恩華藥業：新需求助力精麻市場擴容，新產品驅動公司業績增長（開源證券研報）

每經AI快訊，2023年12月26日，開源證券發布研報點評恩華藥業（002262）。

新需求助力精麻市場擴容，新產品驅動公司業績增長

恩華藥業專注布局麻醉類、精神類和神經類等中樞神經系統藥物。受益于手術量的恢復疊加麻醉藥應用場景不斷拓展，公司產品力月西、福爾利以及“羥瑞舒阿”持續放量。公司不斷豐富精麻管線產品以增強科研實力，創新鎮痛藥TRV130于2023年5月上市，有望憑借顯著療效貢獻新收入增量；仿制藥地佐辛市場空間大且競爭格局良好，產品上市后市占率有望提升。基于穩定輸出的存量品種和有待放量的增量產品，我們看好公司發展，預測2023-2025年歸母凈利潤為11.08/13.66/16.95億元，對應EPS為1.10/1.36/1.68元，當前股價對應PE分別為23.1/18.7/15.1倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

新的臨床場景不斷增加，精麻行業有望持續擴容

精麻藥品由于其特殊性受到政策保護，且我國對各種麻醉藥品和精神藥品的生產企業有嚴格限制，因此精麻藥品市場競爭格局相對穩定。2015-2021年中國住院病人手術人次逐步增加，2021年增長至7573.8萬人，中國公立醫院手術收入達1393.0萬元。隨著疫情影響基本消除，我們認為此前積壓的手術需求有望進一步恢復，從而直接帶動麻藥需求的提升。此外，醫美、胃腸鏡檢查、無痛分娩和癌痛鎮痛等應用場景不斷擴展，麻醉市場規模有望進一步提升。

精麻藥品穩步增長，增量品種“羥瑞舒阿”和TRV130有望持續放量

公司核心品種力月西和獨家產品福爾利貢獻穩定收入。據PDB樣本院數據，2022年力月西市占率為89.74%。從增量品種看，鎮痛管制類產品“羥瑞舒阿”的市占率有望隨著公司加大入院推廣力度而大幅提升；公司創新鎮痛藥TRV130具備較優鎮痛效果且副作用低，在同類產品中具備先發優勢，我們認為公司新品種后續有待持續放量。此外，公司傳統集采品種收入逐年下降，集采影響落地。

風險提示：集采降價的風險；藥品研發失敗的風險；核心產品競爭加劇的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)