本輪券商行情大熱背后：“量化營業部”頻頻現身龍虎榜

每經記者 王海慜    每經編輯 趙云    

在活躍資本市場的政策背景加持下，“躺平”多時的券商板塊終于迎來了風口。

不過，與近年來偏好財富管理型券商的風格有所不同，這輪券商行情中比較活躍的多為中小券商，而且從最近券商板塊的龍虎榜來看，一些頭部券商旗下的“量化營業部”顯得比較活躍。

有分析認為，在今年這種中小盤行情相對占優、行業快速輪動的市場環境中，量化交易在本輪券商行情中可能扮演比較重要的角色。

今年申萬宏源曾在《中國證券》上發文指出，研究數據顯示，量化類策略為市場貢獻了約30%的成交量，如果將程序化交易與算法交易納入統計，成交量占比可能在50%以上。

中小券商龍虎榜頻現“量化席位”

據Choice數據統計，截至8月4日收盤，此輪券商行情中曾登上過龍虎榜的券商股包括財達證券、方正證券、國海證券、國聯證券、首創證券、太平洋、天風證券、西南證券、信達證券、中原證券，幾乎全是中小券商。其中，首創證券龍虎榜上榜12次，信達證券、太平洋均上榜7次。這些券商業務各有特點，很難找到一條共同的主線。

值得一提的是，從這些券商的龍虎榜記錄來看，中金公司上海分公司、華泰證券營業總部、中信證券總部等頭部券商的總部、分公司席位頻頻現身。

據統計，在近兩周時間內，中金公司上海分公司席位現身首創證券、太平洋、信達證券龍虎榜的次數分別為4次、3次、3次；華泰證券營業總部席位現身首創證券、財達證券、信達證券龍虎榜的次數分別為7次、3次、3次。另外，一些以量化交易為特色的券商營業部也是熱點券商龍虎榜的常客，如華鑫證券旗下多個營業部最近就頻頻出現在券商股的龍虎榜。

在今年市場整體成交量出現下降的背景下，上述券商總部、分公司席位的成交量卻逆勢增長。據Choice數據統計，今年上半年龍虎榜營業部百強榜中，中金公司上海分公司、華泰證券總部成交額沖到行業第一、第二，中信證券總部今年上半年成交額大幅增長超10倍。

上述華泰證券營業總部席位被業內廣泛認為是量化私募席位，中金公司上海分公司在龍虎榜的突出表現，也被業內人士認為和量化交易存在關聯。對此，業內有觀點認為，由于近年來量化交易的快速發展，基于各方面因素的考慮，券商傾向將量化客戶集中于少數分公司及交易單元。

此外，某業內人士則向記者表示，一些頭部券商總部、分公司席位交易的活躍與DMA業務也有關聯，“這幾家頭部券商都是DMA業務做得比較大的，DMA業務就是私募借了券商自營賬戶，做一些中高頻量化策略。”

從操作手法上看，上述“量化營業部”則呈現出一定快進快出的跡象。從太平洋、首創證券等最近出現短期暴漲的券商股的龍虎榜數據來看，“量化營業部”頻繁出現在前5大買入席位、前5大賣出席位。

相比之下，此前各大賣方機構看好的受益于行業向頭部集中趨勢的大型全能投行，以及財富管理型券商在此輪券商行情中顯得“激情不足”。

今年6月底公募基金對券商板塊前十大持倉 圖片來源：海通證券

據統計，截至今年6月底，公募基金對券商板塊的持倉也主要集中在全能投行、財富管理型券商兩大方向。不過在這輪行情中，這兩類券商并沒有成為熱錢重點追逐的方向。

開源證券此前發布的量化私募研報研究了量化私募營業部偏好交易的股票，通過對比量化私募營業部上榜的時點和股價走勢，發現量化私募營業部偏好在熱門趨勢股上多次交易。

某券商人士今日向記者表示，近期市場對中小券商股的追捧，一種可能的演繹路徑是先由游資從主題投資的角度率先進行炒作，相關中小券商股成為市場熱點后觸發了量化私募的量價因子，量化私募進而跟進交易。

在他看來，雖然短期量化交易有助漲助跌的效應，但也能提升市場流動性。

量化類策略貢獻市場約30%成交量

近年來，以量化私募為代表的量化機構在國內蓬勃發展，據統計，百億私募數量從2017年的31家增加到2023年6月底的114家，其中量化私募共有36家。從規模來看，量化私募的頭部競爭態勢明顯，幻方量化、九坤投資、靈均投資和明汯投資規模均在600億元以上。目前百億量化私募已形成了相對穩定的頭部梯隊。

而對量化私募的交易對市場的影響也是近年來的熱點話題。今年申萬宏源曾在《中國證券》上發文對量化、高頻等新型交易方式的風險進行了分析。文章指出，研究數據顯示，量化類策略為市場貢獻了約30%的成交量，如果將程序化交易與算法交易納入統計，成交量占比可能在50%以上。

比起公募基金的低迷，總體而言，今年上半年私募基金表現相對較好。據云通數科統計，上半年指數增強策略表現最好，上漲了6.21%，領跑私募全市場，表現明顯好于股票多頭策略。

有分析認為，量化基金更適合在震蕩市以及輪動速度快、中小盤行情占優的環境中發揮，一來在行業快速輪動的市場，主觀策略難以跟上量化策略；二來機構投研人員股票覆蓋有局限性，量化更能捕捉中小盤股的投資機會。而今年來的市場風格給量化基金提供了比較適合的交易環境。

相比之下，在以往白馬股占上風的市場環境下，市場對券商板塊的炒作則是另一番畫風。海通證券非銀團隊2021年10月發布研報指出，過去15年中，A股券商一共出現過6波行情，其中距離現最近的兩次為2020年6月18日-2020年7月9日、2021年5 月11日-2021年8月27日。2020年6月18日-2020年7月9日期間，公募基金持倉較多的一些大市值券商曾在龍虎榜上頻頻現身。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N903544522