神州泰岳：2023業(yè)績大增，驗(yàn)證游戲長生命周期（開源證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)神州泰岳（300002）。

2023年業(yè)績超預(yù)期，新老游戲有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.3-9.3億元（同比+53.17%至+71.62%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.7-8.7億元（同比+73.03%至+95.51%）。預(yù)計(jì)2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.67-3.67億元（同比+67.92%至+130.82%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.33-3.33億元（同比+108.04%至197.32%）。公司2023年業(yè)績增長主要系《Age of Origins》（《旭日之城》）流水創(chuàng)新高以及《Warand Order》（《戰(zhàn)火與秩序》）保持較高流水所致。基于公司業(yè)績預(yù)告和產(chǎn)品表現(xiàn)，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.83/10.07/11.36（前值為7.47/9.42/11.27）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.45/0.51/0.58元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.1/15.9/14.1倍，我們看好公司新游戲上線表現(xiàn)與智能催收業(yè)務(wù)增長潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

核心游戲仍處流水爬升期，買量費(fèi)用加大或帶來2023Q4明顯業(yè)績提升

根據(jù)data.ai的2023年11月中國游戲廠商出海收入排行榜，《Age of Origins》（《旭日之城》）排名第5，《War and Order》（《戰(zhàn)火與秩序》）排名23。公司2023Q3銷售費(fèi)用為4.11元（同比+20.70%，環(huán)比+10.89%），單季度銷售費(fèi)用明顯提升，主要系公司加大對(duì)《Age of Origins》（《旭日之城》）的買量投放，后續(xù)流水釋放或推動(dòng)了公司2023Q4扣非歸母凈利潤同比+108.04%至+197.32%。我們認(rèn)為，《Age of Origins》（《旭日之城》）流水有望持續(xù)爬升，繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長。

新游戲2024年上線，智能催收業(yè)務(wù)快速發(fā)展，或共同驅(qū)動(dòng)公司長期成長

公司兩款儲(chǔ)備游戲《代號(hào)DL》（科幻題材SLG）、《代號(hào)LOA》（文明題材SLG），都融合了模擬經(jīng)營玩法，有望通過融合類玩法，擴(kuò)大用戶圈層，公司預(yù)計(jì)2024年在海外上線，為公司增添長期增長動(dòng)力，且公司游戲出海收入占比接近九成，受國內(nèi)游戲政策影響較小。公司智能催收業(yè)務(wù)不斷打開市場，2023下半年智能催收平臺(tái)“泰岳小催”平臺(tái)升級(jí)為“泰岳智呼”，在智能催收之外開辟智能電銷業(yè)務(wù)線，助力B端客戶售前售后服務(wù)，人工智能業(yè)務(wù)有望成長為新增長驅(qū)動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線時(shí)間及表現(xiàn)不及預(yù)期，智能催收業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)