2022-06-14 11:38:48
目前，航空業正在走出“至暗谷底”，全產業鏈復蘇有望。
東方證券研報顯示，5月以來航班量恢復顯著，三大航航班量環比增長37%。短期來看，疫情負面沖擊逐步收斂，復工復產推進，多重利好催化，航空板塊總體恢復確定性強。
受益于下游的回暖，航空產業鏈的上中游也將迎來復蘇機遇，即將登陸A股的國內航材分銷細分龍頭潤貝航科正是其中之一。
大家對飛機都不陌生，但可能并不清楚它的燈泡、涂料等等都是從哪買來的，也并不清楚隱藏在背后的百億甚至千億規模的龐大市場。
其實，無論是飛機上的燈泡、涂料還是熒光條、緊固件等等，都屬于航空材料的范疇。具體來看，航空材料包括各種航空零部件所需的金屬、非金屬等材料及成型材料。簡單來說，航空材料就是航空產業的“地基”，是制造各種航空產品的物質保障。
而目前，全球航材主要采取的銷售模式是分銷。特別是在國內，航材主要依賴進口，許多國外上游原廠都會通過與航材分銷商合作的方式進行銷售。潤貝航科就是國內航材分銷市場的重要玩家，也是航空油料分銷領域的龍頭企業之一。
所以，為什么全球航材主要采取分銷模式？上游原廠為何不全部直銷呢？
實際上，對于不同的航材種類，主要銷售模式也并不相同。據了解，航空材料主要分為兩類，一類是APU（航空輔助動力裝置）、起落架、輪轂等周轉件，另一類則是航空油料、膠帶、燈泡和涂料等消耗件。
其中，周轉件往往具有單價高、數量少、不可替代性強的特點，技術壁壘比較高，航材上游原廠也主要采取直銷的方式。而對于消耗件，它的種類十分繁雜，單價又相對較低，同時往往還有著有效期、倉儲等要求，并且上游原廠眾多且分散，要求它們每個都建立全球銷售體系并不現實也不劃算，因此消耗件主要以分銷模式為主。
目前，分銷已經成為全球主要的航材銷售模式，空客旗下的SATAIR和波音旗下的Boeing Distribution Services Inc.等都是全球知名的航材分銷商。
也不要小瞧了航材分銷的市場規模。據QY Research數據，2020年全球航空材料分銷的市場總體規模約為122.59億美元，預計2021年至2027年年復合增長率超過7%。也就是說，全球航材分銷對應的市場規模已在數百億量級，未來幾年甚至有希望增長至千億級別。
而在國內，航材分銷產業方興未艾，穩步增長。QY Research數據顯示，從2016年到2019年，中國航材分銷市場規模由9.47億美元增長至12.07億美元，年復合增長率達8.42%。預計2027年該市場規模將達到20.82億美元。
同時，由于我國航材分銷行業正式進入市場化階段較晚，所以該領域的玩家并不多。潤貝航科就是早期從事航材分銷的代表企業之一，2019年公司營業收入約8.52億元，凈利潤7776.54萬元，在國內航材分銷市場已占一席之地。
特別是在航空油料分銷這一細分領域，潤貝航科已經發展成行業龍頭之一。
所謂航空油料，指的是民用航空潤滑油、潤滑脂、液壓油等產品。2019年和2020年，潤貝航科的航空油料產品分別實現營收3.73億元和2.92億元。根據QY Research數據進行簡單估算，公司在國內航空油料分銷市場已經占據超五分之一市場份額，在2019年和2020年該份額分別為25.31%和23.25%。
那么，航材分銷廠商的壁壘究竟在哪里？是否會輕易被替代？潤貝航科的“護城河”又體現在哪？
想從事航材分銷行業，第一道門檻就是要取得航材分銷資質。由于評估認證體系較為嚴格，目前國內取得航材分銷資質的企業并不算多。截至2021年末，全國共有238家企業取得了這一資質。
細分來看，由于航空油料含有危險化學品，想要取得該類產品的分銷資質更為困難。截至2021年末，國內僅有9家企業獲得了該資質。因此，對于該產品分銷領域的龍頭企業潤貝航科來說，資質就是它的一大“護城河”。
航材分銷行業的第二道門檻在于：如何獲得上游原廠的認可并與其實現合作。
航材分銷對于分銷商的倉儲體系和質量控制能力要求極高，上游原廠一般會從管理團隊、財務狀況、已授權品牌、客戶關系等各個維度評估分銷商的綜合實力，分銷商想符合要求并不容易。
也正因如此，一旦分銷商和上游原廠建立了穩定的分銷渠道，那么這種合作關系將難以被打破。早入局的分銷商往往具備“先發優勢”。
目前，潤貝航科已取得埃克森美孚、3M、EC、漢莎技術、亨斯邁、朗盛、博世等國際知名品牌的分銷授權，這也是它的“護城河”所在。
第三道門檻是國內相關專業人才較少。據了解，航材分銷商在日常經營中，往往會涉及與上游境外原廠的專業溝通，需要對報關、運輸及倉儲等供應鏈流程環節進行跟蹤，需要統籌不同地區或國家的采購、銷售，需要對下游客戶進行售后服務等等。這一行業對專業人才的知識跨度與經驗要求極高。
截至2021年底，潤貝航科擁有員工157人，其中物流及營銷人員81人，采購人員24人，已經初步建立起了相應的人才隊伍。
通過這些員工多年的分銷實戰，潤貝航科也積累了大量航材經驗，形成了豐富的飛機維修工程解決方案案例庫，截至2021年底，公司累計形成了超過50項產品應用案例。這些應用案例，則可以幫助潤貝航科新員工迅速掌握相關知識，加深人才優勢。因此，人才和經驗積累也是公司的“護城河”之一。
不過，即使擁有一定的競爭優勢，也要看所屬行業的發展情況。目前航空業是否走出了困局，潤貝航科是否能迎來發展機遇呢？
2021年，潤貝航科實現營業收入6.97億元，較2020年度的7.22億元略降3.5%左右。不過，公司2021年扣非凈利潤卻達到了1.02億元，較2020年度同期的6799.44萬元大幅增加近50%。
目前，在各種政策的激勵和疫情緩和的背景下，航空業正在走出至暗谷底。
5月23日，中國國務院聯防聯控機制召開新聞發布會，進一步部署穩經濟一攬子措施，包括：增加1500億元民航應急貸款、支持航空業發行2000億元債券、有序增加國內國際客運航班、制定便利外企人員往來措施等。
東方證券表示，預計民航業社保緩繳體量在百億左右，合計3500億元的資金支持將極大緩解全行業的現金流緊迫。
同時，國內客運航班補貼政策也出臺了。5月26日，民航局會同財政部聯合出臺階段性實施國內客運航班運行財政補貼政策，從5月21日至7月20日，對符合條件的國內客運航班給予補貼政策支持。
6月8日，財政部下發的《關于預撥國內客運航班運行財政補貼資金（第一批）的通知》顯示，國內客運航班運行財政補貼資金首批合計32.9億元。
東方證券認為，航空業將“否極泰來”，進入新一輪布局期。對于潤貝航科來說，下游客戶經營情況的回暖也將帶來訂單的增長。長期來看，公司業績或將邁入一個新臺階。
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