每經熱評｜市值管理不是股價管理 創造價值才能漲出市值

每經評論員 杜恒峰  

近日，私募大V葉飛的爆料在整個資本圈刷屏。“盤方”“中介”“公募”“下家”“定金”“鎖倉”“尾款”“拉升30%”這一套涉及多方、流程嚴密的所謂“市值管理”，已有操縱股價的嫌疑；而“查看200人股東名單”，則已是泄露內幕信息；“100萬封口費”，更是涉及刑事問題。無論哪一條，都是破壞資本市場規則的惡劣行徑。 

雖然被爆料的上市公司、券商明確予以否認，甚至有的通過“報警”以自證清白，但蓋子已經揭開，證監會已明確表態，已約談公司及相關各方，啟動核查程序立案調查，并將“一查到底、依法嚴懲”，屆時，是非曲直將一目了然。 

在A股市場，市值管理并非新鮮事，早在2005年股權分置改革后，這一概念就已被提出。2014年5月，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，提出鼓勵上市公司建立市值管理制度。

市值管理有其必要性和合理性——上市公司的價值由其市值體現，無論上市公司自身發展對資本的需求，還是投資者承擔風險所期望的回報，都需要通過市值增長實現。尤其是在上市公司數量大幅增長的情況下，市值管理給予了上市公司更多主動權，而不是被動地被邊緣化。

但葉飛的爆料，卻給公眾呈現了一個完全變味的“市值管理”。盡管其所指控的細節尚待調查，但有些上市公司的市值管理走偏也是不爭的事實，據《每日經濟新聞》報道，上市公司找“盤方”做市值管理在業內不算是什么秘密，無論是高管減持還是股份定向增發，上市公司都需要更高的股價為相關利益方創造更大的回報：所以利好消息不是及時披露，而是根據需要按照節奏、有選擇性地披露；盡管沒有投顧資質，“盤方”卻在薦股平臺、網站、微博大V等渠道向散戶薦股；若跟風盤不夠，“盤方”還會以高額回扣作為回報，找公募基金接盤。 

只做高股價、只是通過股價波動實現投資者財富“再分配”的市值管理不是真正的市值管理，而只是少數“內部人”自我價值最大化的謀私行為。真正的市值管理，既包括股價體現企業內在價值這一要求，也包括制定長期的戰略以創造出新的價值。同時，這種管理必須有嚴格的信息披露以確保對所有投資者公開透明，而不是少數人在隱秘角落的密謀。股份回購、現金分紅是市值管理，做好投資者關系工作、制定清晰可執行的并購重組及產業整合戰略也是市值管理，市值管理的正途很多，它不應當被少數反面案例污名化。

市值=股價×總股本，由于總股本在一定時期內是恒定的，在一些人看來，市值管理實際變成了“股價管理”，這容易讓市值管理走向股價操縱。如何避免市值管理走偏？除了外部監管的強力約束，上市公司內部的制度建設顯然更為重要，而其中的關鍵點在于避免上市公司被大股東、管理層等內部人控制，這就要求企業必須具備科學的治理結構，從股東大會、董事會到高管層，必須有制衡內部人的力量。如此，市值管理才能從長期和全局上體現所有股東的共同利益。對投資者而言，企業治理結構絕非無足輕重的“空談”，而是投資決策必須參考的、越來越重要的一個方面。