南華期貨：高成長的期貨國際業(yè)務(wù)龍頭（太平洋證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，太平洋證券發(fā)布研報點評南華期貨（603093）。

1、公司主營業(yè)務(wù)

經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，2018-2022年公司代理期貨交易額自5.28萬億元增長至12.74萬億元，CAGR高達24.63%。2022年由于期貨景氣度下滑，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下滑18%，但降幅低于行業(yè)平均（-26%）。2023H1經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下滑4%，降幅收窄。風險管理業(yè)務(wù)包括基差貿(mào)易、場外衍生品和做市業(yè)務(wù)。一方面，基差貿(mào)易規(guī)模持續(xù)壓降，23H1公司基差貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)期現(xiàn)貿(mào)易額25.99億元，同比減少13.40%；另一方面，場外衍生品快速發(fā)展。2020-2022年，場外衍生品新增名義本金從393億元增長至717億元，23H1新增名義本金425.51億元，同比增長6.56%。財富管理業(yè)務(wù)方面，公司作為首批獲得期貨公司資產(chǎn)管理牌照的機構(gòu)之一，已形成較為完整的財富管理業(yè)務(wù)矩陣。2019-2022年，南華財富管理業(yè)務(wù)收入由0.30元增長至0.61億元，CAGR高達26%。

2、核心優(yōu)勢

南華期貨始終堅持全球化布局，是目前清算資格最全的中資背景期貨公司之一，也是公司核心優(yōu)勢。截至2023H1，南華期貨境外金融業(yè)務(wù)營收占比達到43.27%，預(yù)計未來境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)將作為南華期貨的核心競爭力，幫助公司實現(xiàn)快速發(fā)展。

3、盈利預(yù)測

公司憑借國際化布局和完整清算系統(tǒng)優(yōu)勢，美聯(lián)儲加息背景下，境外業(yè)務(wù)將成為未來重要增長點。因此我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為90.15、110.78、119.78億元，同比增速分別為32.14%、22.87%、8.12%。歸母凈利潤分別為4.13、5.17、6.19億元。

風險提示

行業(yè)傭金率下調(diào)沖擊經(jīng)紀業(yè)務(wù)；

境內(nèi)外及期貨行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化；

國際大宗商品價格及匯率等不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)