每日經濟新聞 2022-07-23 19:47:44
汽車板塊還有沒有相關細分領域的投資機會？錢研君還真找到一個可能的機會——車用PCB行業。今天就來分享一下汽車PCB行業的投資邏輯。
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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）
各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——錢瞻研報。
在《五年復合增速高達160%！這個產業鏈有翻倍及以上增速——錢瞻研報2022年第3期》一文中，錢研君分享了一體化壓鑄產業鏈的投資邏輯，并在白金版中重點介紹了5家上市公司。最近兩個月相關公司的表現可謂十分驚艷！以廣東鴻圖為例，如果從4月底的低點算起，最高漲幅超過3倍！
不少老鐵留言問，汽車板塊還有沒有相關細分領域的投資機會？經過大量搜尋和閱讀研報之后，錢研君還真找到一個可能的機會——車用PCB行業。接下來錢研君就來分享一下汽車PCB行業的投資邏輯。
本期《錢瞻研報》，推出了白金版，為大家介紹了汽車PCB行業中的5家重點上市公司。關注微信公眾號“道達號”，進行閱讀。
免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
PCB（printed circuit board，印刷電路板）是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體。PCB的上游包括覆銅板、樹脂、干膜等原材料，中游為PCB制造，下游則包括眾多應用場景如計算機、汽車電子、消費電子、航空航天等。
根據前瞻產業研究院的數據，2020年PCB下游應用場景廣闊，幾乎包括了所有電氣電路產品。其中通信電子是PCB下游最大應用，占據35%的應用份額，而汽車電子應用目前占比16%。
車用PCB的行業門檻是比較高的。不同于消費電子的制造工藝要求，汽車由于對安全系數和可靠性要求更高，需要確保道路通行的萬無一失，汽車電子元件對外部工作環境，如溫度、濕度、發霉、粉塵、水及有害氣體侵蝕等的要求，根據不同安裝位置等有不同需求，但一般都大于消費級。
2010年-2020年，受益于單車PCB價值量從39美元提升至94美元左右，帶動全球汽車PCB產值從28億美元提高至73億美元，復合增速為10.1%。
汽車電子在整車成本中的占比不盡相同，其中在緊湊型乘用車成本中的占比達到15%，中高端乘用車占比達28%，混合動力乘用車占比達47%，純電動乘用車占比達65%。
天風證券指出，汽車電子滲透率不斷提升，電子化趨勢明顯，預計2030年將達到50%左右的滲透率。而汽車電子應用的不斷提升，將拉動其基礎部件——PCB的需求增長。
舉個例子，在傳統汽車中，每輛普通汽車的PCB用量是0.6-1平方米，高端車型用量在2-3平米。而新能源基于設計方案不同，車均使用面積大約在5-8平米，為傳統汽車的5-8倍，其中僅電控系統單車價值增量就超過2000元。
根據Verified Market Research預測，2021-2028年汽車PCB市場將保持增長，區間復合增速為5.30%，2028年的市場規模將達到124.8億美元。
（圖片來源：截圖自天風證券研報）
分區域來看，亞太地區車用PCB市場規模位列全球首位，占據全球38%的市場份額，同時根據Mordor Intelligence的預測，未來亞太地區市場將成為增速最高的市場。天風證券認為，中國市場也將成為快速增長、充滿機遇的市場。
在PCB上游材料中，銅與環氧樹脂的售價是影響原材成本的重要因素。2020年開始，銅價以及環氧樹脂的價格快速上升，導致PCB成本快速增加。而目前來看，LME近三個月銅價走勢已高位趨穩并呈現下滑態勢，未來或將延續；而環氧樹脂在2021年最后三個月已經明顯呈現價格下滑的態勢。
天風證券認為，原材料的價格有望呈現高位趨穩/回落的走勢，利好PCB成本降低，緩解PCB廠商的成本壓力，增加PCB廠商的盈利能力以及增產意愿。
目前車用PCB的行業集中度較低，海外廠商占據前三份額。2020年汽車PCB市場份額前三廠商均為海外廠商，份額第一的CMK占據8.2%的市場份額。天風證券指出，目前國內廠商份額仍較小，但正在奮勇追趕。
根據佐思汽研統計，目前多家汽車PCB相關企業進行募資擴產計劃，以應對下游需求的不斷提升。此外，國內汽車PCB廠商均在積極開發高端PCB產品，開發成功后PCB廠商產品的附加值將提高，盈利能力也有望上升。
那么，這個行業中，什么樣的公司有望脫穎而出呢？
天風證券認為，汽車電子行業對于下游終端客戶資源的開拓十分重要。汽車電子產業鏈下游是Tier1（一級供應商）廠商/車企，拓展終端客戶將為產品提供強有力的銷量支撐。目前全球來看，車用PCB的下游客戶實力強勁，得到領先終端客戶的認可或將大幅提高廠商業績。
本期《錢瞻研報》，推出了白金版，為大家介紹了汽車PCB行業中的5家重點上市公司。關注微信公眾號“道達號”，進行閱讀。
免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
風險提示：1、汽車/新能源汽車銷量不及預期；2、原材料價格維持高位或回升；3、汽車“新四化”滲透率以及推進節奏不及預期；4、行業競爭加劇。
本期錢瞻研報的參考研報如下：
天風證券-通信行業：電動化+智能網聯化催生汽車PCB投資新機遇！
德邦證券-汽車PCB行業深度：智電驅動加速成長，生態變革孕育巨頭
（本文內容僅作為參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）
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