年內牛市格局不會發生根本性變化

證券時報記者 游蕓蕓

在近日舉行的安信證券中期投資策略會上，安信證券首席經濟學家高善文表示，目前中國經濟非常困難，今年底、明年初經濟可能會重歸增長軌道；截至今年底，A股目前牛市格局不會發生根本性變化。明年隨著經濟恢復、大量紅籌回歸和注冊制推出等可能出現的因素，A股市場或將發生深刻變化——恢復資金面推動格局。

高善文表示，目前經濟狀況非常困難，如果研究“八項規定”的影響，一個合理的推測是今年底、明年初財政沖擊影響可能基本吸收完畢，經濟會重新恢復到增長的軌道上，盡管這種力量可能相對較弱。

他說，2012年底之后，因為資金面的改善、并購層面上的制度調整以及全球經濟周期的變化，A股轉入了牛市。從中證全指來看，隨著去年錢荒影響的退潮，A股逐漸回到原來牛市的軌道上。

在去年底之前，A股牛市更多來自基本面因素的驅動。今年以來，A股市場驅動力越來越多地從基本面轉向了資金層面，轉向了博弈也就是籌碼的爭奪。資金供應松緊、籌碼供應多少以及對于未來合理的想象這三者共同構成了市場的驅動力量。

高善文說，在經濟相對較弱、籌碼供應尚未恢復，資金仍較寬松的背景下，從現在到今年底一段時間里，A股市場的這種格局不會出現根本性的變化。

高善文表示，今年底、明年初，經濟會回到一個較弱但增長和恢復的軌道上，如果經濟恢復一直持續下去，那么對A股市場持續的博弈行為會逐步產生越來越大的影響。

他說，在經濟調整的過程中，一些行業在逆勢上升，它們反映了經濟結構調整的影響，例如電子制造業、計算機軟件與租賃服務業以及鐵路設備制造業，這些行業在工資、就業、產出層面上均出現逆勢增長。

其中，電子制造業、計算機軟件業的興起很可能與移動互聯網、智能手機以及大量依托于移動互聯網APP的興起密切相關；鐵路設備制造，包括航空航天設備制造可能與高端制造業層面上的結構調整相關，只是這些行業能否在經濟恢復后繼續成為推動經濟恢復非常重要的且具有全局性影響的力量，這還有待觀察。

高善文稱，進入明年以后，如果經濟恢復逐步兌現、大量紅籌股上市的影響逐步發酵、注冊制順利推出，那么整個市場所面臨的宏觀環境會逐步發生深刻變化。特別是在注冊制的影響下，A股市場也許越來越不容易形成一種由博弈所驅動的市場，市場在一個長期之內會越來越多地演化到依靠基本面力量來驅動。