多家百億量化私募：有贖回壓力，但無(wú)大規(guī)模清盤(pán)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2024年1月，“雪球”產(chǎn)品大量敲入，導(dǎo)致中小市值股票被拋售，一些風(fēng)格偏中小票的量化策略回撤嚴(yán)重。

量化巨頭靈均投資砸盤(pán)被公開(kāi)譴責(zé)，滬深交易所2月20日晚間發(fā)文，釋放量化強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)。會(huì)不會(huì)帶來(lái)大面積量化產(chǎn)品贖回潮？

2月20日，“多家頭部量化私募DMA巨虧、產(chǎn)品遭贖回”的消息在量化圈流傳。對(duì)此，多家百億量化私募在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，這一輪極端行情，指增、多空、中性會(huì)受到影響，贖回方面會(huì)有一定壓力，各家公司不太一樣，但無(wú)大規(guī)模清盤(pán)。

還有頭部量化私募表示，贖回沒(méi)有大的變化，還是很穩(wěn)定。

建立健全量化交易監(jiān)管

量化巨頭靈均投資開(kāi)市瘋狂砸盤(pán)被重罰，這是管理層加強(qiáng)量化交易監(jiān)管的信號(hào)。

2月20日晚間，滬深交易所分別發(fā)布了《量化交易報(bào)告制度平穩(wěn)落地》公告，將建立健全量化交易監(jiān)管安排，包括明確“先報(bào)告、后交易”的準(zhǔn)入安排，健全差異化收費(fèi)機(jī)制，加強(qiáng)異常交易和異常報(bào)撤單行為監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)杠桿類量化產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)，強(qiáng)化期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。

此外，“多家頭部量化私募DMA巨虧、產(chǎn)品遭贖回”的消息2月20日也在量化圈流傳。有投資者擔(dān)心，這樣會(huì)不會(huì)導(dǎo)致量化基金大面積贖回？

記者注意到，靈均投資被公開(kāi)譴責(zé)后，有市場(chǎng)人士在朋友圈表示：“現(xiàn)在靈均投資的客戶群炸群了，擔(dān)心投資者贖回。”對(duì)此，靈均投資相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“對(duì)于公司客戶群炸群一事，我們公司受到處罰，客戶懷疑也很正常。”

“如果因?yàn)榱炕瘡?qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致客戶贖回基金，量化也只有被動(dòng)減倉(cāng)，這些都會(huì)給市場(chǎng)造成壓力。”有私募人士認(rèn)為，量化贖回可能是從微盤(pán)股遭遇流動(dòng)性危機(jī)開(kāi)始，量化產(chǎn)品凈值回撤，產(chǎn)品業(yè)績(jī)大跌，引發(fā)投資者贖回，之后基金不得不砍倉(cāng)，最后投資者再贖回。

有量化私募人士表示，這次微盤(pán)股的流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致一些中小票的量化策略產(chǎn)品凈值大面積回撤，有的產(chǎn)品一周回撤就抹去了近兩年的收益，規(guī)模也出現(xiàn)縮水，甚至有部分產(chǎn)品遭遇了贖回壓力。

上海一百億量化私募人士告訴記者，這一輪極端行情，指增、多空、中性會(huì)受到一定影響。目前還沒(méi)有具體統(tǒng)計(jì)贖回?cái)?shù)據(jù)，不過(guò)有一定壓力，各家公司不太一樣，可能也要看具體的產(chǎn)品設(shè)置和條款。指增策略贖回可能比較多，Beta+Alpha同時(shí)回撤，2023年很多指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)好的都做了微盤(pán)股暴露。

對(duì)于“大面積贖回”的消息，也有機(jī)構(gòu)持不同觀點(diǎn)。有頭部量化私募表示，贖回沒(méi)有大的變化，還是很穩(wěn)定，也沒(méi)有做任何一筆DMA業(yè)務(wù)。

還有百億量化私募人士表示：“我們都是三年期鎖定期，大部分還沒(méi)有到期。”

上海一頂級(jí)量化私募人士則告訴記者，目前像這種平層產(chǎn)品，沒(méi)有杠桿，就等凈值修復(fù)，客戶現(xiàn)在虧錢不太會(huì)贖回。如果真正要贖回，一定是失去信心才會(huì)贖回?，F(xiàn)在客戶不想聽(tīng)凈值回撤的原因，更多的是想知道凈值什么時(shí)候修復(fù)。比如“我們旗下的股票量化多頭，近3天（凈值）已經(jīng)修復(fù)了十幾點(diǎn)”。

部分指增產(chǎn)品風(fēng)格漂移

2023年，不少私募機(jī)構(gòu)為追求更高的阿爾法，開(kāi)始向小市值風(fēng)格聚集。2024年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格突然轉(zhuǎn)換，高股息率為代表的板塊表現(xiàn)突出，中小市值為代表的成長(zhǎng)股陷入陰跌。在這樣的背景下，量化機(jī)構(gòu)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)庥鰳O大考驗(yàn)。

尤其是年初，“雪球”產(chǎn)品大規(guī)模敲入，導(dǎo)致中小市值股票被拋售，一些風(fēng)格漂移、偏中小票的量化策略回撤嚴(yán)重。由于微盤(pán)股遭遇流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致部分量化的DMA產(chǎn)品被追保，被迫減倉(cāng)甚至穿倉(cāng)被強(qiáng)平，造成了量化行業(yè)的恐慌和擠兌。

據(jù)記者了解，有部分量化機(jī)構(gòu)的指增產(chǎn)品風(fēng)格漂移明顯，尤其是目前部分量化指增都推崇所謂的“空氣指增”。排排網(wǎng)財(cái)富告訴記者，“空氣指增”是可以理解為“寬松”版指數(shù)增強(qiáng)策略，其采取量化方式在全市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行選股操作，不會(huì)跟蹤任何指數(shù)，因此也不會(huì)受到任何指數(shù)成分股、行業(yè)、市值等條件約束。相比傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)策略更加靈活。

厚石天成投資創(chuàng)始人侯延軍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近期受挫的量化指增及中性策略，大部分集中在小微盤(pán)選股策略，本來(lái)指數(shù)增強(qiáng)應(yīng)該對(duì)標(biāo)的是中證500、中證1000或滬深300等指數(shù)，但上述指數(shù)涵蓋的股票標(biāo)的很難做出超額收益，所以很多量化機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)控，策略產(chǎn)生了漂移，集中到了小盤(pán)股、微盤(pán)股領(lǐng)域，這些股票流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)產(chǎn)生了“踩踏”。

隨著市場(chǎng)反彈，當(dāng)流動(dòng)性危機(jī)解除，這個(gè)階段只要產(chǎn)品不是因?yàn)楸瑐}(cāng)、觸及止損線等原因被動(dòng)終止運(yùn)作，且不人為干預(yù)量化模型，最終超額將會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)修復(fù)，凈值也自然得到修復(fù)。

有百億量化人士指出：“節(jié)前護(hù)盤(pán)資金入場(chǎng)，這周基金都開(kāi)始反彈了。”如果客戶這個(gè)時(shí)候贖回，就會(huì)直接錯(cuò)過(guò)反彈的收益。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)