細分行業(yè)指數(shù)波動率高，投資人慎對相關(guān)跟蹤基金，業(yè)內(nèi)人士：寬基配置仍是主流，投資細分需強化認知

每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

近日，證監(jiān)會公布最新一期證券投資基金募集申請行政許可受理及審核情況，記者從中發(fā)現(xiàn)，被動指數(shù)型基金當(dāng)中，跟蹤指數(shù)的行業(yè)種類繁多，除了廣義上的窄基指數(shù)，其特定行業(yè)指數(shù)下的細分行業(yè)指數(shù)也屢見不鮮，包括跟蹤中證細分化工產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證細分有色金屬產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證細分機械指數(shù)等。

但記者發(fā)現(xiàn)，盡管有些細分指數(shù)的年化收益率超過主指，但就年化波動率來看，多數(shù)細分指數(shù)高過主指。不少投資人表示，過高的波動率不僅動搖其長期持有的信心，同時也加大了擇基難度。對此，有基金經(jīng)理建議，寬基指數(shù)配置仍是主流，對于缺乏細分行業(yè)投研經(jīng)驗的中小投資者，窄基或細分行業(yè)指數(shù)型基金可作為備選項進行配置。

指數(shù)大年盛行“窄基”跟蹤潮

都說炒股不如買基金，市場上賺錢效應(yīng)的“二八定律”卻難以改變，構(gòu)筑信心的長期投資工具，指數(shù)基金今年又火了，不止于數(shù)量增多，產(chǎn)品設(shè)計的思路也較往常大有不同。

最直觀的是，跟蹤窄基的基金數(shù)量越來越多，就拿今年上新速度快的ETF來說，此前圍繞中證500、中證1000、滬深300布局，即便倚重行業(yè)（窄基指數(shù)）進行跟蹤，也以大類行業(yè)為主，如白酒、軍工、互聯(lián)網(wǎng)等，基金公司對此布局非常積極，卻也加重了同質(zhì)化競爭下的強者恒強，不少產(chǎn)品最終無人問津。

如今，寬基指數(shù)依然盛行，但也出現(xiàn)了眾多跟蹤行業(yè)指數(shù)的基金出現(xiàn)，記者從最新一期證監(jiān)會公布的證券投資基金募集申請許可受理及審核情況中發(fā)現(xiàn)，截至9月26日，公募基金公司通過簡易程序上報的產(chǎn)品中，有290只為指數(shù)型產(chǎn)品，部分為指數(shù)增強型產(chǎn)品，絕大多數(shù)為被動型產(chǎn)品。

值得注意的是，像光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)、智能電動汽車指數(shù)、電池主題指數(shù)、有色金屬指數(shù)等跟蹤標的已成為基金公司的熱點關(guān)注對象，部分跟蹤此類指數(shù)的ETF還上報了聯(lián)接基金，以期場內(nèi)外同時開工分享行業(yè)投資機遇。

從類似指數(shù)名稱的字眼中不難發(fā)現(xiàn)，大多是去年到現(xiàn)在的投資熱門賽道，包括新能源車、化工及能源板塊，至今仍然是二級市場投資的主線。有公募界人士向記者表示，這也反映出當(dāng)前市場的需求，特別是主題行業(yè)類的ETF對于機構(gòu)投資者的配置需求較高，因此，發(fā)這樣的產(chǎn)品既能滿足機構(gòu)需求，鞏固渠道優(yōu)勢；又能夠借此擴大管理規(guī)模，可謂是雙贏。

結(jié)合證監(jiān)會公布的統(tǒng)計結(jié)果（簡易程序），據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，跟蹤光伏行業(yè)類指數(shù)的申請核準基金有11只，跟蹤新能源行業(yè)類指數(shù)的有10只，此外在新材料行業(yè)指數(shù)、鋼鐵指數(shù)等布局的指數(shù)型基金也不在少數(shù)。

細分行業(yè)指數(shù)高波動率引“投基”難

由寬基轉(zhuǎn)向窄基進行跟蹤，確實也為基金公司的產(chǎn)品線增添多元化色彩，但幾經(jīng)發(fā)展，基金公司已經(jīng)在更為細分的領(lǐng)域進行布局，而對應(yīng)的細分指數(shù)品類也層出不窮，投資者不僅在茫茫基海中難以抉擇，也在面臨新的投資風(fēng)險考驗。

