東阿阿膠：股權激勵提振發展信心，雙輪驅動激活內生動力（華金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，華金證券發布研報點評東阿阿膠（000423）。

投資要點

事件：2024年1月2日，公司發布第一期限制性股票激勵計劃（草案）及回購股份公告。公司擬以自有資金回購151.23-166萬股，回購價格不超74.82元/股，用于股權激勵計劃。公司計劃向包含董事、高管、中層及核心骨干在內的185人授予不超151.23萬股（占公司總股本0.2348%）限制性股票，授予價格為24.98元/股；解禁指標涵蓋ROE、凈利潤CAGR、營業利潤率三重維度。

股權激勵全面綜合考核，彰顯公司長期發展信心。本次激勵計劃各年度考核指標為：1）2024-2026年ROE不低于10%、10.5%、11%，且不低于同業平均或對標企業75分位；2）以2022年為基準，2024-2026年歸母凈利潤CAGR均不低于20%，且不低于同業平均或對標企業75分位；3）2024-2026年營業利潤率不低于23%、23.5%、24%。股權激勵將核心員工與公司利益深度綁定，有助于增加公司人才吸引力，促進公司核心隊伍建設，更加有利于公司長遠發展。

堅持“藥品+健康消費品”雙輪驅動，成效顯著。公司加速業務重塑，堅持“藥品+健康消費品”雙輪驅動，以阿膠、復方阿膠漿為基石，向“阿膠+”及“+阿膠”不斷延伸。1）傳統阿膠塊：公司通過精準營銷、品牌喚醒促進終端純銷持續增量；并持續打造“滋補國寶”頂流品牌，夯實品牌基石；2023Q1-Q3阿膠塊營收占比約50%，增長基本持平。2）復方阿膠漿：公司全面落地大品種戰略，深耕連鎖、拓展縣鄉市場，搭建動銷體系；2023Q1-Q3復方阿膠漿營收占比近30%，增速近40%；同時積極拓展新適應癥，開展治療癌因性疲乏、改善睡眠、治療卵巢綜合征、改善陽康后疲勞等高等級循證醫學研究，適應癥的擴大有望拓展消費者人群，提升市場滲透率。3）桃花姬阿膠糕：作為健康消費品領域核心品牌，將通過快消品思路實現從區域性品牌向全國性品牌邁進；2023年以來已通過打造出圈金曲、多媒體高頻次重點市場覆蓋、官宣明星代言等活動深化動銷及終端滲透；2023Q1-Q3桃花姬阿膠糕營收占比約10%，增速70%左右；未來將持續豐富桃花姬品牌內涵，探索“輕養生”第二增長曲線。4）其他：男士滋補品牌“皇家圍場1619”已于2023年6月煥新上市，通過重點布局線下零售市場有望提升男科市場占有率。

投資建議：公司發布股權激勵計劃提振長期發展信心，雙輪驅動發展戰略成效顯著，成長動力充足。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.21/12.81/15.71億元，增速分別為31%/26%/23%；對應PE分別為32/25/21倍。首次覆蓋，給予“增持-A”建議。

風險提示：行業政策變化風險、市場競爭加劇風險、阿膠價格體系波動風險、產品推廣不及預期風險等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)