紡織服裝行業周報：優衣庫庫存優化，出口延續回暖（中銀國際研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，中銀國際發布研報點評紡織服裝行業。

12月份我國服裝出口好轉趨勢延續，紡織品單月出口增速轉正，服裝單月出口增速降幅收窄。我國主要紡織制造企業12月份營收數據持續改善。優衣庫發布財報，2023年9月1日至11月30日，公司營收保持穩健增長，存貨周轉天數持續優化。

支撐評級的要點

12月份我國紡織紗線、織物及其制品出口同比轉正，服裝及衣著附件出口降幅繼續縮小，延續向好趨勢。12月份我國紡織紗線織物及其制品出口金額為112.06億美元，同比增長1.8%，增速轉正，1-12月累計出口總額為1344.98億美元，同比下降8.3%；12月份服裝及衣著附件出口金額為140.66億美元，同比下降1.6%，降幅環比縮小2.78pct，1-12月累計出口總額為1591.45億美元，同比下降7.8%。越南12月份服裝出口同比4.2%，降幅亦有所收窄。國內服裝出口進一步好轉，2024年海外服裝補庫需求疊加較低基數，出口有望迎來拐點。

近期部分紡織制造企業公布12月單月營收數據，邊際向好趨勢延續。隨著海外品牌客戶開始清理庫存，各制造商2023年年初以來營收表現持續承壓。但進入10月份后，下游客戶去庫存順利推進疊加去年同期較低基數，制造企業訂單迎來邊際好轉。12月份營業收入復蘇趨勢進一步明確，其中，裕元集團、聚陽實業單月收入同比增速轉正，豐泰企業、志強國際單月營收分別同比減少1.69%、0.93%，基本保持穩健。整體來看，Q4我國紡織企業月度數據逐步改善，初步驗證海外品牌去庫存基本進入尾聲。紡織龍頭具備產能布局、產品質量、優秀快反等優勢，在當前訂單弱復蘇情況下市占率穩步提升。

迅銷集團發布FY2024Q1業績，收入增長亮眼，庫存持續改善。2023年9月1日至11月30日，迅銷集團營收同增13.2%至8108.33億日元，歸母凈利潤同增26.7%至1078.00億日元。期末公司存貨同減14.83%至4857.24億日元，Q1存貨周轉天數同減27天至114天。各品牌最新財報顯示，當前庫存均已呈現優化：Nike截至2023年11月30日，庫存同比下降14.44%至79.79億美元，全市場鞋類和服裝庫存同比下降雙位數；截至2023年9月30日，Adidas/Puma庫存分別同比減少23.21%/20.26%至48.49/18.74億歐元。國外大牌服企庫存優化順利，庫存結構和新訂單結構的改善有望為國內紡織制造企業帶來營收增長。

市場回顧

板塊復查：2024年1月8日至1月12日期間，創業板(-0.81%)，深證成指(-1.32%)，滬深300(-1.35%)，上證綜指(-1.61%)。紡織制造子板塊漲幅為0.44%，服裝家紡子板塊跌幅為0.49%。紡織服裝行業漲幅為0.15%。

原材料價格：本周國內外棉價均小幅下跌，中外棉價差縮??；棉紗價格上漲；粘膠類價格上漲、滌綸類價格下跌；棉紗期貨成交量、持倉數均增加。

投資建議

1、短期消費信心不足，但品類、賽道偏剛性需求的男裝行業，重點推薦：海瀾之家、報喜鳥、比音勒芬。2、盈利修復彈性較大，估值仍具性價比標的，重點推薦：波司登、錦泓集團。3、體育服飾終端去庫存接近尾聲，2024年奧運會有望形成催化，重點推薦：安踏體育、特步國際、李寧。4、上游紡織制造拐點在即，龍頭企業訂單份額持續提升，重點推薦：華利集團、申洲國際、新澳股份，建議關注：健盛集團。

評級面臨的主要風險

線下消費復蘇不及預期；市場競爭加劇；原材料價格波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)