2010-07-19 00:18:46
市場人士認為，在寬松資金面保駕農行上市的任務完成后，凈回籠可能會卷土重來。
每經實習記者 牟璇
本周四（7月15日），公開市場上演了一場“回馬槍”。盡管連續8周完成凈投放，但3年期央票高達1600億元的發行量創出了該品種自4月8日重啟以來的新高。市場人士認為，在寬松資金面保駕農行上市的任務完成后，凈回籠可能會卷土重來。
3年期央票再現巨量發行
7月15日，央行發行了1600億元3年期央票，發行量創該品種自4月8日重啟以來的新高。而因此前3年期央票連續3期均維持在2.68%的水平，此次利率下行至2.65%讓市場有些意外。業內人士認為，“巨量”發行下利率卻走低，暗示資金面依然相對寬松。同日，央行還發行了450億元3個月期央票，中標利率仍維持在1.5704%，發行量則是上周的4.5倍，而且當日未進行正回購操作。
本周到期資金為2890億元，為春節后單周到期資金最高規模。由于周二（7月13日）央行已發行350億元1年期央票，加上15日的公開市場操作，本周央行在公開市場合計實現凈投放490億元，為連續第八周實現凈投放，但本周的投放量較前幾期有明顯下降。此前，央行在公開市場已連續七周凈投放，累計達9380億元。
本周貨幣市場利率集體走低
事實上，本周貨幣市場利率的集體回落，暗示了資金面正進一步趨松。
中國貨幣網數據顯示，Shibor于本周幾乎全線回落，除6月品種跟9月品種出現上漲外，其他期限品種紛紛走低。本周以來，短期期限品種利率回落最為明顯，其中下跌幅度最大的為2周Shibor，周內回落了44個基點。隔夜Shibor、1周Shibor、1月Shibor則分別下行24個基點、20個基點以及22個基點；除6月Shibor和9月Shibor則出現了微幅上行，分別上漲0.56個基點以及0.1個基點外，其它期限Shibor都有小幅下跌。
周四銀行間質押回購利率出現分化。其中7天期、2月期、6月期品種上漲，而除21天期品種外剩余品種利率則微幅下行。數據顯示，6月期和2月期品種分別暴漲了266個基點和240個基點；7天期微漲6.02個基點；1天期、14天期、1月期和3月期品種則分別下行5.70個基點、1.64個基點、4.67個基點以及0.01個基點。相似的是，昨日（7月16日）銀行間同業拆借利率亦出現分化，其中1月期、2月期和1天期品種分別下跌33.52個基點、30個基點以及5.56個基點。而3月期品種卻大幅上行97.71個基點。
記者觀察到，從5月下旬開始，市場資金面突然“干旱”。為緩解這一狀況，近2個月來，央行向公開市場凈投放近萬億的資金，相當于消化了今年以來3次上調存款準備金率而凍結的資金數量，使得市場資金面慢慢趨于緩解。
央票巨量下發行暗藏“巧合”
7月15日，超級大盤股農行登陸A股。當日也是上半年經濟數據出爐的日子。就在市場和經濟數據預期多空交織至巔峰時，央行意外拋出巨量的央票，讓此次公開市場操作時點上顯得頗為耐人尋味。
不僅如此，本周銀行間市場7天回購移動平均利率首次跌破2%后，逼近近6個月回購移動平均利率水平支撐。數據顯示，周四銀行間7天回購移動平均利率報1.8674%，已低于6個月平均利率1.9466%約7.9個基點。而從今年以來的數據看，7天回購移動平均利率幾乎很難跌破該6個月平均利率支撐線。如今在7天回購移動平均回落至6個月支撐線同時，央行突然啟動巨量3年期央票發行并縮小凈投放規模，是否又充滿了“巧合”呢？
中航證券策略研究員康海榮向《每日經濟新聞》表示，本周3年期央票的巨量發行，凈投放量的大幅縮減，一方面是因為本周到期資金量非常大，央行加大央票發行力度來對沖到期資金；另一方面，央行此前連續凈投放近萬億緩解了資金面緊張的情況，在到期資金巨大同時資金充足的情況下，央行必然會加大央票的發行量來回籠市場資金。
近期凈回籠可能性增大
本周內，發行的央票均有所放量，這說明央行有加大回籠力度的意圖。而接下來2周的到期資金分別為940億元和860億元，較之前兩周有明顯減少，同時1年期央票的二級市場收益率已降至2.0925%，基本與發行利率接近，而3月期央票的發行利率為1.6759%，比發行利率高10.55個基點，1年期和3月期央票的利率情況也使得其具備增大發行量的條件。
而從今年的公開市場操作來看，央行在3、4月份大幅回籠資金，其中3月份回籠資金量達5720億元，而4月公開市場回籠資金達4670億元，兩月總回籠資金將近萬億元，在大幅度的回籠中資金面的情況也發生了重大的變化，5月下旬開始貨幣市場利率和資金成本大幅上升，資金面緊張程度擴大。央行為緩解資金壓力，降低貨幣市場利率，開始了凈投放的道路。而如今，在前期連續大幅凈投放，并且資金價格恢復正常的情況下，央行重啟凈回籠也箭在弦上。
信達證券的宏觀分析師梁浩也表示，如今隨著巨量IPO的大盤股農行在周四登陸上交所，此前市場上因為信貸控制以及農行IPO等壓力而造成的資金面“干旱”的情況已明顯緩解。同時，貨幣市場利率已基本恢復到前期較為正常的狀態，3年期央票的利率下行也顯示出本周市場資金面出現了進一步的寬松，央行回收流動性顯得較為迫切。
康海榮也認為近期實現凈回籠的可能性加大。她表示，接下來2周到期資金量都比較少，央行再發行一部分央票，或是加上正回購，很容易實現凈回籠。康海榮還表示，6月外匯占款增速有所回落，新增外匯占款降至1171.49億元，預計7月份外匯占款的規模進一步大幅下降的可能性不大，并且可能出現上升，在這種情況下對于流動性將不會產生較大的緊縮效應。
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