豪賭金融股A、H倒掛 融資客只輸時間不輸錢？

每經記者  王硯丹

        進入11月份，A股市場延續震蕩向上走勢。上證指數先后沖破3000點、3100點兩大整數關口，不少個股也全面開花，特別是一些中小板、創業板個股更是連創歷史新高。

        在以大戶為主導的融資融券交易平臺上，除11月4日外，滬深兩市每日融資買入金額都在10億元以上。10月末兩市融資余額尚不到70億元，隨著融資余額的日益增加，到本周四（11月11日）收盤時，兩市融資余額已突破90億元。

        值得一提的是，雖然市場熱點轉換極快，融資客青睞的個股也幾乎是日日不同，但3只金融股——招商銀行（600036，收盤價13.99元）、中國平安（601318，收盤價60.74元）、農業銀行（601288，收盤價2.72元）一直維持“盛寵不衰”。11月份以來，3只個股幾乎每個交易日融資買入金額都在千萬元以上。截至本周四，招行和平安融資余額已分別達到3.88億元和3.51億元，位列兩市89只融資融券標的股票之首；農行融資余額也達到2.24億元，列兩市第七位。

        這3只金融股為什么會獲得融資客的持續關注？《每日經濟新聞》記者進行了調查。

招行、平安、農行持續被關注

        從今年3月31日融資融券業務開閘后，以招行、平安為代表的金融股一直是融資客最關注的對象之一。特別是10月下旬后，這種趨勢更為明顯。

        Wind資訊數據統計，從10月22日開始至11月11日為止共有15個交易日，招行每日融資買入金額均達到1000萬元以上，10月25日和11月3日更是突破5000萬元大關。平安與招行情況類似，除11月1日停牌外，平安從10月22日開始每日融資買入都達到千萬元級別；11月5日、11月8日，連續兩個交易日平安融資買入甚至接近8000萬元。

        農行在7月15日上市，7月29日被納入融資融券標的。在被納入融資融券標的初期，農行備受多方冷遇。8月份數次出現單日無融資買入、或者融資買入不足萬元的窘況。

        9月16日，農行A股跌破2.68元發行價，此后破位下行，直到9月29日創下2.52元歷史低點。9月30日開始，農行觸底反彈，并在10月18日創出3.1元的歷史新高。農行的強勢表現引起了融資客們的關注。國慶節以后，農行單日融資買入屢有上佳表現，10月15日、22日、27日均在3000萬元以上。11月2日以后每日都突破1000萬元，11月3日甚至創下了8276萬元的“天量”。截至本周四收盤，農行融資余額已達到2.24億元，列兩市第七位。

        在目前融資融券市場以短線交易為主的背景下，且交易方式以短線為主，3只金融股能夠長時間獲得青睞引起了投資者的關注。《每日經濟新聞》記者研究后發現，這3只金融股具有共同的特征：既是A股，也是H股，并且A股均較H股大幅折價。

金融A、H股價格接軌或需3~5年

        Wind資訊統計數據顯示，截至本周五，在64只A+H股股票中，有20只A股較H股折價。其中農行、招行、平安折價率位列前3位，分別高達25.97%、24.03%和22.10%。其余A股較H股折價的個股也多為金融股；比如工行、建行、交行、國壽A股均較H股折價15%以上。

        對此，一位私募人士表示，隨著融資融券試點范圍擴大，目前已有越來越多的大戶投資者開始介入。不排除一些穩健的投資者以A股較H股大幅折價作為選股標準，因為這些上市公司質地優良，A股估值處于低位。從長遠來看，只要耐心潛伏，終有開花結果的一天。

        輝立投資（上海）分析師陳星宇則對《每日經濟新聞》記者表示，招行、平安等金融板塊個股出現A股較H股大幅折價，主要原因是海外投資者和內地投資者的投資思維方式有關。海外投資者目前已進入機構為主的階段，比較看重公司的成長性。從目前情況來看，內地的金融業處于高速成長階段，并且受到海外投資者的普遍認可，因此在更加國際化的H股市場上，招行、平安等被賦予了更高的估值。而內地投資者目前仍以散戶為主，更熱衷中小市值個股炒作。這從其余一些小市值績差股的AH股溢價率就可一窺究竟。比如ST洛玻（600876，收盤價7.67元）目前A股價格高達7.67元，H股價格只有2.18港元，A股較H股溢價高達310.91%；虧損的*ST北人（600860，收盤價7.20元）目前A股也較H股大幅溢價超過200%。

        不過，陳星宇表示，從長期來看，同樣一家公司、同樣的資產與盈利能力，A股與H股估值和價格應該趨于一致。但這不是一朝一夕能做到的，金融A+H股股價接軌恐怕至少還需3~5年時間。

AH股溢價指數失守百點大關

        值得一提的是，從介入時點看，融資客大幅加倉招行、平安、農行正是AH股溢價指數在100點關口徘徊時，也就是說A+H股正處于A股和H股股價總體接軌之時。特別是本周以來，AH股溢價指數一直圍繞100點窄幅波動，點位相當敏感。

        5月底開始，受農行IPO影響，上證指數進入4月調整后的最后一跌，AH股溢價指數破位下行。9月中旬，農行破發帶動權重板塊全面下挫，AH股溢價率再次跳水，直到10月6日觸底91.77點后才出現回升。在10月中旬A股市場權重股沖關3000點的行情中，AH股溢價指數曾經有過短暫的輝煌，10月20日摸至階段高點104.68點，其后出現回落，并一直在100點附近波動。

        本周一，盡管11月8日上證綜指上漲0.96%，跑贏恒生指數，但由于權重類A股紛紛跑輸對應的H股，當日AH股溢價指數意外下跌0.64%，以99.01點報收。本周四，受益于中國石油（601857，收盤價12.54元）A股大漲，上證指數創出反彈新高并跑贏恒生指數，并帶動AH股溢價指數上漲0.32%，以100.10點報收，再度站上百點關口。

        陳星宇認為，在經過近期的修復性上漲后，AH股溢價指數目前已處于相對高位，短期來看有回調需求，并且這種回調會通過A股較H股更大幅度調整來完成。

        AH股溢價指數在周四站上100點后，昨日  （11月12日）再度失守百點大關，報收于98.06點，跌幅達到2.04%，原因正是因為A股市場較H股市場更加巨大。昨日上證指數暴跌162.3點，跌幅高達5.16%，遠高于恒指1.93%的跌幅。



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