中國銀河給予社會服務推薦評級：教育行業邊際向好趨勢明確，AI賦能打開成長空間

每經AI快訊，中國銀河12月07日發布研報稱：給予社會服務推薦（維持）評級。

板塊表現：11月社服行業漲跌幅為+5.6%，領先滬深300指數7.8pct，在所有31個行業中周漲跌幅排名第3位。其中，各細分板塊漲跌幅分別為：教育（+11.5%），酒店餐飲（+6.8%），專業服務（+5.1%），旅游及景區（+1.5%）。

重大事件點評：如何看待本輪教育行情？受雙減政策影響，市場恐慌情緒致使股價深度回調，自2021年7月以來SW教育指數最大跌幅達50%。2023年11月SW教育指數累計漲幅達11.5%，領先社服行業5.9pct，我們認為本輪行情背后的驅動因素是在監管態度逐步明朗的背景下：1）雙減政策帶來行業供給出清，未來伴隨著非合規供給加速退出市場，市場集中度提升趨勢明確；2）需求側依然剛性，在有序擴大普通高中招生規模+職普融通驅動下，未來十年高考人數持續增加；3）頭部教育公司新業務轉型進展順利，多元化布局職教、教育信息化、直播帶貨等業務有望拓寬成長空間。我們看好板塊絕對估值向雙減前進一步修復，推薦學大教育，建議關注科德教育、新東方、好未來，職業教育建議關注中公教育、粉筆、中國東方教育。

板塊跟蹤：免稅：重奢品牌開業形成催化，后續關注國內消費復蘇進展+新項目爬坡。海南離島免稅市場商品供給優化趨勢明確，太古近期與中免在有稅品牌引入方面進一步實現進展，目前雙方已合作引入LV、AlexanderWang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有稅品牌的開業，中免在海南的布局進一步完善。目前海南已進入傳統旅游旺季，但免稅市場復蘇仍需關注國內消費市場復蘇進度。中長期看，中國中免卡位國內核心免稅流量渠道，伴隨消費復蘇推進，離島+機場+線上+市內的多維布局有望打開長期空間。旅游：重申出境游相對占優，國內游標的重點考慮成長性與估值匹配度。南航新航季國際航班已恢復至2019年同期六成以上，疊加近期法國、馬來西亞、斯里蘭卡也對中國優化簽證政策，出境游恢復有望提速。我們重申前期觀點，看好短期恢復率仍有提升空間，長期線上化率、滲透率、集中度提升有驅動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內游優選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦天目湖、三特索道。會展板塊建議跟蹤出海參展政策補貼變化情況，推薦米奧會展，建議關注蘭生股份。酒店：商旅需求仍在修復途中，關注經濟預期改善后的板塊估值修復。11月進入旅游淡季，酒店需求有所回落，經濟型酒店提價彈性更高，后續關注穩增長政策發力效果，預期改善或帶動商旅需求修復、加盟商信心回升。中長期看，酒店行業格局邊際向好，產品結構升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團優勢顯著。當前經過大幅調整的酒店集團估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關注華住集團。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。10月餐飲收入同比+17.1%，增速環比+3.3pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+18%，環比+5.2pct，行業邊際改善主要受十一假期消費場景修復帶動。結合當前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國、達勢股份。

風險提示：宏觀經濟下行的風險；行業競爭格局惡化風險。

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(記者 蔡鼎)

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