基建信托“堅挺” 預期收益趕超房地產信托

每經記者胡群發自北京 2012年以來，信托資金投向房地產領域有所減少，基礎設施領域集合信托成立數量穩步增長，預期收益率維持堅挺。 格上理財研究中心分析師王燕娛向《每日經濟新聞》記者表示，“前有加強地方投資的計劃，后有‘城鎮化’的發展，長期來看，基建領域資金需求較大，基建類信托可以緩解地方政府財政壓力，是有助于其盤活債務的金融工具，將有更大的發展空間。” 有專業人士表示，地區財政差異巨大，或存在風險隱憂。不過，監管層的嚴控，將不會出現系統性風險的。 基建信托占比較高 由于基建類信托產品背后往往有地方政府隱性擔保和財政支持，一位建信信托人士稱，無論是銀行、第三方理財，還是信托內部財富管理中心，都在積極爭搶基建類信托產品銷售額度。 中國信托業協會三季度數據顯示，基礎產業領域占比23.34%，僅次于工商（占比25.06%），而房地產已有所下降（占比11.34%）。 “基建信托包含在基礎產業之內，占比仍然較高。”中國信托業協會專家理事、中國人民大學信托與基金研究所所長周小明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱。 按照用益信托工作室首席分析師李旸的估算，基礎產業類信托前三季度成立規模共計新增7550億元，而基建類信托大致占比60%~65%，因此基建類信托新增規模大致在5000億元左右。 “今年以來，基建信托平均收益率一直在9%以上，甚至有趕超房地產信托收益的趨勢。按照目前國家對房地產市場的調控政策，這一趨勢或還將繼續。因此，基建信托將有更大的發展空間。”王燕娛稱。 集中還款存壓力 由于政府平臺融資類的產品增多，不少產品都是由政府還款，而此類產品一般都投向基礎設施建設。正如此前的房地產信托、資金池信托，基建信托發行風潮之后，是否會引發風險？ “如此大規模的信托資產在不久的將來或會面臨集中兌付的問題。”王燕娛認為，考慮到過于集中的發行基建類信托會造成明年至后年面臨集中兌付問題，而當前我國的經濟形勢又不明朗，地方財政集中還款壓力還是比較大的。 因此，監管層有必要對其發展進行一定的控制。近日，有媒體引用信托公司人士的言論，稱銀監會已針對個別基建類信托發行過于激進的信托公司，進行口頭警告。對此，上述建信信托人士稱，“監管層的目的主要是規范和指導，有助于降低基建類信托集中兌付的風險，是疏通，而非堵擋。而且目前基建信托仍是各家信托公司主打的項目之一。” 北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，風險點主要是擔心地方政府過度融資，地方財力難以支撐。 用益信托工作室首席分析師李旸也稱，“一些地方政府信托融資比例較高，遠遠超過財政承受能力，按照現在經濟發展速度，很可能難以及時兌付，因此容易產生風險。” 地區財政差異是風險關注點 在普益財富分析師范杰看來，基建類信托產品的發行火熱，顯示出地方政府非常迫切的融資需求，而信托已成為其主要融資通道之一。基建信托風險點在于沒有將其納入財政預算。 “基建信托投資基礎設施項目，而此類項目投資回收期限一般較長，大大長于對應的信托期限，甚至部分基建項目根本沒有經營性現金流，如城市道路建設項目，故基建信托的還款來源，不可能是項目的現金流。因此，將還款納入財政預算顯得尤為重要。”范杰表示。 不過，周小明并不認可這種觀點，他指出，“單個項目不可能避免風險，但系統性風險將不可能發生。在進一步加強監管的同時，也要從項目本身考慮，首先是項目現金能否覆蓋風險，其次是政府信用鏈能否斷掉。只要政府信用鏈不斷，就不會發生風險。” 不可否認，任何投資都是有風險的。當前很多基建信托投向縣級甚至縣級以下政府項目，因此風險不容小覷。 “因基建類信托多以受讓融資方對政府的應收賬款的形式運作，所以此類信托大部分以政府信用作為擔保，那么基建類信托最大的風險就在于地方財政的實力。”王燕娛說道，“由于各地經濟發展水平不同，各地方政府的財政情況也不同；即便是同一個省，一、二線城市和三、四線城市的情況也有所差異；市、縣級市和普通縣城在財政方面更是不同，差距能達到上百億元，有的經濟較不發達的縣，1年的財政收入才10幾億元。” 李旸表示，這一切并不能完全依靠銀監會，“因為統計口徑不同，而且當前監管的透明度不是很高，銀監會掌握的數據不是十分準確，這些都可能會無法真實估算風險。”。 當然，并非所有的消息都是悲觀的，在王燕娛看來，如果監管層嚴控，信托公司發行速度勢必放緩。“這有助于地方政府的投資計劃和資金供給步入一個良性循環，是不會出現系統性風險的。且我國信用最高，信譽最好的單位莫過于政府，即使政府財政真的面臨較大問題，國家也會給予一定的支持和補救。” “訂悅2013”——《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.troyoo.com/corp/2013dingyue/index.html