中國銀河給予銀行業推薦評級：信貸投放均衡化，企業貸款結構偏優

每經AI快訊，中國銀河04月16日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件：央行公布了2024年3月金融數據。

社融增量環比回升，存量增速繼續收窄：3月新增社融4.87萬億元，同比少增5142億元，預計受到去年同期高基數影響，但增量高于2021年和2022年同期且較2月環比有所回升。截至3月末，社融存量390.32萬億元，同比增長8.72%，增速較2月末進一步收窄。

信貸保持合理增長，政府債發行節奏滯后：3月，新增人民幣貸款3.29萬億元，同比少增6561億元，但總體保持較高的增量，與央行引導信貸合理增長、均衡投放的導向相一致；新增政府債券4642億元，同比少增1373億元，政府債發行節奏相對偏慢；新增企業債融資4608億元，同比多增1251億元；新增非金融企業境內股票融資227億元，同比少增387億元；新增表外融資3768億元，同比多增1846億元。其中，新增未貼現的銀行承兌匯票3552億元，同比多增1760億元。

居民貸款投放偏弱，企業貸款結構較優：截至3月末，金融機構人民幣貸款余額247.05萬億元，同比增長9.6%，增速低于2月末；3月單月，金融機構新增人民幣貸款3.09萬億元，同比少增8000億元。分部門來看，居民部門短期貸款和中長期貸款表現偏弱，預計持續受消費和購房需求疲軟影響。3月單月，新增居民部門貸款9406億元，同比少增3041億元；其中，新增短期貸款4908億元，同比少增1186億元；新增中長期貸款4516億元，同比少增1832億元。企業貸款增速放緩但以中長期貸款為主，結構偏優。3月單月，新增企業部門貸款2.34萬億元，同比少增3600億元。其中，新增短期貸款9800億元，同比少增1015億元；新增中長期貸款1.6萬億元，同比少增4700億元；票據融資減少2500億元，同比少減2187億元。非銀機構貸款減少1958億元，同比多減1579億元。

企業存款環比改善明顯：3月，M1和M2同比增長1.1%和8.3%,M1-M2剪刀差為-7.2%。截至3月末，金融機構人民幣存款余額295.51萬億元，同比增長7.9%，增速進一步收窄。3月單月，新增存款4.8萬億元，同比少增9100億元；其中，新增居民部門存款2.83萬億元，同比少增774億元；新增企業部門存款2.07萬億元，同比少增5330億元，但較2月顯著改善，預計與企業經營活動增加，存款派生有關；財政存款減少7661億元，同比少減751億元；非銀存款減少1500億元，同比少增4550億元。

投資建議：社融和信貸數據同比少增主要受高基數和均衡投放的導向影響，但增量維持近年來較高水平，政府債發行節奏偏慢，對社融的驅動效應并不明顯。從結構上看，居民融資需求尚待修復，企業中長期貸款增量僅次于2023年同期，結構偏優，對實體經濟的支持力度加大，利好銀行資產端穩步擴張。負債端，居民存款增速放緩，定期化問題或有緩解，有利于降低負債端成本剛性，助力息差改善。綜合量價因素，我們繼續看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。

風險提示：宏觀經濟增長低于預期導致資產質量惡化的風險。

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(記者 蔡鼎)

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