上周政策利好頻出，債券基金漲幅普遍擴大，貨幣寬松環境持續支撐市場

每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

上周，國內利好政策頻出，對金融市場持續提振，無論是互換便利工具的正式官宣實施，還是貨幣政策的持續寬松預期等，都進一步增強投資者信心。從債市的表現來看，并沒有因股市的活躍而失去吸引力，純債基金中很多周內漲幅環比提升明顯。有分析指出，目前債市的投資前景不能簡單通過股債“蹺蹺板效應”來評判，持續的貨幣寬松環境仍將助力債市平穩向好發展。

債基收益率未見頹勢，漲幅普遍擴大

上周（10.14-10.20），A股市場表現活躍，較此前一周的深度回調來看又一次出現反彈，尤其是后半周的走勢比較亢奮，成交額也出現了放大。在此背景之下，債市反而沒有像之前呈現出的股債“蹺蹺板效應”那般明顯，很多基金也出現了上漲。

Wind統計顯示，以純債基金為例，上周的中長期純債基金凈值平均周漲幅達到了0.2182%，較前一周的0.0612%明顯擴大；短債基金的周平均凈值漲幅達到0.2002%，比前一周的-0.0327%更加強勁。

單個基金來看，大摩純債穩定增利C上周實現1.2573%的收益率，位列所有純債基金單周收益率排行第一。而有關債市的投資判斷來看，越來越多與股市負相關的看法開始進行修正，體現為權益市場的上漲并非會對固收領域的資金形成明顯的“抽水效應”。

對此，有分析指出，政策的持續發力，讓外界對于下一階段國內貨幣政策的走向有了預期，而持續寬松的預期恰恰對債市形成了托底。

中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上公開表示，9月27日已下調存款準備金率0.5個百分點，預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點；下調公開市場7天期逆回購操作利率0.2個百分點；中期借貸便利利率下降0.3個百分點，從2.3%下降到2%。

相關表述直擊未來國內貨幣政策走向，也給債市的投資注入更多信心。體現在現券的收益率來看，并沒有出現明顯的波動跡象，上周債市收益率小幅下行，其中7年期及以下期限國債現券收益率下行幅度稍大，而20年期、30年期等超長端收益率則基本橫盤。

政策持續發力，中短債投資機遇開始顯現

不僅在投資端的資金充裕，在央行的公開市場運作方面，上周共計凈回籠1647億元。從DR001、DR007等關鍵期限加權成交價格看上周資金價格有所下行總體依然處于寬松區間。

對此，債市下一步應該如何看待，對于資金的配置又有哪些方向需要關注？

金源期貨研報分析指出，資金面寬松加經濟基本面疲軟依然是短期債市主要利多因素，但是當前市場更關注未來政策刺激力度，因此即使上周公布經濟數據疲軟債市收益率下行幅度也相對有限，反而是政策的超預期及不及預期更能左右市場走向。

在其看來，長債及超長債依然蘊含著相當大的調整風險，但中短債尤其是中短信用債如能調整至10月8、9日水平，對比當前極低的政策利率及銀行存款利率則有一定投資價值。因此策略方面建議等待債市第二輪調整后配置部分中短期高收益率信用債。

諾安基金分析指出，今年前三季度經濟金融數據已公布，國內基本面依然處于弱復蘇狀態，PPI、M1等重要指標的最新變化尤其值得留意。而高層近日明確表態：“最大程度發揮政策效應”“持續提振市場信心、改善社會預期”“有力促進經濟持續回升向好、金融高質量發展”，國慶以來各部委陸續推出一系列重磅政策，其對于完成年內穩增長目標的促進效果需要持續關注驗證。

對債市而言，前期調整更多由于“股債蹺蹺板”效應驟升，固收類產品贖回潮負反饋的影響，基本面與政策面因素本身并無大礙。國慶假期之后，無論股債投資者都相對回歸理性，債市遭受情緒與資金擾動的負面影響逐漸消散。當前可維持組合久期與杠桿，后續則需重點關注增量財政政策的實際落地情況，以及經濟金融數據的邊際修復程度，擇機進行操作。

說明：上周各類型債券基金頭部業績產品統計 來源：Wind