葉檀：影子銀行改革核心是立規矩、尊市場

每經評論員 葉檀

經濟轉型期最大的風險是資金鏈斷裂。

貨幣收得過緊，對影子銀行監管過重，債務危機馬上爆發；不監管任由發展，債務危機最終還是會爆發。在金融市場化的過程中尋找躲避危機的中間道路，成為當務之急。

為防止金融系統性風險，一份旨在規范影子銀行的基礎文件發布。據《第一財經日報》報道，監管層第一份全面規范影子銀行體系的文件，在脫去影子銀行“影子”外衣的同時，也可能會在2014年形成一場加強影子銀行監管的風暴。市場消息稱，這份被稱為“國辦107號文”的《關于加強影子銀行業務若干問題的通知》（以下簡稱《通知》）由國務院辦公廳于近期印發，說明影子銀行并非個別金融領域的個別現象。

影子銀行是我國金融業的一個縮影，也是高負債的一個縮影。我國金融業最大的問題是迄今未能建立起市場化的信用體系，未能建立真正的風險控制體系，而是在政策指揮棒的引導下不加甄別地進入基建、光伏、物聯網等行業，而現在，如果不加控制將盲目地進入城鎮化、新農村、環保等行業中。有些金融機構沒有市場信用控制機制，一旦犯錯一窩蜂地犯錯，一旦賺錢大家齊賺快錢，等待火山爆發時刻的到來。

影子銀行分成兩部分：一部分是市場的有益補充，有前景的中小企業無法得到貸款，企業在年關需要調頭寸，大型基建項目做到一半政策收緊，都需要影子銀行及時提供彈藥。沒有影子銀行，就沒有中國的草根經濟。影子銀行之所以像貓一樣有9條命，根源就在于市場需要。

正因為如此，《通知》沒有一棍子打死影子銀行，而是肯定影子銀行的產生是金融發展、金融創新的必然結果，作為傳統銀行體系的有益補充，在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。

另一部分，影子銀行有追逐暴利的傾向，完全不守規章，以高利貸對實體經濟“橫征暴斂”。無論是互聯網金融的P2P，還是典當行、小貸公司、融資租賃公司，都有很大一部分打著為實體企業解困的旗號，干著高利貸的勾當，這些吸血的機構將徹底破壞實體與金融領域的生態，讓金融盈利模式都變成吸血模式。

《通知》明確了影子銀行分類、監管部門以及監管辦法。其主旨在于，允許符合規定的影子銀行將影子資金透明化，同時堅決制止小貸公司、融資租賃、擔保機構進行事實吸儲發放高利貸。一句話，債務杠桿不能在表外加長。

加強監管無可非議，但短期內會利空金融機構，如“商業銀行要按照實質重于形式的原則計提資本和撥備”、“商業銀行代客理財資金要與自有資金分開使用，不得購買本銀行貸款，不得開展理財資金池業務，切實做到資金來源與運用一一對應。證券公司要加強凈資本管理，保險公司要加強償付能力管理”等等，這些規定將使商業銀行利潤壓力加劇，補充核心資本的要求更加迫切。

上述改革是正確的，但還未觸及重點，重點是在市場化的過程中建立嚴格的信用機制，進行準確的風險與信用定價。無論是表內資產還是表外資產，影子銀行還是非影子銀行，只要定價不準確，都會發生系統性風險。如果金融機構不能準確定價，監管影子銀行治標不治本。什么時候中國的金融機構能夠篩選出優質的低風險企業，什么時候不再看著政策的指揮棒，什么時候不再以吸血的模式而是與實體企業和諧共存，金融機構才能擺脫根本系統性風險的夢魘。

中國企業負債率堪憂。2013年6月29日，花旗銀行大中華區首席經濟學家沈明高表示，中國中小企業負債率120%，全世界最高。需要指出的是，以往的改革都是救火式的改革，如銀行的剝離不良資產注資上市等等，都是讓銀行擺脫危機，而不是讓中國金融更加強健。是時候進行新一輪改革了。

金融風險不是影子銀行造成的，而是混亂的信用體制造成的，是行政權力主導金融資源造成的，影子銀行改革，核心就是立規矩、尊市場。