廣信股份：打造光氣一體化平臺，看好新項目放量（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，華鑫證券發(fā)布研報點評廣信股份（603599）。

▌主要產品價格回落，公司業(yè)績承壓

2023年三季度公司農藥原藥營業(yè)收入為5.31億元，同比44%，環(huán)比-32%。農藥原藥產銷量分別為2.28萬噸和1.75萬噸，同比+19%和-5%，環(huán)比+19%和-7%；農藥原藥均價為30361.89元/噸，同比-41%，環(huán)比-27%。農藥中間體營業(yè)收入為5.04億元，同比-28%，環(huán)比-17%。農藥中間體產銷量分別為18.59萬噸和18.2萬噸，同比+316%和322%，環(huán)比+15%和8%；農藥中間體均價為2771.51元/噸。2023年三季度公司產品價格出現(xiàn)回落，從細分產品價格來看，據(jù)中農立華，殺菌劑主要產品甲基硫菌靈Q3均價3.96萬元/噸，同比13.99%，環(huán)比-2.49%；多菌靈Q3均價3.94萬元/噸，同比14.2%，環(huán)比-2.52%。除草劑主要產品敵草隆Q3均價3.79萬元/噸，同比-15.82%，環(huán)比-5.4%；草甘膦Q3均價3.31萬元/噸，同比-46.69%，環(huán)比+17.76%。精細化工方面，據(jù)百川盈孚，對硝基氯化苯Q3均價0.74萬元/噸，同比-20.77%，環(huán)比+2.41%；鄰硝基氯化苯Q3均價0.52萬元/噸，同比16.1%，環(huán)比+22.57%。原材料方面，公司主要原材料3，4-二氯苯胺、甲醇、液堿、石油苯等均有不同程度回落。

▌期間費用率同比小幅上升，凈利率下降

公司2023Q3銷售費用率為0.91%，同比-0.53pcts，環(huán)比+0.21pcts；管理費用率為10.11%，同比+1.43pcts，環(huán)比+4pcts；財務費用率為-1.32%，同比+1.05pcts，環(huán)比+4.47pcts；研發(fā)費用率為4.79%，同比+0.17pcts，環(huán)比0.61pcts。公司2023Q3凈利率為22.66%，同比-6.77pcts，環(huán)比-4.72pcts。凈利率下降主要原因為主業(yè)農藥產品價格下跌。

▌產業(yè)鏈持續(xù)完善，看好新項目放量

公司以光氣資源為核心優(yōu)勢，核心品種多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆占據(jù)龍頭地位。2022年公司完成了對子公司遼寧世星藥化的并購交割，20萬噸/年對(鄰)硝基氯化苯第二條生產線(10萬噸/年)順利投產，進一步夯實農藥產業(yè)鏈優(yōu)勢。2023年初公司30萬噸離子膜燒堿項目投產，2023年8月4萬噸/年對氨基苯酚全面投產，延伸了氯堿-對（鄰）硝基氯化苯等上下游原材料的應用，提升主業(yè)競爭力，正式打通了從光氣–精細化工品-醫(yī)藥中間體的鏈條板塊。此外公司2000噸/年嘧菌酯、2000噸/年環(huán)嗪酮等項目有序推進中。

▌盈利預測

公司一體化產業(yè)布局逐漸完善，產能投放助力長期成長。預測公司2023-2025年收入分別為69.6、88.7、98.4億元，EPS分別為1.72、2.38、2.77元，當前股價對應PE分別為8.2、5.9、5.1倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環(huán)保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)