行業風向標：預期改善，銀行板塊估值修復有望加速

每經記者 劉明濤    每經編輯 肖芮冬    

今年11月以來隨著政策力度上臺階，銀行股股價表現持續積極，其中表現最好的是寧波、招行和平安等。從預期轉變看，超跌品種漲幅最大，反映悲觀預期轉變。

從政策預期修正來看，房地產政策特別是大型民企地產政策修正最先生效，招商銀行受益最為突出，其他股份制銀行亦受益較多。從未來政策和催化邏輯看，穩地產和穩增長持續發力仍是現階段持續催化邏輯，

中銀國際認為，存量基本面和增長仍是選股主要因素，主要體現在四點：

第一、調整較多銀行前期悲觀預期體現更充分。從前期調整幅度看，今年1~10月在市場關注較高的標的中，調整最多的寧波銀行、招商銀行和平安銀行等，在經濟形勢以及行業基本面的擔憂、房地產違約、管理層變動、基本面數據弱化等壓制下，這些銀行悲觀預期在股價體現和出清更為充分，壓制因素預期轉變后，反彈也最強。

第二，從預期修正的邏輯來看，房地產政策特別是大型民營房企政策預期和效果最先顯現，招商銀行受益最大。11月以來，銀行板塊修正預期的核心自房地產政策轉變、穩增長強化和防疫政策轉變。而房地產政策大幅強化，對房企特別是大型民營房企預期最先修正也最先生效，對股份行更為利好。前期銀行股特別是股份行受到房地產違約影響調整較多，招行、興業、平安等銀行對公房地產融資占比更高，招行和平安前期調整較多，房地產融資影響較大。此外，招行此前管理層事件沖擊和修復，也加劇了這一波動。

第三，未來持續催化可能來自：房地產政策持續強化，穩增長政策強化，防疫政策逐步轉變，防疫政策轉變后疊加前期政策累計效應逐步顯現帶來的經濟修復、房地產行業修復等。那么對應的選股可能是股份行、區域行、國有行，逐步全行業擴散。

第四，本輪銀行行情源于預期修正，早于基本面，而從行情表現上看，基本面仍是選股重要因素。從存量基本面看，寧波和招行表現仍然最為優異，且難以超越。從增長情況看，成都、蘇州、江蘇、杭州、常熟等表現積極，目前情況看，可持續性也較高。

點評：寬信用、穩地產是銀行資產質量穩定的有力支撐。同時，在“保交樓”、疫情防控政策調整的背景下，居民收入預期有望加速改善，風險偏好和購房熱情都有望回暖。目前銀行股估值處于歷史相對低位，政策底是銀行超額收益行情啟動的主要時間點。

這里，通過整合天風、安信、國信等10余家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、蘇州銀行

公司深耕蘇州，事業部構架獨具特色。依托市民卡主辦行資格打造完善的惠民體系，獲得穩定的零售客群，零售戰略繼續深化，個人存貸款比重持續提升。中間業務展現良好的發展勢頭，代客理財等業務收入增速較快。資產質量存量風險不斷出清，不良連續下降、未來資產質量壓力減弱，安全邊際高。未來轉型值得關注。

——中泰證券

2、滬農商行

滬農商行立足上海郊區，客戶基礎廣泛扎實，零售轉型提速推進，公司業務特色鮮明，資產質量和撥備水平持續夯實。公司緊密圍繞國家戰略布局和區域經濟發展，持續加強實體經濟服務力度。同時保持“三農”金融服務區域市場領先地位。

——中信證券

3、常熟銀行

常熟銀行小微業務護城河優勢牢固，跨區發展勢頭良好，息差優勢顯著，資產質量與撥備水平持續夯實，高質量發展可持續。

——中信證券

4、中信銀行

中信銀行以“342強核行動方案”為指引，緊密圍繞財富管理、資產管理、綜合融資三大核心能力開展工作，非息收入占比持續提升，取得良好經營成效。作為典型的“低估值、高股息”品種，對于追求長期絕對回報的投資者有吸引力。

——光大證券

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