“并不見得越細分就越好，前提是你要對所屬行業(yè)有比較深入的了解。”據(jù)滬上某基金公司人士介紹，一般來說，行業(yè)的細分越多，會導(dǎo)致跟蹤指數(shù)所屬的成分股越少，因此，原先投資基金分散風(fēng)險的特征或?qū)⒈蝗趸室布哟罅舜祟愔笖?shù)的短期波動率。

據(jù)他介紹，行業(yè)分的越細，對編制指數(shù)的機構(gòu)來說，成分股的收集維度是不同的，不同的成分股也將影響對應(yīng)指數(shù)在階段性走勢上形成差異化特征，雖然放眼中長期仍會與大行業(yè)指數(shù)形成共振，但不排除短期高波動的風(fēng)險。

記者發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會目前披露的今年上新審核進度表中，不少基金明確跟蹤細分行業(yè)指數(shù)，包括中證細分化工產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證細分有色金屬產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證800汽車指數(shù)、中證細分機械指數(shù)等。但需指出的是，盡管有些細分指數(shù)的年化收益率超過主指，但就年化波動率來看，多數(shù)細分指數(shù)高過主指。

Wind統(tǒng)計顯示，截至9月28日收盤，記者就上述部分細分行業(yè)指數(shù)的年化波動率及區(qū)間收益進行對比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)年化波動率為30.89%（月周期、普通收益率測算），年化收益率為23.59%；而中證申萬食品飲料指數(shù)兩值分別為30.28%、23.59%（測算標準同上）。

可見，盡管年化收益水平相差無幾，但細分行業(yè)指數(shù)的波動率有對主指放大的趨勢，較為明顯的如中證細分機械設(shè)備產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，兩值分別為34.28%、15.33%；而對應(yīng)的機械行業(yè)指數(shù)分別為32.78%、10.02%。此外，包括有色、汽車等行業(yè)寬窄基指數(shù)的對比中，多數(shù)也出現(xiàn)類似的情況。

業(yè)內(nèi)建議投資者寬基為主，細分窄基為輔

不難看出，細分行業(yè)主題指數(shù)的波動率要比行業(yè)主指高，這對于跟蹤于此的基金來說，凈值勢必也會跟隨其波動，這對不甚了解此類工具特征的投資人而言，顯然體驗感不佳。

一方面，前述公募界人士已指出，細分行業(yè)的選股范圍進一步縮小，在聚焦特色領(lǐng)域的同時，也相對弱化了分散風(fēng)險的功能；另一方面，行業(yè)周期如遇下行壓力，勢必導(dǎo)致個股回調(diào)，由此引發(fā)的凈值回撤或令不少基民提前離場。

對此，前述公募界人士表示，對于指數(shù)基金的投資，要優(yōu)先寬基指數(shù)進行布局，對于在收益增強方面有更多需求的投資者，可以考慮部分頭寸用于行業(yè)類主題基金的配置，但作為一種輔助，前提是要對擬投行業(yè)的情況有所了解，特別是對該行業(yè)動態(tài)估值所在歷史分位的階段有量化概念，明白當(dāng)前點位投資的風(fēng)險，以輔助做出擇時的決定。

其實，對于行業(yè)主題型的基金并不止于指數(shù)投資，主動管理的權(quán)益類產(chǎn)品中也比比皆是，市場仿佛都在強調(diào)跟隨確定的趨勢布局投資，又時刻謹防抱團投資可能引發(fā)的踩踏傷害，因此，行業(yè)主題性投資的背后，是業(yè)界對于行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的預(yù)期，也是對參與分享新經(jīng)濟發(fā)展紅利的愿望。

長城基金表示，能源板塊值得關(guān)注，一方面，短期高能耗品在供給方面有一定緊縮，供需格局或有望進一步催化相關(guān)行業(yè)市場表現(xiàn)提振；另一方面，光伏和風(fēng)電等新能源潛在需求進一步打開，“雙碳”大背景下未來發(fā)展確定性進一步增強。

中歐基金表示，國慶節(jié)后上市公司即將披露三季報，其中資源品和券商等行業(yè)存在業(yè)績超預(yù)期的可能性，預(yù)計機構(gòu)投資者仍關(guān)注科技、消費和醫(yī)藥這三個成長主線。

博時基金表示，站在當(dāng)前節(jié)點，投資者應(yīng)該布局長期，因為短期市場是有擾動的，但再怎么變化，最具有確定和最具有持續(xù)性的政策依然在于對高端制造、國產(chǎn)替代和新能源、綠色產(chǎn)業(yè)的長期支持不動搖，這是進行長期布局的基礎(chǔ)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)