PA模組外，公司目前產(chǎn)品線還覆蓋接收端模組、射頻開關、Wi-Fi模組等，產(chǎn)品布局國內領先，并逐步從移動通信市場，向車載射頻、衛(wèi)星通信等領域拓展。公司背靠聯(lián)發(fā)科，與全球GaAs代工龍頭穩(wěn)懋深度綁定，客戶資源覆蓋小米、OPPO、VIVO等國內頭部手機品牌廠商，具備豐富產(chǎn)業(yè)鏈資源。我們觀察到公司憑借其在PA領域的先發(fā)優(yōu)勢，正逐步發(fā)展成為國內平臺型的射頻龍頭廠商，預計2023/24/25年營收為27.48/35.48/43.45億元，參考可比公司均值8.1倍24PS，考慮公司在國內PA模組領域的龍頭地位，給予10倍24PS，對應目標價84.9元，首次覆蓋給予“買入”評級。

射頻前端產(chǎn)品布局完善，競爭優(yōu)勢有望從發(fā)射端延伸至接收端

2022年全球PA模組市場規(guī)模87億美元，占射頻市場的45%。公司深耕PA領域多年，4G時代產(chǎn)品性能及穩(wěn)定性已受到客戶廣泛認可，產(chǎn)品出貨量累計超12億顆，領先國內其他廠商。2020年以來，公司持續(xù)推出LPAMiF、LPAMiD等5G高集成度產(chǎn)品，發(fā)射端布局全面。據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2021年公司L-PAMiF模組出貨量全球市占率達5.84%，國內第一。此外，公司積極布局LFEM、LNABank等接收端模組及WiFi射頻前端模組產(chǎn)品，具備提供一攬子解決方案能力，有望持續(xù)增加份額。應用領域布局上，公司聚焦移動通信市場，進一步向車載、衛(wèi)星通信等領域拓展，持續(xù)打開潛在市場空間。

背靠聯(lián)發(fā)科、穩(wěn)懋等產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，共筑公司核心壁壘

2020年公司獲聯(lián)發(fā)科戰(zhàn)略投資，負責其手機PA產(chǎn)品的開發(fā)。與聯(lián)發(fā)科的緊密溝通有利于提升公司在產(chǎn)品定義、產(chǎn)業(yè)趨勢把握等方面的能力。同時，公司擁有代工、封測等產(chǎn)業(yè)鏈核心資源，并于2021年獲全球GaAs代工廠龍頭穩(wěn)懋戰(zhàn)略投資，鞏固供應鏈穩(wěn)定性及工藝優(yōu)勢?？蛻糍Y源方面，公司客戶覆蓋小米、OPPO、VIVO等智能手機品牌公司以及華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等領先的ODM廠商，其中OPPO、小米、VIVO等均為公司股東。

首次覆蓋給予“買入”評級，目標價84.9元，基于10倍2024年PS

射頻前端芯片市場廣闊，2022年國產(chǎn)廠商在安卓系市占率僅約10%，公司份額展現(xiàn)出良好上升勢頭。預計2023/24/25年營收為27.48/35.48/43.45億元，參考可比公司均值8.1倍24PS，考慮公司在國內PA模組領域的龍頭地位，給予10.0倍24PS，對應目標價84.9元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：終端市場需求不足、市場競爭加劇、供應鏈產(chǎn)能緊張等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)