每經(jīng)熱評(píng)｜應(yīng)根治基金投資風(fēng)格漂移現(xiàn)象

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

最近，基金投資風(fēng)格漂移現(xiàn)象引發(fā)市場關(guān)注。有的基金名為“文體健康混合”，但重倉股卻多為半導(dǎo)體和軍工；有的基金名為“創(chuàng)新成長”，但重倉股多為金融股。筆者認(rèn)為，基金投資風(fēng)格漂移有悖于市場誠信和契約精神，應(yīng)予根治。

基金發(fā)生投資風(fēng)格漂移，有的是因?yàn)樵瓟M投資的行業(yè)方向受到政策影響，基金經(jīng)理通過調(diào)倉來避免損失；有的是基金管理人為了追求基金規(guī)模，以某個(gè)熱點(diǎn)行業(yè)作為投資方向吸引基民參與，然而市場熱點(diǎn)題材瞬息萬變，基金經(jīng)理為了收益排名，拋棄原定投資方向，轉(zhuǎn)而追逐市場新熱點(diǎn)。

一般基金《合同》有規(guī)定，變更基金投資目標(biāo)、范圍或策略，應(yīng)當(dāng)召開基金份額持有人大會(huì)。然而，有些基金管理人發(fā)生投資基金風(fēng)格偏移，是以變更業(yè)績比較基準(zhǔn)等為由頭，認(rèn)為“本次修訂的內(nèi)容對(duì)原有基金份額持有人的利益無實(shí)質(zhì)性影響，不需召開基金份額持有人大會(huì)，并已報(bào)證監(jiān)會(huì)備案”，從而規(guī)避基金份額持有人大會(huì)的審議。

從基民角度而言，對(duì)于基金風(fēng)格漂移，有些是抱著支持理解的態(tài)度，只要追逐熱點(diǎn)能夠多賺錢就行。現(xiàn)實(shí)中，也很少有基民會(huì)因?yàn)轱L(fēng)格漂移導(dǎo)致基金業(yè)績不佳而提出司法維權(quán)。另外，雖然一般基金《合同》會(huì)約定，“基金管理人違反《合同》給基金份額持有人造成損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任”，但基金風(fēng)格偏移對(duì)基金份額持有人造成什么損害、多大損害，目前沒有認(rèn)定方法，難以追責(zé)。

缺乏約束的基金風(fēng)格漂移，其所帶來的弊端很明顯。

首先是對(duì)市場契約精神的褻瀆。

基金合同是規(guī)范基金管理人、基金托管人、基金份額持有人等當(dāng)事主體權(quán)利及義務(wù)的協(xié)議或契約，合同或者契約規(guī)定了的，當(dāng)事主體就必須堅(jiān)決遵照?qǐng)?zhí)行，不能搞變通或者不執(zhí)行。否則隨意發(fā)生基金投資風(fēng)格偏移，其他方面自然也可變通，基金契約如同一張廢紙，市場“規(guī)矩”遭到徹底破壞，不利于市場培育誠信、信托責(zé)任等良好氛圍。

其次是刺激了基金管理人的賭博心理。

基金經(jīng)理隨意改變追逐市場熱點(diǎn)、改變?cè)ㄍ顿Y方向，賭對(duì)了可以提升在行業(yè)內(nèi)的業(yè)績排名，賭錯(cuò)了也不會(huì)因此受到什么責(zé)罰。這或也是當(dāng)前半導(dǎo)體、新能源等題材得以持續(xù)火爆的一個(gè)原因，因?yàn)榛鹂汕案昂罄^發(fā)生投資風(fēng)格偏移、轉(zhuǎn)而投向日進(jìn)斗金的熱點(diǎn)題材。

其三是不利于監(jiān)管部門對(duì)證券市場的宏觀調(diào)控。

2014年公募基金產(chǎn)品審查由原來的核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，監(jiān)管部門不限制產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，不人為調(diào)控審查節(jié)奏，不干預(yù)產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間。但注冊(cè)制并非就放任不管，假若眾多基金以原來各自投資方向申請(qǐng)注冊(cè)，到了二級(jí)市場卻都發(fā)生投資風(fēng)格漂移，都集中到一個(gè)市場熱點(diǎn)扎堆炒作，就可能形成傳銷式資本游戲，危害巨大。只有基金按照合同約定進(jìn)行投資，監(jiān)管部門才能掌握基金的真實(shí)投資方向，在市場盲目投機(jī)、市場失靈時(shí)，通過基金募集注冊(cè)這個(gè)前端環(huán)節(jié)予以準(zhǔn)確宏觀調(diào)控，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。

為規(guī)范和整治基金投資風(fēng)格漂移現(xiàn)象，筆者有以下建議：

一是要堅(jiān)決維護(hù)市場的契約精神。

契約精神是市場經(jīng)濟(jì)法治的靈魂，只有遵守契約，形成受人之托、忠人之事氛圍，也才能維護(hù)法律規(guī)則的剛性，基金行業(yè)的發(fā)展才有堅(jiān)實(shí)根基。基金募集資金到位后，并非就不能改變投資方向，但要走法定程序，要召開基金份額持有人大會(huì)并投票通過，僅向證監(jiān)會(huì)備案并不能豁免或規(guī)避這個(gè)程序。如果基金管理人認(rèn)為原來的投資方向難以繼續(xù)，也可以提前清盤。維護(hù)市場契約精神的價(jià)值或意義，遠(yuǎn)比基金管理人背棄契約、短期為基民賺點(diǎn)小錢來得更為重要。

二是對(duì)投資風(fēng)格擅自漂移行為明確法律責(zé)任。

可在《基金法》等法律法規(guī)中明確，若基金管理人沒有走法定程序、擅自發(fā)生投資風(fēng)格漂移，為此需要承擔(dān)行政責(zé)任及民事責(zé)任。是否屬于投資風(fēng)格漂移，可設(shè)計(jì)定量指標(biāo)來予界定；對(duì)投資風(fēng)格漂移所形成的損失，可以所追蹤的行業(yè)或板塊期間漲跌幅等為基準(zhǔn)，來進(jìn)行相關(guān)推演計(jì)算。