頻繁籌劃資本運作，石藥集團能否提振股價？

每經記者｜林姿辰    每經編輯｜梁 梟    

繼成為*ST景峰重整投資人、聘任原信達生物總裁后，石藥集團近一個月內又有新動作。

9月19日晚間，石藥集團（HK01093，股價4.99港元，市值586.1億港元）發公告稱，董事會已進一步決議，將根據市場情況自本公告日期起計24個月內，按董事會不時決定的時間及次數，在市場上回購總額最多50億港元股份，回購的股份將被注銷。

值得注意的是，就在公告發布的次日（9月20日），石藥集團股價收漲6.40%。

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此前，石藥集團于上半年完成了總額3.87億港元的股份回購；在最多10億港元的股份回購計劃中，已完成約7.73億港元的回購。

即便如此，公司置身流動性偏低的港股市場，股價仍待提振。今年以來，石藥集團股價跌幅29.83%，滾動市盈率（TTM）僅為9.06倍，估值低于恒瑞醫藥、中國生物制藥等可比公司。

回購背后：在手現金近75億元

石藥集團本次股份回購的大背景是港股市場的回購浪潮。根據Wind數據，9月以來，已經有131家港股上市公司實施了股票回購，其中56家回購金額超1000萬港元。而今年以來，港股市場累計回購金額已突破2000億港元，超過2022年、2023年全年。

在頭部回購的公司當中，互聯網、金融及醫藥板塊公司為回購主力。在醫藥板塊，據《每日經濟新聞》記者不完全統計，9月以來港股已有石藥集團、藥明生物、海吉亞醫療、先聲藥業、石四藥集團等10多家藥企披露股份回購情況。其中，石藥集團以接近5.05億港元的期間回購金額位列榜首。

而在9月19日，這家位于“華北藥都”的老牌藥企又拋出一項大額股份回購計劃：將根據市場情況在未來兩年中，在市場上回購總額最多50億港元的股份。截至9月19日收盤，石藥集團總市值為556億港元，50億港元的金額占公司總市值的比例達9%。

石藥集團表示，公司將從可用現金儲備為股份回購提供資金，回購的股份將被注銷。2024年半年報數據顯示，截至6月30日，石藥集團的現金及現金等價物（銀行結存及現金）為74.95億元，約合82.73億港元。

9月20日，石藥集團方面對《每日經濟新聞》記者表示，公司非常看好中國生物醫藥產業未來的創新環境和發展預期，股份回購也是對行業和對公司發展前景的信心行動。記者也注意到，Wind數據顯示，公司董事會主席蔡東晨在今年多次增持，截至2024年9月9日最近一次股份增持后，蔡東晨對石藥集團的持股比例已從今年4月的23.89%增加至24.04%。

估值偏低：滾動市盈率僅個位數

今年上半年，石藥集團實現收入162.84億元，同比增長1.3%；實現股東應占溢利（歸母凈利潤）30.20億元，同比增長1.8%。從核心財務指標看，石藥集團的營業收入高于恒瑞醫藥、科倫藥業等頭部藥企，凈利潤也高于上海醫藥、華東醫藥、復星醫藥等從仿制藥向創新藥轉型的老牌藥企。

目前，石藥集團滾動市盈率（TTM）僅為9.06倍。對比來看，與石藥集團收入、凈利潤水平相近的中國生物制藥（HK01177，股價3.36港元，市值631.4億港元）滾動市盈率（TTM）為14.26倍。

在市場看來，公司二季度業績出現負增長，上半年整體業績不及預期。具體來說，成藥在公司總收入中占比超八成，上半年收入同比增長4.8%；原料產品業務中，維生素C產品的收入同比下滑5.4%，抗生素產品的收入同比下滑6.4%；受咖啡因產品下跌影響，功能食品及其他業務的收入降幅達到25.2%。

石藥集團表示，受到京津冀“3+N”聯盟藥品集中采購影響，上半年“津優力”及“多美素”的銷售有所下跌。其中津優力是中國首個自研長效升白藥，主要用于化療輔助治療；多美素是首仿鹽酸多柔比星脂質體，二者都是用于腫瘤治療領域的藥物。

另外，心血管領域作為石藥集團的優勢領域，也有所下滑。具體來說，“玄寧”受到集采政策的影響，銷售收入有所下降，雖然“恩存”“意舒寧”及“達新寧”的銷售收入繼續實現增長，但公司在心血管領域實現的收入同比減少4.5%。

投資者同樣關注的是，被視作公司第一個創新藥大單品的“恩必普”，其注射劑和膠囊的藥品專利已經過期。而按照公司的規劃，未來5年內或有約50個新產品或適應獲批，大多數集中在2026年之后。

業內人士：過渡期業績或承壓

盡管股價走勢萎靡，石藥集團創新轉型的腳步逐漸加快也是有目共睹。

今年上半年，石藥集團共有2款創新藥在國內獲批上市，其中明復樂（注射用重組人TNK組織型纖溶酶原激活劑，rhTNK-tPA）于2月獲批，用于急性缺血性卒中患者的溶栓治療，該適應癥為同類產品在中國首家獲批；恩舒幸（重組抗PD-1全人源單克隆抗體）于6月獲附條件批準，用于治療既往接受含鉑化療治療失敗的PD-L1表達陽性（CPS≥1）的復發或轉移性宮頸癌患者。

半年報顯示，在國內，石藥集團還有10項在研藥物的首發適應癥和12項新增適應癥獲得臨床試驗批準；在北美，JMT106注射液（GPC3和干擾素受體雙特異性融合蛋白）、SYH2039片（MAT2A抑制劑）、SYS6023（ADC）均已獲得美國臨床試驗批準。

實際上，在去年8月石藥集團旗下新諾威（SZ300765，股價22.63元，市值317.9億元）宣布投資并控股巨石生物，進入創新藥領域后，石藥集團已經擁有一個完整的創新藥資產平臺，目前在研管線包括ADC（抗體偶聯藥物）、mRNA疫苗（信使核糖核酸疫苗）以及抗體類藥物等。

9月9日，石藥集團宣布聘任創新藥公司信達生物（HK01801，股價42.6港元，市值694.8億港元）的前總裁劉勇軍，任公司執行總裁和全球研發總裁，負責公司研發、管線戰略和國際業務開拓等工作。這被業內視為公司加碼創新的重要一步。

“石藥集團這些年在研發方面的投入非常大，公司創新藥的管線布局都非常好，我覺得確實是被嚴重低估的。”9月20日，德傳醫療基金董事長姜廣策對《每日經濟新聞》記者表示，石藥集團屬于中國創新藥體系的第一梯隊，與科學家創業的Biotech（生物科技公司）相比，公司在營銷和研發方面的能力都很強，目前股價低迷應該與集采沖擊、市場情緒有關，而非公司產品存在硬傷。

不過，姜廣策也表示，在公司在研產品密集上市、新產品市場兌現前，石藥集團過渡期的業績可能會承壓。

值得注意的是，就在上述回購股份的公告發布次日（9月20日），石藥集團股價出現大幅上漲。截至9月20日收盤，石藥集團股價報收于4.99港元/股，漲幅為6.40%，而在9月19日，其股價僅小幅上漲0.86%。

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