一季報關鍵數據飄紅 瑞幸嘗到規模效應甜頭：繼續開店，繼續“9塊9”

每經記者 王紫薇    每經編輯 楊夏    

4月29日晚間，瑞幸咖啡（OTC:LKNCY）公布了2025年第一季度財報。如果說瑞幸以往財報的運營數據好看，但在利潤指標上還是有一些遺憾，那這份財報或許能讓人振奮：報告期內，瑞幸多項關鍵經營數據飄紅，尤其是營業利潤率和同店銷售額數據，兩項數據均轉正，且同比都出現了大幅提升。

伴隨這份“喜氣洋洋”的一季報，瑞幸還宣布了一項重要的董事會人事變動：即日（4月29日）起，郭謹一不再擔任公司董事長，將繼續留任公司首席執行官及董事。同時，董事會已批準黎輝重新加入董事會并擔任董事長職務的任命。黎輝在瑞幸成立初期（2017年）至2020年7月曾擔任公司董事。

在財報披露后的電話會上，郭謹一罕見地展現了激昂的情緒。區別于以往財報會的用詞的克制和保守，此次電話會上郭謹一用到了“涅槃重生”“強勁”“徹底”“最重要”等很有力度的形容詞。

透鏡咨詢創始人況玉清告訴《每日經濟新聞》記者，此時瑞幸釋放這樣的信號，或許意味著瑞幸到了“一定的階段”。

關鍵數據飄紅，“過去加速開店開對了”

“線下連鎖餐飲單純通過規模擴張來實現利潤增長的模式，在投資市場的認可度越來越低。除非在規模擴張的同時還能實現效率的提升。所以瑞幸這份財報這兩個數據如此被關注，它很合投資人胃口。”況玉清告訴每經記者。

本次財報最被投資市場關注的兩類數據：一類是衡量盈利能力的關鍵指標，如營業利潤與經營利潤率；另一類是衡量成熟門店的運營效率的指標，如同店銷售增長率——通過對比同一門店在不同周期的銷售額變化，企業可判斷其核心業務的健康程度。

2025年第一季度，瑞幸GAAP（通用會計準則）營業利潤從虧損6500萬元大幅增長至7.37億元，營業利潤率從-1%增長至8%。該季度瑞幸同店銷售增長率（SSSG）破8%，上季度（2024年第四季度），這一數字為-3.4%，2024年同期這一數字甚至只有-20.3%。

郭謹一說，2025年第一季度的同店增長主要是杯量上漲驅動的。整體的杯量上漲主要取決于兩個因素：一是瑞幸過去一年開出來的新門店進入到了成熟階段，廣泛的門店布局讓瑞幸抓住了更多國內咖啡市場上行的行業紅利；二是季節性因素，今年一季度比去年同期整體氣溫偏高，從而帶動了更多銷售。

回顧2023年，加速開店讓瑞幸的營收持續高歌猛進，但也因同店銷售數據表現差而被市場關注。郭謹一在電話會上也側面做了回應：“這次關鍵數據的表現也證明，我們在2023年咖啡行業發展戰略窗口期，決定全面加速開店的判斷是正確的，也說明我們在那個時候開出來的門店質量過硬、位置精準。”

2023年，瑞幸咖啡全年凈新開門店8034家；2024年，瑞幸咖啡新開了6092家門店。截至2024年底，瑞幸咖啡門店總數已達22340家。

繼續開店，繼續“9塊9”

今年一季度，瑞幸門店總數達到了24097家（含65家海外門店），國內門店數量為24032家，其中自營15541家，聯營8491家。

瑞幸仍高速開店，整體規模甚至高于瑞幸原預期。“客戶有需求，市場有空間，我們更加需要優先占據點位，以鎖定長期市場份額。”郭謹一說。

更廣的門店網羅了更多的客戶群體。2025年第一季度，瑞幸的新增交易客戶數超過2000萬，月均交易客戶數超過了7400萬，同比增加24%。截至本季度末，瑞幸累計交易客戶數超過3.5億。

