上市4天兩度跌停 逼近破發的麗臣實業為何不被看好

每經記者｜金喆    每經編輯｜文多    

盡管才上市4天，次新股麗臣實業（001218，SZ）的股吧一點也不平靜。10月20日，麗臣實業報收49.93元/股，下跌5.93%，而在當天早盤甚至一度觸及跌停。

一般來講，新股在上市初期都會受到追捧，但麗臣實業只在首個交易日錄得44%的漲幅。之后，麗臣實業連續兩個交易日跌停，在20日收盤后，距發行價45.51元已不遠。

對于麗臣實業上市后股價持續走低的原因，一位不愿具名的日化行業人士分析認為：這與公司的業務結構和成長性有關。麗臣實業屬于日化行業，產品本身競爭激烈、利潤又不高，而且是偏傳統的成熟行業，想象空間有限。

連續跌停，三天跌幅超過25%

“第一次中簽就碰上兩個跌停，都沒體會到新股上市的快樂。”中簽了麗臣實業的王先生看到賬戶上的盈利數字，有些郁悶地對記者說道，此前他的心理預期是賺1萬元以上，但在連續幾日下跌后，盈利已經縮水到2000元出頭。

上市次日就連續走低，麗臣實業的首秀也讓很多投資者表達了不滿。麗臣實業工作人員也在19日接受媒體采訪時表示，公司基本面沒有發生變化，也無重大利空消息，主要就是游資在炒作。

10月19日晚間，麗臣實業就股價異動發布公告（如下圖）。

圖片來源：公告截圖

但效果并不明顯。今（20）日，麗臣實業盤中再度觸及跌停，最終報收49.93元/股。而在近三個交易日中，麗臣實業累計跌幅超過25%，總市值從開盤首日的59億元縮水到44.9億元。

資料顯示，麗臣實業主營業務為表面活性劑和洗滌用品的研發、生產及銷售，服務的客戶(品牌)包括寶潔、藍月亮、施華蔻、霸王、蒂花之秀、高露潔等。公司洗滌用品業務一方面生產“馬頭”、“光輝”、“貝花”、“一匙麗”等自有品牌洗滌用品，主要在湖南省內實現銷售；一方面以OEM模式為寶潔、益海嘉里、和黃白貓等客戶生產洗衣粉及液體洗滌劑。

目前，麗臣實業表面活性劑產銷量位居國內行業前三，是國內少數能夠參與高端洗護所需的表面活性劑國際市場競爭的企業之一。

招股書顯示，麗臣實業2021年上半年實現營業收入12.07億元，與上年同期相比增長20.94%；實現凈利潤9499.53萬元，與上年同期相比增長12.38%。麗臣實業預計，今年前三季度營業收入同比增長3.69%~15.88%，扣非后凈利潤變動在-5.97%~5.78%。

原材料占生產成本九成以上

作為一家精細化工企業，麗臣實業的主要產品是表面活性劑，在洗護產品中起到清潔作用，是洗衣粉、洗發水、沐浴露、洗手液、洗衣液等洗護產品的主要原料。招股說明書顯示，2018~2020年度，表面活性劑業務收入占主營業務收入比例分別達到88.89%、89.91%和90.35%。

除表面活性劑業務外，麗臣實業同時經營洗滌用品的生產、銷售，產品包括洗衣粉、液體洗滌劑、賓館洗滌用品等，一方面生產自有品牌洗滌用品，主要在湖南省內銷售，另一方面以OEM模式為寶潔、益海嘉里、和黃白貓等客戶生產洗衣粉及液體洗滌劑。2018~2020年度，洗滌用品的銷售占比分別為11.11%、10.09%及9.65%。

圖片來源：招股書截圖

以各銷售區域歷年的情況來看，華南地區和華東地區貢獻的收入歷年均合計占到麗臣實業營收的七成以上，而華北、西北和東北地區則鮮有出現超過0.5%的情況。

《每日經濟新聞》記者注意到，盡管麗臣實業的前十大客戶不乏知名企業，前十大客戶貢獻的收入占比也接近五成，但由于其主要依靠OEM代工模式，麗臣實業的盈利能力并不強。

招股說明書顯示，2018~2020年，麗臣實業原材料在生產成本中的占比分別達到94.75%、94.44%及94.69%。麗臣實業也提到，受上游天然油脂及石油價格波動的影響，近年來公司主要原材料采購價格出現較大幅度波動，對產品價格產生重要影響。如果公司未能保持良好的產品競爭力，在產品銷售定價、原料采購策略及庫存控制等方面未能合理有效應對，將對公司經營業績產生重大不利影響。

“市場買不買賬主要還是看公司有沒有成長性，麗臣實業的業務更側重于B端，C端的收入貢獻不到10%，而且本身也是競爭激烈的日化消費品，利潤也不高，對投資者來說沒有太多想象空間。”前述日化行業人士表示，如果在原材料上沒有議價權，麗臣實業就沒辦法在盈利上有太多文章做。而相對盈利能力好點的自有品牌洗護產品，它還是算區域品牌。這個行業如果要做品牌，投入也大、周期也長，而且又有成熟巨頭，要出現暴發式增長不是一兩句話的事。所以從目前來看，不會給過高的估值。

封面圖片來源：攝圖網