央行：在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化

每經記者 肖世清    每經編輯 陳星    

4月3日，央行網站消息稱，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第一季度（總第104次）例會于近日在北京召開。會議認為，今年以來宏觀政策堅持穩字當頭、穩中求進，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，強化逆周期調節，綜合運用利率、準備金、再貸款等工具，切實服務實體經濟，有效防控金融風險，為經濟回升向好創造適宜的貨幣金融環境。

《每日經濟新聞》記者注意到，與上次例會相比，本次例會新增了“充實貨幣政策工具箱”“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”“推動加快發展新質生產力”等內容。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出：“本次例會首次提出‘在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化’。我們判斷，后期監管層或將通過遏制資金空轉、有效引導市場預期等方式，推動10年期國債收益率回歸圍繞政策利率的常態化波動，同時也會更加重視長期收益率偏低背后的經濟含義。”

充實貨幣政策工具箱

記者注意到，本次會議新增了“充實貨幣政策工具箱”“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”等內容。另外，本次會議提出，“穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，強化逆周期調節”，前次會議表述為“穩健的貨幣政策精準有力，強化逆周期和跨周期調節”。

對此，王青表示，這意味著接下來貨幣政策將在穩增長方向持續用力，降息降準都有空間。背后是當前國內物價水平偏低，房地產行業持續低位運行，需要強化逆周期調節，重點是促進物價溫和回升，推動房地產行業實現軟著陸，提振經濟內生增長動能。年中前后MLF操作利率有可能實施年內首次下調，全面降準也有望再度落地。這不僅有助于引導信貸、社融合理增長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，也能為今年地方債務風險化解提供有利的環境。

關于會議提出的“充實貨幣政策工具箱”，王青指出，這體現了今年政府工作報告關于“研究儲備政策要增強前瞻性、豐富工具箱”的具體要求。這主要是指在做好五篇大文章過程中，根據需要適時創新結構性貨幣政策工具。可以看到，今年央行已設立科技創新和技術改造再貸款，作為支持科技金融的政策工具。

同時，王青指出，短期內央行在二級市場上大規模購買國債的可能性不大。一般來說，作為一種貨幣政策工具，央行在二級市場購買國債，主要是為了投放基礎貨幣，使基礎貨幣的數量與經濟發展過程相適應，或者是在特定時期執行貨幣寬松的逆周期操作。我國存款準備金率還有2個百分點左右的下調空間，從近期的降準幅度和節奏來看，未來兩年如果需要較大規模增加貨幣供應，可以繼續實施降準。

值得注意的是，王青提到，著眼于做好五篇大文章，當前結構性貨幣政策工具正在受到進一步重視。這些工具既是投放基礎貨幣的一種方式，又能較為精準地引導資金流向，而通過央行購買國債的方式投放基礎貨幣，則難以體現當前貨幣政策“精準有效”的政策取向。

設立科技創新和技術改造再貸款

記者注意到，本次會議還指出，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，繼續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度，推動加快發展新質生產力。適當增加支農支小再貸款再貼現額度，用足用好碳減排支持工具，設立科技創新和技術改造再貸款。加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持。

而在國內外形勢判斷上，本次會議指出，當前外部環境更趨復雜嚴峻，世界經濟增長動能不足，通脹出現高位回落趨勢但仍具粘性，發達經濟體利率保持高位。我國經濟運行延續回升向好態勢，高質量發展扎實推進，但仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰。

前次會議表述為，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。當前外部環境更趨復雜嚴峻，國際經濟貿易投資放緩，通脹出現高位回落趨勢，發達國家利率保持高位。我國經濟回升向好、動力增強，高質量發展扎實推進，但仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰。

王青表示，本次例會對經濟形勢的判斷與上次例會基本相同，都是在指出經濟回升向好的同時，強調仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰。背后是去年三季度以來，伴隨包括貨幣政策降息降準在內的系列穩增長措施發力顯效，實際經濟增長動能持續改善。

“不過，當前經濟運行仍面臨一些困難和挑戰，主要是房地產行業處在調整階段、居民消費和投資信心偏弱等。這意味著短期內宏觀政策仍需保持穩增長取向。”王青稱。

封面圖片來源：每經記者 彭斐 攝