資金市場分配不均 大開發(fā)商“撐飽”小房企“挨餓”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 區(qū)家彥 發(fā)自廣州    

海外融資現(xiàn)緊縮勢頭

與國內(nèi)房地產(chǎn)融資松綁相比，近年來受到國內(nèi)房企依賴的海外融資卻呈現(xiàn)緊縮的勢頭。

根據(jù)數(shù)據(jù)研究供應(yīng)商Dealogic的統(tǒng)計，今年1月至8月，房企總計在海外市場上發(fā)行了524億美元（折合約3217億元人民幣）的債券，比2013年同期增長100%。但Dealogic也發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)房企海外債券融資成本也在不斷上漲，以保利地產(chǎn)于今年4月份發(fā)行的五年期海外債券為例，票面利率為5.25%，去年發(fā)行的類似債券僅為4.5%。

“過去數(shù)年國內(nèi)房企海外融資之所以如此旺盛，主要得益于美國量化寬松政策（QE）導(dǎo)致流動性泛濫，讓它們能拿到便宜的資金，這也是大量房企扎堆港交所‘流血上市’的重要原因。但形勢也在發(fā)生變化”，黃立沖告訴記者，一方面，目前市場共識是美聯(lián)儲于年前逐步退出QE，明年考慮加息，這會造成美元回流，導(dǎo)致流動性緊張；另一方面，由于今年以來房地產(chǎn)市場形勢變差，陸續(xù)有小型房企爆發(fā)集體違約事件，投資者要求的風(fēng)險溢價也更高，所以接下來海外融資的難度會不斷加大。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，由于發(fā)債融資成本的上升，部分內(nèi)房股被迫采用股權(quán)融資償還債務(wù)。自8月份起，包括碧桂園、雅居樂地產(chǎn)等部分內(nèi)房股均發(fā)布供股 （類似A股的配股）融資方案，以碧桂園為例，公司于8月底通過15:1的比例供股集資31.8億港元，主要就是為了償還9月10日到期的一筆美元優(yōu)先票據(jù)。

輝立證券房地產(chǎn)分析師陳耕向記者表示，由于債券市場對內(nèi)房股高息債的需求減少，開發(fā)商也不愿提高發(fā)債成本致使資產(chǎn)負債表進一步惡化，考慮供股融資不需要支付利息，在海外債券市場收緊的情況下預(yù)計會有更多的內(nèi)房股跟隨。花旗更指出，合生創(chuàng)展與保利置業(yè)這兩家短期債務(wù)壓力較大的內(nèi)房股會成為下一輪供股融資的企業(yè)。

“但供股是一把雙刃劍，對公司市值會造成較大的負面沖擊”，黃立沖告訴記者，供股相當(dāng)于是向股東要錢，尤其是在股價低迷時采用折讓供股往往引發(fā)投資者反感與拋售，對公司股價造成極大的負面影響。此外，相對于碧桂園、雅居樂這種大中型上市房企約20%～30%的供股價折讓率，很多規(guī)模較小、財務(wù)狀況更差的小型內(nèi)房股如要選擇供股融資，股價需要更大幅度的折讓，對公司市值造成更大的傷害。