大利好！證監(jiān)會宣布暫停轉(zhuǎn)融券，分析師：有助于市場情緒提振

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍

證監(jiān)會重磅利好來了！

7月10日，證監(jiān)會依法批準中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。同時，批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實施。

此消息立刻引發(fā)了投資者熱議。東方財富網(wǎng)站轉(zhuǎn)載證監(jiān)會網(wǎng)站該消息后，不到17分鐘即有近千評論。有專業(yè)投資人士也在微信群里第一時間轉(zhuǎn)發(fā)該消息，并評論：“實質(zhì)性動作來了，明天（7月11日）市場必有大陽K線回應(yīng)！” 

暫停轉(zhuǎn)融券自7月11日開始實施

證監(jiān)會表示，依法批準中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自2024年7月11日起實施，存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。并且批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實施。

保證金比例預(yù)留一周左右時間，是考慮到相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)調(diào)整需要，與此前歷次實施安排基本一致。存量轉(zhuǎn)融券合約設(shè)置過渡期，則是考慮到存量業(yè)務(wù)瞬時停止將對部分已發(fā)生的交易產(chǎn)生擾動，因此設(shè)置過渡期，但不晚于9月30日全部停止。

融資融券是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度之一，對平抑非理性波動，促進多空平衡與價格發(fā)現(xiàn)，吸引中長期資金入市具有積極作用。從國內(nèi)證券市場發(fā)展和集中監(jiān)管實際需要出發(fā)，我國從2013年前后建立了轉(zhuǎn)融通制度，一方面為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務(wù)開展情況，加強日常監(jiān)管，及時采取逆周期調(diào)節(jié)措施提供了手段。

2023年8月以來，證監(jiān)會根據(jù)市場情況和投資者關(guān)切，采取了一系列加強融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調(diào)融券保證金比例，降低轉(zhuǎn)融券市場化約定申報證券劃轉(zhuǎn)效率，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等；同步要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對利用融券交易實施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月底，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%，證監(jiān)會表示，對市場的影響明顯減弱，為暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。此次調(diào)整對存量業(yè)務(wù)分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險，維護市場穩(wěn)健有序運行。 

轉(zhuǎn)融券余量和余額已較1月初分別下降64.5%和71.8%

值得一提的是，近一年來，證監(jiān)會為優(yōu)化融資融券制度采取了一系列措施，并多次就市場關(guān)注的有關(guān)兩融業(yè)務(wù)焦點進行發(fā)聲。

2023年10月14日，證監(jiān)會對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%。

2月6日午間，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就“兩融”融券業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問，對融券業(yè)務(wù)提出三方面進一步加強監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴禁向利用融券實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，證監(jiān)會將依法打擊利用融券交易實施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行。

而在1月28日，中證金融公司發(fā)布公告，自2024年3月18日起，暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實時可用，即當(dāng)日以約定申報方式借入的證券，由實時可用調(diào)整為次一交易日可用。

6月16日，針對有自媒體當(dāng)時稱“轉(zhuǎn)融通瘋狂報復(fù)，難怪市場持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)融通（6月12日）一天新增近1.7億股”，證監(jiān)會專門以答記者問的形式進行回應(yīng)，指出“6月12日轉(zhuǎn)融券出借數(shù)量有所增加，主要是由于指數(shù)成分股半年度調(diào)整導(dǎo)致轉(zhuǎn)融券‘還舊借新’，即收回被調(diào)出成分股等存量出借股份，同時出借新納入的成分股等。自媒體引用個別交易日新增出借數(shù)據(jù)，忽略了存量收回、余額減少的情況。”

在6月16日的答記者問中，證監(jiān)會還專門提及：“將堅持問題導(dǎo)向和目標導(dǎo)向，充分評估并完善融券與轉(zhuǎn)融券規(guī)則，加強融券與轉(zhuǎn)融券逆周期調(diào)節(jié)”。本次暫停轉(zhuǎn)融券，也印證了當(dāng)時的說法。

中證金融公司數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，市場轉(zhuǎn)融券余量為23.96億股，轉(zhuǎn)融券余額為296.04億元。而在1月2日，即今年首個交易日收盤，市場轉(zhuǎn)融券余量為67.56億股，轉(zhuǎn)融券余額為1051.59億元。這意味著轉(zhuǎn)融券余量和余額已經(jīng)分別下降64.5%和71.8%。

分析師：暫停轉(zhuǎn)融券有助于市場情緒提振

值得一提的是，證監(jiān)會本次暫停轉(zhuǎn)融券恰在滬指徘徊于3000點大關(guān)附近，市場人士認為，該舉措對穩(wěn)定資本市場有重要意義。

華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，證監(jiān)會此舉意在切實回應(yīng)投資者關(guān)切，有助于維護資本市場的平穩(wěn)運行。近期A股市場表現(xiàn)較為弱勢，這是由于經(jīng)濟復(fù)蘇斜率趨于平滑，導(dǎo)致流動性定價切換經(jīng)濟定價過程中出現(xiàn)空檔期，因此A股市場再次通過估值折價的方式，吸引更多場外資金進場。

華創(chuàng)證券非銀團隊也指出，轉(zhuǎn)融券暫停并整體調(diào)高融券保證金率一定程度上有助于市場情緒提振。對量化交易而言，主要是股票多空策略可能受到一定影響。

華創(chuàng)證券非銀團隊進一步闡述稱，暫停轉(zhuǎn)融通，券源只剩券商自有證券，規(guī)模都不大，供需不均下融券成本或?qū)⑻嵘挥捎诒ＷC金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。綜上，多空策略規(guī)模或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊懀~收益降低。多空策略可能轉(zhuǎn)而變?yōu)槭袌鲋行圆呗浴?/p>

但華創(chuàng)證券非銀團隊認為，多空策略規(guī)模下滑對市場整體影響不大。一方面，多空策略收縮會產(chǎn)生部分個股上漲及部分個股下跌。但近期調(diào)研估算多空策略整體規(guī)模在500億元左右，在給予足夠時間周期以及監(jiān)管并未直接叫停融券政策下，總體不會對市場產(chǎn)生顯著沖擊。另一方面，受過往券源影響，多空策略頻率不算高，且暫停轉(zhuǎn)融券可能會讓多空策略轉(zhuǎn)為市場中性策略，資金大概率仍留在市場，不會產(chǎn)生過度市場沖擊。

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