金山辦公：金山辦公發布業績預告，AI加持有望維持高增速（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，德邦證券發布研報點評金山辦公（688111）。

事件：1月4日，公司發布2023年年度業績預告的自愿性披露，公司全年營收43.7-47.9億元，同比增長12.45%-23.41%；歸母凈利潤12.35億-13.66億元，同比增長10.55%-22.19%。扣非后歸母凈利潤11.8-13.0億元，同比增長25.47%-38.68%。

經營業績穩健，未來可期。2023年公司經營業績穩健。C端收入在會員體系升級以及AI加持下，個人訂閱保持持續穩定上漲。B端機構訂閱收入的增長，一定程度抵消了信創授權收入業務下滑的影響。在會員體系優化和AI雙重加持下，未來有望實現個人用戶粘性的持續提升和組織級用戶滲透率走高，預計高景氣度還將持續。

All in AI擁抱行業節奏，國產替代仍在前行。2023年，金山發布了WPSAI，接入四大日常辦公組件，并接入公司全線產品。產品已在11月開啟全面公測，有望快速鋪開商業化之路。隨著商業化落地，ARPU值有望快速提升。信創部分，2023年節奏雖有所放緩，但國產替代仍勢在必行。公司在ToB端轉訂閱已見成效，有效提高了收入的確定性。隨著國產替代的逐步推進，ToB端業績有望實現高速增長。

擴大生態合作，打破創新能力天花板。公司已與亞馬遜云科技、阿里云、科大訊飛、英偉達、小米澎湃、百度智能云等公司實現生態合作。深度鍛煉、打磨WPSAI的產品能力，打造出更符合國內用戶需求的產品。生態合作弱化了企業級服務的邊界，未來將形成完整的企業級服務AI+生態鏈條，公司有望在行業浪潮中受益。

盈利預測及估值：預計2023-2025年公司收入分別為46/59.3/78.6億元，歸母凈利潤分別為12.8/17.5/23億元，對應EPS為2.77/3.79/4.98元。維持“買入”評級。

風險提示：AI產品落地進程不及預期，辦公軟件市場景氣度不及預期，行業競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)