新鳳鳴：2023年業績大幅改善，新項目不改景氣預期（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，浙商證券發布研報點評新鳳鳴（603225）。

事件

2024年1月12日，公司發布2023年年度業績預盈公告，公司預計2023年度實現歸母凈利潤10.3億元到11.3億元，與上年同期相比，將實現扭虧為盈。

點評

產銷量與產品價差雙增，公司2023年業績大幅改善

2023年，公司預計實現歸母凈利潤10.3-11.3億元，同比增加12.35-13.35億元；因此，我們預計2023Q4實現歸母凈利潤1.43-2.43億元，環比2023Q3下滑40.28%至64.82%。2023年，公司業績大幅改善，一方面受益于國內穩增長政策的持續發力，行業供需邊際明顯改善，據百川盈孚，2023年1-11月國內滌綸長絲消費量達2601.36萬噸，較去年同期增長8.23%，需求改善也帶動行業景氣上行，價差擴大。同時，公司江蘇新拓、中磊化纖等新產能逐步落地，公司產銷量逐步提升，在量與價差雙增長背景下，公司2023年盈利迎來大幅上行。

新項目不改景氣預期，看好長絲中長期景氣

2024年1月11日，公司發布公告，擬投資200億元建設年產250萬噸差別化聚酯纖維原料、10萬噸聚酯膜材料項目。本項目采取一次規劃，分兩期實施，一期投資約35億元建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套，其中一期建設周期為3年，二期尚未規劃。根據公司公告，近期準備開始建設的新產能僅65萬噸，考慮建設周期，實際投產時間要到2025年及之后，不會造成行業大幅擴張；而整體250萬噸新產能規劃，或有效降低中小產能擴張意愿，將未來擴張主動權掌握在龍頭手中，促進行業長期有序發展。同時，據百川盈孚統計，2024年行業新增產能約115萬噸，考慮恒逸逸璟搬遷停產75萬噸、以及浙江聯達18萬噸產能停產，據此推算2024年行業凈增產能僅約22萬噸。在行業供給擴張明顯放緩，后續新項目有序落地背景下，滌綸長絲有望迎來中長期景氣，新鳳鳴作為行業龍頭有望充分受益。

泰昆石化項目積極推進，有望支撐公司長期成長

2023年6月27日，公司發布關于啟動泰昆石化（印尼）印尼北加煉化一體化項目的公告，新鳳鳴擬通過全資子公司與桐昆全資子公司成立合資公司華燦國際，其中新鳳鳴持有49%股權；華燦國際擬與上海青翃實業成立泰昆石化，其中華燦國際持有90%股權。泰昆石化擬投資86.24億美元建設印尼煉化項目，主要產品包括成品油430萬噸/年、對二甲苯485萬噸/年、醋酸52萬噸/年、苯170萬噸/年、硫磺45萬噸/年、丙烷70萬噸/年、正丁烷72萬噸/年、聚乙烯FDPE 50萬噸/年、EVA（光伏級）37萬噸/年、聚丙烯24萬噸/年等，項目建成后，預計實現年均稅后利潤13.28億美元。目前，煉化項目正處于上報推進中，項目的落地將支撐公司長期成長。

盈利預測與估值

我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為10.90/20.06/25.93億元，EPS分別為0.71/1.31/1.70元，現價對應PE為17.92/9.74/7.53倍。新鳳鳴是國內滌綸長絲龍頭公司，成本優勢顯著，同時行業有望景氣上行。維持“買入”評級。

風險提示

原材料價格波動風險、產品需求不及預期風險、行業競爭加劇風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)