建材行業專題研究：需求步入淡季，浮法玻璃韌性強（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，華泰證券發布研報點評建材行業。

制造業和基建投資是2023年需求端重要支撐

2023年固定資產投資累計同比+3.0%，較11M23(+2.9%)有所加速。在房建投資全年承壓的情況下(2023年同比-9.6%)，制造業和基建投資是建材產品需求端的重要支撐，全年分別同比+6.5%和+8.2%，盡管增速較2022年有所放緩(2022年分別同比+9.1%和+11.5%)。我們預計2024年房建投資進一步調整對需求的拖累可能有所減弱，制造業和基建需求能否維持2022-2023年的強勁增長會至關重要。隨著春節的臨近，建材產品普遍進入需求淡季。浮法玻璃的需求在這一階段體現了較強韌性，但隨著淡季的深入，市場的挑戰可能同樣會變得更為嚴峻。

水泥：淡季更淡仍在延續，穩盈利的共識受到更多挑戰

12月下旬寒潮影響下，水泥需求一度出現較為顯著的環比回落。2024年以來雖然有邊際改善，但是淡季特征仍然較為明顯。2024年以來，各地市場又進入了跌多漲少的狀態，全國水泥均價結束了2023年9月開始的溫和修復，截至1月12日較年初已回落2%；庫存雖較去年同期有所減輕(庫容比較去年農歷同期-6.6個百分點)，但仍處于偏高水平。由于春節前三周起需求的降幅往往會有所擴大，水泥價格在短期可能更依賴于行業穩盈利的決心。然而在需求承壓、錯峰生產難以取得理想效果的局面下，水泥行業穩定盈利的共識可能需要面對更多的挑戰。

浮法玻璃：淡季需求仍有一定韌性

浮法玻璃需求在2024年以來體現了較強韌性，部分項目資金的階段性好轉支撐了當前的需求。盡管季節性已經趨弱，大部分企業仍能維持較為平穩的產銷，13省浮法玻璃企業庫存截至1月12日較2024年初繼續回落5.4%。隨著淡季的深入，我們預計需求或出現顯著回落，而由于浮法玻璃連續生產要求較高、在產產能處于接近歷史高位，市場挑戰或在未來幾周有所加劇。考慮到浮法玻璃需求對房地產銷售的滯后性、保交付提速對浮法玻璃需求的支撐逐步趨弱，我們預計2024年浮法玻璃的供需關系或有較多波折。

光伏玻璃：價格短期仍承壓，但供需平衡點并不遙遠

伴隨11月以來需求的回落，光伏玻璃的價格有所回落。1月主流企業2.0mm鍍膜玻璃價格較12月降0.5元/平米。根據SMM統計，1月組件排產較12月繼續呈現環比回落，且2月春節也往往是年內需求最弱的階段，我們預計光伏玻璃的價格在未來1-2個月內可能會面臨更多壓力。然而，我們看到光伏玻璃行業的供給增長已經出現了放緩，行業距離供需平衡點也并不遙遠，行業供需的再平衡以及供需兩端的協同發展有望在2024年逐步實現。

風險提示：房地產政策嚴于預期，水泥行業競合弱于預期，玻璃供給擴張強于預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)