科思股份：23Q4歸母凈利延續(xù)高增長，公司業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)（信達(dá)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，信達(dá)證券發(fā)布研報點評科思股份（300856）。

公司發(fā)布23年度業(yè)績預(yù)告：23年實現(xiàn)歸母凈利潤7.2-7.6億元，同比增長85.5%-95.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.03-7.43億元，同比增長85.8%-96.4%。23Q4單季度來看，實現(xiàn)歸母凈利潤1.84-2.24億元，同比增長37.2%-67.0%，環(huán)比增速-1%至+21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.77-2.17億元，同比增長33.3%-63.4%，環(huán)比增速-3%至+19%。23年非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響額約為0.17億元，主要系政府補(bǔ)助和理財收益。

新型防曬劑擴(kuò)產(chǎn)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，個護(hù)原料放量有望打開成長空間。我們認(rèn)為23Q4公司歸母凈利仍維持高速增長主要源于：1）Q4為防曬劑銷售的傳統(tǒng)旺季，公司加大海內(nèi)外市場開拓力度；2）P-S、EHT、DHHB等單價更高的新型防曬劑進(jìn)一步放量，帶動公司整體毛利率和凈利率增長；3）截至23年6月末，3000噸/年去屑劑PO和1.28萬噸/年氨基酸表面活性劑項目已進(jìn)入收尾階段，23Q4相關(guān)產(chǎn)品的客戶認(rèn)證工作或已在持續(xù)推進(jìn)中，我們預(yù)計個護(hù)原料有望打開未來的成長空間。

海外供應(yīng)鏈擾動+自身產(chǎn)能擴(kuò)張，或?qū)⒅臼姓悸蔬M(jìn)一步提升。12月28日晚印度Chemspec工廠發(fā)生火災(zāi)，該工廠與科思的防曬劑業(yè)務(wù)存在競爭，我們預(yù)計火災(zāi)或?qū)?dǎo)致防曬劑產(chǎn)能出現(xiàn)短缺，部分訂單有望轉(zhuǎn)移至科思。此外，科思于23年11月公告擬在馬來西亞建設(shè)1萬噸防曬劑項目，產(chǎn)品包括傳統(tǒng)防曬劑AVB等以及新型防曬劑P-S，公司預(yù)計該項目將于25-26年投產(chǎn)，我們認(rèn)為海外投建產(chǎn)能可以緩解成本壓力（馬來西亞在原材料成本、勞動力成本方面具備相對優(yōu)勢），同時，當(dāng)海外供應(yīng)鏈因特殊情況出現(xiàn)擾動，科思海外工廠有望迅速承接訂單，可以助力其市占率進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計23-25年歸母凈利分別為7.4/9.0/10.7億元，1月15日收盤價對應(yīng)PE分別為15/13/11倍。當(dāng)前市場開始關(guān)注超跌板塊中具備強(qiáng)業(yè)績兌現(xiàn)能力的標(biāo)的，從業(yè)績確定性角度來看，科思24年新型防曬劑持續(xù)放量、新品個護(hù)原料逐步放量，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)，建議關(guān)注。

風(fēng)險提示：上游原料成本大幅上漲；國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟；地緣政治風(fēng)險；馬來西亞項目建設(shè)不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)