數說丨T+0、暴漲暴跌 可轉債市場“瘋牛”出沒

圖片來源：視覺中國 可轉債的火爆引起了兩大交易所的注意。3月20日下午，深交所表示，對近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉債”、“橫河轉債”、“模塑轉債”持續進行重點監控，并及時采取監管措施；上交所表示，將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。 今日（3月23日），火爆的可轉債市場瞬間降溫，可轉債板塊除個別品種外，全線下跌。被深交所點名的“新天轉債”、“橫河轉債”、“模塑轉債”跌幅分別為27.22%、31.63%、33.03%。 兩大交易所對可轉債品種“重點監控”比較少見，那么這些被關注的對象到底有多瘋狂，一起來看看： 一般而言，可轉債價格上漲往往依賴于正股股價上漲。而《每日經濟新聞》記者發現，圖中7只近日單日出現暴漲的可轉債中，東音轉債，凱發轉債，廣電轉債的正股近期都未出現明顯的股價上漲。 興業證券分析稱，活躍可轉債品種的核心特征是：熱點題材；規模小、盤子輕，因此符合短期炒作需求。可轉債的T+0和沒有漲跌停限制激發了短線資金的熱情。 暴漲暴跌就是一對孿生兄弟，往往相生相伴。當你一忍再忍，終于忍不住沖進去期待更大的漲幅時，卻不幸高位站崗。 西南證券近期研報稱，純債溢價率、轉股溢價率雙高的轉債大多已經脫離基本面，投機特征明顯，它們面臨正股價格和強贖條款觸發的雙重風險：一方面，較高的轉股溢價率隱含了對正股價格上漲的預期，正股價格不及預期會導致轉債價格下跌；另一方面，許多高價券（價格在150元/張及以上）徘徊在觸發贖回條款的邊緣，一旦公司宣布強贖，除非在最后交易日前正股大幅上行，否則投資者將面臨巨額虧損。 個體的瘋狂，也刺激整個可轉債市場的火爆。 自去年10月開始，可轉債市場連續升溫，成交額（公開募集的可轉債，下同）連上臺階，而且翻倍速度越來越快。 《每日經濟新聞》記者注意到，月成交金額從去年10月的634.12億元上升至1月的1509.43億元后，2月直接翻倍至3040.69億元。截至3月23日收盤，3月的成交額已攀至6556.09億元，較2月成功翻倍。 可轉債市場成交額自去年10月穩步上行，而月平均價格（月成交額/月成交量）則是從去年11月開始慢慢加速，分別為117元/張、120.19元/張、127.16元/張、140.63元/張和169.16元/張。 那么，3月的月平均價格處于什么水平呢？ 《每日經濟新聞》記者以月為單位，統計了近10年可轉債的月平均價格后發現，今年3月的數據已經處于近10年歷史上的次高點。 從過去120個月的月平均價格分布看，處于100~110元/張范圍的有40個月，緊隨其后的是110~120元/張區間，有37個月，二者合計占比64%，也就是說過去十年的多數時間內，可轉債月平均價格在100元~120元/張。而近十年的歷史最高紀錄出現在2015年5月，當時的月平均價格為179.41元/張。今年3月的價格水平（169.16元/張）已處于近10年的次高點。 《每日經濟新聞》記者注意到，可轉債月平均價格在2015年5月創出近10年最高紀錄后，曾連跌4個月，分別為157.46元/張、145.68元/張和139.05元/張、130.08元/張，2015年10月止住跌勢，升至149.12元/張。從歷史經驗看，過熱后降溫難以避免。