每經熱評丨匯綠生態成退市新規實施后首家重新上市公司 應審慎放開重新上市渠道

每經特約評論員熊錦秋 11月17日，匯綠生態在深交所重新上市，當日收盤上漲53.96%。這是退市新規實施以來首家重新上市的公司。筆者認為，應審慎放開重新上市渠道。 匯綠生態的前身為“六渡橋”，2000年更名為“華信股份”，因連續三年虧損，自2004年3月22日起暫停上市，并于2005年7月4日起終止上市。2014年公司實施破產重整，匯綠園林100%股權分次注入公司，2016年5月實施完成重整相關計劃。 重新上市環節待完善 目前，退市公司重新上市條件與IPO差不多，包括規范運行、財務指標等方面。深交所此前表示在審核時參照IPO審核標準，完成多輪問詢，全面強化審核業務質量控制，確保各項流程規范嚴謹。 但重新上市是與IPO并列的上市渠道，屬上市后門。目前IPO渠道包括核準制和注冊制，最終都需證監會核準或注冊。而滬深交易所重新上市的流程，主要是由退市公司向交易所提交申報材料，包括重新上市報告書、保薦機構和律師盡職調查后分別出具的重新上市保薦書和法律意見書，然后交易所作出是否同意的決定，并報證監會備案。也就是說，重新上市不僅缺少證監會這個環節的把關，而且還可免于IPO渠道的擁堵。 尤其場外企業可以通過重組已經退市公司，進而借助重新上市渠道獲取上市資格，這更折射出重新上市制度可能存在的漏洞。重組退市問題企業或許要花費不菲成本，場外企業不走IPO尋常路卻可能花費更高成本走重新上市渠道，或許圖的不是別的，正是制度套利。 本來，上市公司退市就等于上市畫上句號，重新上市制度等于給退市公司留了一條上市尾巴，隨時可以復活上市，由此上市公司退市并非嚴格意義上的退市公司，而是類似休眠火山，隨時可能爆發重新上市的“休眠上市公司”，成為不折不扣的“不死鳥”。 重新上市副作用大 重新上市制度也有損零容忍原則的神圣性。退市制度不僅將那些經營跟不上趟的上市公司淘汰出局，而且重大違法退市制度還是零容忍原則的生動體現，相關重大違法公司需要被強制退市。然而，目前除了欺詐發行類重大違法退市公司不得重新上市外，其他涉及“五大安全”嚴重損害公共利益等重大違法退市公司均可申請重新上市，本來公眾對此類上市公司恨不得一錘到底，不容其咸魚翻身，然而經過適當補救之后同樣可以上市，零容忍之后交易所又對其采取重新上市懷柔政策，那零容忍意義或已蕩然無存，也引發監管價值導向的混亂。 重新上市還有損市場投資氛圍。既然公司退市后還可重新上市，甚至可“重組上市”，有烏雞變鳳凰可能，投資者當然敢于投資垃圾股、問題股，也或不再懼怕退市，甚至由于重新上市的股票被市場當作新股投機炒作，經過退市、重新上市這個流程，股票可以得到更大幅度的投機炒作或升值，上市公司以及股東可能會利用這個重新上市制度，先任由公司退市、再伺機重新上市，由此產生新的玩法。 筆者并不反對上市公司在退市之后再次擁有上市的資格或權利，但反對退市公司在再次上市時給予其任何特殊優惠政策。如果退市公司通過IPO渠道申請上市，經過相關法定審核或注冊流程，包括將此前各種歷史“欠賬”清理干凈，從而堂堂正正獲得上市資格，這或無人反對。 重新上市制度的主要好處，或許就是讓中小股東的損失可以得到一定彌補，但其副作用遠大于正作用，且真正有較大損失的股民沒有等到重新上市而過早離開，滬深交易所應審慎放開重新上市渠道、對提出申請公司要嚴格把關。而證監部門對交易所在重新上市中的審核工作，也要強化監督檢查，確保重新上市公司的信披質量以及合法合規性。未來注冊制在A股全面鋪開之后，建議將重新上市、重組上市等都納入IPO渠道，遵循統一的審核注冊流程，確保上市渠道的公平和統一。