京津冀協同先攻交通生態產業 重大改革將落地(附股)

【概念股解析】

華業地產:首站已達 百億可期 繼續買入

華業地產 600240

研究機構：光大證券 分析師：謝皓宇 撰寫日期：2014-07-09

事件:7月7日公司漲停,收盤價5.53元,我們"變革+成長"的推薦邏輯不變,繼續推薦買入。

報告回顧:

1)6月9日報告《個貸支持力度提升可期,基本面改善進入倒計時》,首次推薦;

2)6月14日報告《華業地產:變革+成長,首次覆蓋給予買入評級》;

3)6月23日報告《資金為先,長效起航》,繼續推薦;

4)6月27日中期策略《打破周期,細水長流》,對公司再度梳理,重點推薦;

5)7月1日月報《風向有變,靜待做實》,繼續推薦。

多元擴張、快速執行,公司始終把握行業趨勢

公司的3次重大變化對新產業拓展和地產產業鏈延伸對作出了實踐。1)2011年拓展金礦業務;2)2013年延伸地產服務至養老,設立華業康年公司;3)2014年豐富地產投資方式。 快速執行是公司一貫作風,1)2011年為減少地產周期下行影響,成為當年涉礦代表公司,2)2013年9月養老產業政策頻出,公司于2013年11月開設養老子公司;3)2014年銀行資金支持大幅減少,資金渠道轉向房地產私募基金,公司于2014年1月設立國泰君安申易基金。

我們認為,變革是對未來的預期,公司以實際行動證明其變革的持續, 其快速執行的能力將保障公司變革的落實。

資源變現和在手現金確保彈藥充足

資源變現和在手現金將使公司保有88億元現金:1)公司預計年內銷售102億元,保障度較高,北京通州和深圳新項目入市,將使2014年銷售額將迎來爆發增長;2)我們預計建安支出25億元,考慮到最近一期拿地在2011年,后續支出將基本為建安;3)公司一季度在手現金30億元, 年內債務到期19億元。我們認為,由于任何變革的前期都為投入期,現金充足是公司變革成功的關鍵。

變革+成長,重申 "買入"評級,上調目標價至6.5元

變革和成長是公司2014年的主題:1)公司當前估值在13倍左右,與主要地產公司相比,同等銷售增速中處于偏低狀態,擁有安全邊際;2) 每股凈現金占比17%,按分部估值給予16倍PE,目標價6.5元,我們予以上調。我們維持公司2014~2016年EPS 為0.56/0.83/1.10元不變,對應PE 為8/6/4倍。