每經熱評丨實現高質量發展 公募基金需要“供給側改革”

每經評論員 杜恒峰

股市下行，基民煎熬。截至4月26日，在8646只股票型和混合型基金產品當中，年內收益為負的占比超過90%，如果以萬得全A指數年內27%的跌幅作為比較基準，表現差于大市的產品占比也有39.7%。盡管有各種宏觀或者外部因素的影響，但產品凈值普遍的大幅回撤，也是過去幾年公募基金爆炸式增長與投研能力不匹配、重營銷輕長期凈值穩定、迷戀明星基金經理、明星產品忽視投資者教育等諸多矛盾集中暴露的結果。“基金賺錢基民虧錢”的情況，不僅存在于市場下行期基金公司、基金經理們收取的豐厚管理費，也存在于市場上行期各種爆款產品低留存率所反映的“基金短炒”現象。

無論是新購入還是繼續持有，投資者都不可能預先知道最終的收益，但他們在作出決策前，其要求是明確清晰的：基金經理應當是專業、知行合一的，堅持獨立判斷、獨立決策，信守產品定位，而非跟風抱團“看天吃飯”；基金經理的任職應當是長期穩定的，而不是頻繁更換讓投資者無所適從；基金經理的激勵舉措和投資者的利益應當是一致的，而不是與凈值表現無關的旱澇保收；基金公司及銷售機構更多是在做“顧問”而非鼓勵“下單”，投后的陪伴應當是長期而非一次性的。這些需求絕非苛求，而是基金管理人作為財產受托人履行信義義務的基本要求。

但從現實情況看，基金公司和基金經理的表現槽點不少，在眾多成因當中，公募基金市場的供需失衡尤為重要。在需求側，“房住不炒”從樓市擠出的資金以及銀行理財產品打破剛兌后流出的資金，兩者匯流到基金市場，為公募行業帶來了30年來最好的發展機遇，兩年時間11萬億元的增量創下歷史紀錄；但在供給一側，公募基金在人才、激勵機制、研究能力等方面缺乏彈性，無法匹配快速增長的市場需求，追求規模成為基金公司贏在當下的最優決策。在市場下行階段，千篇一律的同質競爭呈現為千篇一律的凈值下跌，基金公司自身的服務質量已經成為行業邁向高質量發展的主要障礙，整個行業需要一場“供給側改革”。

怎么改？4月26日，證監會發布的《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》（以下簡稱《意見》），給出了完整的“路線圖”：

一是擴大市場準入，引入更多競爭，給予投資者更多選擇；二是重塑基金公司激勵機制，從規模、利潤、排名等短期績效考核，過渡到長期、投資者實際盈利上來；三是產品結構調整，比如支持成熟指數型產品做大做強，加快推動ETF產品創新發展等。

《意見》為公募基金行業的發展指明了方向，但具體落實仍需要明確的細則，比如鼓勵成立更多的基金公司，優秀人才的爭奪必將更加激烈，如何確保既有產品管理團隊的穩定將成為行業面臨的新課題；又比如，一些基金公司采用了獎金跟投、獎金追索扣回等制度，但有些公司沒有，如何確保不同公司的基金經理公平競爭，也需要制度上給予考量。