長江證券黨委副書記、總裁劉元瑞：賦能券商研究業務發展，平臺化是必由之路

每經記者 王硯丹    每經編輯 葉峰    

11月17日，由《每日經濟新聞》舉辦的“2022中國資本市場高質量發展峰會”在成都舉辦。在本次峰會上，長江證券黨委副書記、總裁劉元瑞分享了他對證券行業如何助力資本市場高質量發展的思考。

風險定價能力是未來行業發展的焦點

劉元瑞指出，當前中國經濟面臨高速增長向中高速增長轉變、新常態下追求高質量發展的新任務。全面打造科技創新驅動下的現代產業體系、全面建設相適應的高標準金融體系成為所有人共識。過去幾年，融資端改革以科創板試點注冊制為開端，打造了更高效融資模式。注冊制為核心的基礎制度體系加速落地，IPO規模快速增長，尤其是科技型企業融資規模快速增長，資本市場為創新型企業造血能力持續加強。

劉元瑞認為，相比傳統發行定價模式，科創板跟投制度設立對中介機構定價能力提出新的更高要求。相比傳統投行業務的屬性，立足于引導中介機構回歸風險定價核心職能，通過資本市場價格機制完善，實現資源優化配置能力，打造創新發展動力。此外，今年剛剛落地的科創板做市制度也是融資端深化改革的重要組成部分。科創板引入做市商一方面有助于提升市場活躍度，另一方面成為券商重要潛在盈利點。

融資端改革持續深化的同時，以基金投顧為代表的投資端改革同樣提速。目前共有60多家公司成為基金投顧試點機構，投顧市場規模接近千億，正式開啟財富管理買方化時代。投資品種也在不斷增加，進一步豐富交易策略和風險管理工具，擴大衍生品等投資工具應用范圍，進一步促進市場交易活躍。此外，個人養老金制度即將落地。參考海外資本市場第三根支柱效應，國內養老金業務將成為資本市場長線資金重要組成部分，市場風險定價職能將得到進一步發揮，投資者獲得感會進一步改善。

因此，劉元瑞總結，風險定價能力將成為未來證券行業發展的焦點；證券行業通過定價能力的核心引領作用，促進資本市場配置資源功能發揮，從而助力資本市場高質量發展和中國經濟結構轉型。

通過科技引領研究平臺化建設 更好發揮研究業務價值

劉元瑞強調，隨著資本市場改革不斷進行，券商業務結構也發生了重大變化。隨著牌照紅利消失，無論是融資端還是投資端，券商都需要通過不斷提高投研水平從而提高定價能力。

不過，劉元瑞指出，研究重要性日益突出，但是要真正發揮價值行業仍然面臨不小挑戰。首先目前研究業務整體發展依然較多取決于分析師個人，這種模式一定程度上限制研究業務規模擴大，也導致一些問題：一方面面對越來越多客戶，個人覆蓋范圍有限，人員擴充會導致成本高企。另一方面個人模式有極高個人品牌效應，導致分析師流動非常頻繁。依賴個人模式會使券商研究能力難以沉淀積累，難以發揮更大價值。

其次國內業態仍以賣方形式為主，以前是2B商業模式，研究所直接服務于外部機構客戶，對內服務方面主動性不強。因而研究機構很容易成為券商內部一個相對獨立的板塊，最終對內賦能不足，研究助力風險定價輔助價格發現核心職能不能得到充分發揮。

因此，劉元瑞指出，面對快速擴大的傭金市場參與者越來越多，如果只憑明星分析師拼湊，難以形成競爭力。要賦能整體研究業務發展，平臺化是必由之路。一方面通過平臺化讓研究部門擺脫對個人依賴，形成合力。另一方面通過平臺化沉淀研究能力，對內賦能，幫助券商整體構建產品能力。

劉元瑞同時也分享了長江在研究平臺化方面的嘗試：“關于研究平臺化我們理解是核心在于通過科技引領，運用數據中心、研究圖譜等技術化手段，把研究員解放出來，幫助研究員聚焦于價格發現核心過程。一方面可以避免分析師過于依賴單打獨斗，他們可以貢獻更多也獲得更多，另一方面科技手段可更好將研究成果固化沉淀，以研發成果和產品方式向公司業務部門輸出，幫助投研能力成長。從而打破券商研究陷入單兵作戰的舊路徑，以平臺化模式更好助力資本市場高質量發展。”

封面圖片來源：攝圖網_500585985