這一財季，瑞幸總凈收入近89億元人民幣，同比增長超41%，GMV（商品銷售總額）近104億元人民幣。但接下來，瑞幸的發展仍面臨多重挑戰，比如咖啡生豆價格較去年大幅提升、外部新茶飲品牌分羹咖啡市場、現制飲品市場競爭激烈等。

實際上，近期咖啡生豆價格飆漲已經引發行業巨頭調價。據《中國經營報》報道，4月，雀巢中國向經銷商下發了兩份“價格調整溝通函”，該溝通函要求部分速溶產品價格上調，幅度為11.5%~15.2%。意式特濃烘焙咖啡豆等兩款產品漲幅在15%~20%之間。

郭謹一表示，伴隨瑞幸滾動補充庫存，咖啡生豆漲價的因素會在今年下半年開始體現，屆時瑞幸的毛利可能一定程度上承壓。但瑞幸將繼續堅持有競爭力的價格策略，“沒有提價計劃”，“9塊9”咖啡也將持續。

“中國咖啡市場目前還是處在一個快速發展的早期階段。而規模增長和市場占有率仍然是瑞幸當前最重要的戰略重點。”郭謹一說。也是基于這樣的判斷，瑞幸接下來將進一步擴大在高線城市和下沉市場的門店規模。此外，為了更好地應對現制飲品市場的激烈競爭，瑞幸計劃加大品牌和營銷投入。

黎輝擔任董事長，行業人士：或加速資本市場動作

除了財報數據，瑞幸此次電話會上還宣布了一則重大的人事調整：4月29日起，郭謹一不再擔任公司董事長，將繼續留任公司首席執行官及董事，而來自大鉦資本的黎輝將重新加入董事會并擔任董事長。

“大鉦資本在瑞幸至暗時刻不離不棄，持續向瑞幸進行投入，確保了公司治理和股權結構的穩定，這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實現觸底反彈的最重要的堅實基礎。”郭謹一對大鉦資本進行了高度評價。

作為瑞幸老股東，大鉦資本最早參與了2018年瑞幸的A、B輪融資。在瑞幸財務暴雷、股價大跌之后，大鉦資本繼續增持，逐步成為最大股東。

2021年4月，瑞幸咖啡與公司股東大鉦資本和愉悅資本達成了總額為2.5億美元的新一輪融資協議，其中大鉦資本領投2.4億美元。這次融資用在了瑞幸咖啡海外債務重組計劃，以及履行與美國證券交易委員會（SEC）達成的和解協議——支付1.8億美元等等。

2022年1月，大鉦資本聯合國際頂級投資機構IDG和Ares SSG，完成對陸正耀及其管理團隊所持有的3.83億股瑞幸股份的收購。此次交易完成后，大鉦資本持有瑞幸咖啡超50%投票權，成為瑞幸的控股股東。

2021年，瑞幸實現了門店層面年度利潤轉正、成為國內連鎖門店最多的咖啡品牌；2022年，瑞幸年度營收破百億元、營業利潤首次扭虧。行業人士認為，大鉦資本是將瑞幸從破產邊緣拉回，并重塑為盈利的咖啡連鎖品牌的關鍵角色。

此次黎輝出任瑞幸咖啡董事長，也讓不少投資者認為，瑞幸或加速在資本市場的動作。

“目前瑞幸在粉單市場（美股場外市場的一個層級，為那些選擇不在美國證券交易所、納斯達克掛牌上市，或是不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報價服務），這個市場的交易流動性與場內交易是截然不同的。”一位資深上市公司研究人士告訴《每日經濟新聞》記者。

同時考慮到近期地緣政治因素對中概股的影響，他認為瑞幸在資本市場有進一步動作是有可能的。

封面圖片來源：每經記者 王紫薇 攝