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    中國銀河給予傳媒互聯網行業推薦評級:業績整體增長明顯,子版塊出現部分分化

    每日經濟新聞 2024-05-10 11:05:49

    每經AI快訊,中國銀河05月10日發布研報稱:給予傳媒互聯網推薦(維持)評級。

    業績整體增長明顯:剔除傳媒行業ST股后,我們統計了傳媒行業128家公司2023年全年業績情況。2023年全年傳媒行業(剔除后)實現營業收入5062.30億元,同比上升5.92%。2024Q1傳媒行業(剔除后)實現營業收入1191.30億元,同比上升4.93%。2023年全年傳媒行業經營活動產生的現金流量凈額為741.62億元,同比上升13.30%。經營現金流凈額/營業收入為14.65%,同比上升0.95pct。2023年全年行業現金流顯著改善,經營性現金流凈額和經營性現金流凈額與營收之比均有一定提升。

    毛利率保持穩定,凈利率回升明顯:2023年全年傳媒行業平均毛利率為31.58%,同比上升0.02pct,基本與去年同期持平;平均凈利率為7.53%,同比上升3.75pct,凈利率同比增長明顯。2024Q1傳媒行業平均毛利率為32.21%,較2023年全年的毛利率水平進一步小幅提升0.63pct,平均凈利率為6.90%,較2023年全年的凈利率水平下降0.63pct。2023年全年除了電視廣播板塊由于轉盈為虧導致凈利率為負外,其余各個子版塊的凈利率均有一定程度的增長,帶動全年行業整體凈利率呈現較為明顯的增長趨勢。

    行業整體處于估值低位,未來仍有上行空間:2023年全年,傳媒行業平均市盈率較2013年以來的歷史均值低23.09%,全部A股平均市盈率較2013年以來的歷史均值低12.39%。截至2023年5月8日,傳媒行業整體市盈率為23.19倍(TTM整體法,剔除負值),全部A股為13.79倍。我們認為:未來隨著AIGC技術對板塊內的影視、游戲、廣告營銷等核心子版塊持續賦能,板塊整體未來仍有上行空間。

    子版塊出現部分分化,整體業績向好:2023年全年傳媒行業除電視廣播板塊外,其他子板塊營收均同比增長,同比增速前三的子板塊為影視院線(YOY+29.12%)、數字媒體(YOY+8.29%)、廣告營銷(YOY+7.20%)。歸母凈利潤方面:2023年全年傳媒行業實現歸母凈利潤364.58億元,同比上升116.37%。影視院線板塊整體扭虧為盈,廣告營銷和游戲板塊的歸母凈利潤同比增幅均超過100%;出版和數字媒體板塊也增長明顯,但電視廣播板塊整體由盈轉虧。2024Q1傳媒行業實現歸母凈利潤80.35億元,同比下降28.07%。

    投資建議:我們認為AIGC產業崛起之勢明顯。長期來看,隨著AI技術的進步,如文生視頻和AI3D建模的AIGC技術預計將為多個行業帶來顯著益處,包括提升工作效率和減少成本。我們堅定看好大產業趨勢下的優質公司長期增長潛力。我們認為:游戲、影視院線、廣告營銷行業將率先驗證AI降本增效,提高付費意愿上限的邏輯。建議關注:1)游戲板塊:騰訊控股(0700.HK)、網易(9999.HK)、吉比特(603444.SH)、愷英網絡(002517.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)等公司;2)影視院線板塊:光線傳媒(300251.SZ)、博納影業(001330.SZ)、萬達電影(002739.SZ)、中國電影(600977.SH)、貓眼娛樂(1896.HK)等公司。

    風險提示:市場競爭加劇的風險,政策及監管環境的風險,作品內容審查或審核的風險,AIGC商業化不及預期的風險等、電影市場復蘇不及預期的風險、新游上線表現不及預期的風險。

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    (記者 王曉波)

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