合計2323億 四地擬發特殊再融資債

每經記者 張宏    每經編輯 廖丹    

10月9日，中國債券信息網公布，遼寧、重慶、云南、廣西接連披露特殊再融資債券發行計劃。各地擬發行特殊再融資債券總額分別為：遼寧870.42億元、重慶421.9億元、云南533億元、廣西498億元，總額合計2323.32億元。募集資金投向說明中均提到，發行地方政府再融資債券用于償還存量債務。

《每日經濟新聞》記者注意到，與其他披露發行特殊再融資債券的地區不同，遼寧省此次擬發的特殊再融資債券中，有一期為再融資專項債券，債券年限為30年，為近期披露的年限最長特殊再融資債券。

對此，東方金誠研究發展部高級分析師馮琳在接受《每日經濟新聞》記者采訪時解釋，可能是因為其募集資金擬置換的原債務所投項目為有收益的項目。此外，用期限長、利率低的地方顯性債務置換隱性債務后，地方整體債務結構會得到優化，債務風險相應緩釋，也有利于改善地方整體的再融資環境。

一般債限額利用空間較大

具體來看，遼寧特殊再融資債券發行金額合計870.42億元，10月12日招標；重慶特殊再融資債券發行金額合計421.9億元，10月16日招標；云南特殊再融資債券發行金額合計533億元，10月16日招標；廣西特殊再融資債券發行金額合計498億元，10月16日招標。

付息方式及還本方式方面，各地均為到期一次還本，付息方式按半年或一年付息。

為何各地發行的特殊再融資債券大多為一般債券？

對此，馮琳解釋，從地方政府債務余額和債務限額的比較來看，可動用發行特殊再融資債的一般債限額空間約1.4萬億元，專項債限額空間約1.1萬億元，合計約2.6萬億元，其中，一般債限額可利用空間較大。此次遼寧公告發行的特殊再融資債也以一般債為主，但包括一只專項債，可能是因為其募集資金擬置換的原債務所投項目為有收益的項目。

優化地方整體債務結構

《每日經濟新聞》記者注意到，該批次特殊再融資債券最長年限為遼寧的30年，為近期披露的年限最長特殊再融資債券。其余各地特殊再融資債券期限為3年到10年不等。

這樣安排有何原因？對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院財稅系講師聶卓表示，根據《關于進一步做好地方政府債券發行工作的意見》（財庫〔2020〕36號），地方財政部門應當均衡一般債券期限結構。2023年遼寧省已發行的一般債券多為3年和5年期債券，故本次遼寧發行的特殊再融資一般債券主要為7年期和10年期債券。而其余地區本年度已發行的一般債券期限相對較長，因而本次發行的特殊再融資一般債券期限相對較短。在專項債的期限方面，上述36號文指出，再融資專項債券期限原則上與同一項目剩余期限相匹配。由于專項債對應的項目具有一定公益屬性，其回報周期通常較長，因此特殊再融資專項債的期限也通常較長，專項債允許的最長發行期限為30年。而之所以遼寧能夠發行特殊再融資專項債，很可能與當地待置換的隱性債務相對而言收益情況較好有關。

發行長期限再融資債券對地方政府化債有何意義？

馮琳在接受《每日經濟新聞》記者采訪時解釋，特殊再融資債是由地方政府發行的再融資債券。不同于普通再融資債的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債募集資金用于置換地方隱性債務，即用地方顯性債務置換隱性債務。隱債顯性化是阻力較小、短期成果也比較顯著的化債方法。用期限長、利率低的地方顯性債務置換隱性債務后，地方整體債務結構會得到優化，債務風險相應緩釋，也有利于改善地方整體的再融資環境。

聶卓表示，對遼寧而言，此次發行期限較長的特殊再融資債券有利于使政府投資的回報周期與債務周期更加匹配，從而降低短期內的還本付息壓力，為后續的債務化解贏得更多時間和空間。