鎳價暴漲成首只“黑天鵝”，新能源車產業鏈懸了？寧德時代連跌，券商20天前剛把目標價定為905.8元！

每經記者 王海慜    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源： 攝圖網_400315857

投資者吳小姐昨日向《每日經濟新聞》記者表示，最近她發現朋友圈的投資者對俄烏局勢的關注度有所增多，一些投資者認近期A股市場的下跌與俄烏局勢有一定關系。

最近俄烏局勢持續緊張背景下，市場對鎳供給擔憂加劇。低庫存下資金逼空，近兩日外盤鎳價演繹極致暴漲行情。

據了解，目前，全球市場對鎳需求最大增量來自新能源汽車，作為鋰電池的重要原材料，鎳價暴漲引發市場對新能源行業不堪成本重壓的擔憂。而經過過去兩年的大幅上漲，新能源汽車板塊已經在A股有較高的權重，寧德時代等新能源車行業龍頭股價的波動往往能對市場造成較大的影響。

然而，就在一個月前，一些機構對新能源車產業鏈今年的行情仍然較為樂觀。在近20天前的一場投資策略會上，東吳證券研究所聯席所長、電新行業首席曾朵紅在演講中曾表示看好2022年鋰電池各產業鏈的投資機會，把寧德時代的目標價定為905.8元，這也是去年以來各券商給出的最高目標價。不過截至今日收盤，寧德時代的股價只有該目標價的一半。

倫鎳價格驚現異常暴漲

最近兩日LME（倫敦金屬交易所）期鎳價格出現異常暴漲，牽動了市場的神經。

LME期鎳日K線圖

3月7日LME期鎳漲價超過70%，收盤升破5萬美元/噸。

3月8日，LME期鎳最高一度觸及10萬美元/噸關口，日內最大漲幅接近110%。不過，在下午2點之后，LME期鎳價格一度出現快速跳水。下午4點過后，LME宣布至少于周二剩余時間內暫停鎳交易。

在A股市場上，鎳價大漲的受益標的中國中冶、盛屯礦業、青島中程等最近幾個交易日出現了不同程度的上漲。

海通證券金屬團隊近日發布觀點稱，目前全球鎳礦產量270萬噸，俄羅斯產25萬噸，占比9%。俄羅斯2021年出口量4.54萬噸，主要出口歐美。

全球對鎳需求最大的增量來自新能源汽車用量，單車需要含鎳量平均60公斤的硫酸鎳，即每1000萬輛電動車就有大約60萬噸鎳的需求量。自2021年4月以來，LME鎳庫存持續下滑，從26萬噸下降至3月7日的7.7萬噸。

針對最近兩日鎳價的大幅上漲，華創證券有色團隊分析認為，主要由三方面原因導致：

1）極低庫存為前提：截止至3月4日，電解鎳全球庫存8.13萬噸。該庫存自2016年從50萬噸一路下降，當前為2010年LME鎳上市以來的最低庫存。

2）俄烏戰爭為催化劑：2021年，俄羅斯鎳產量11.5萬噸，占全球99.86萬噸總產量的11.52%，絕大部分供應中國和歐洲。雖然沒有被制裁，但貿易商反饋開證困難，說明短期出口是有問題的。

3）資金逼倉為導火索：據傳嘉能可（全球最大有色金屬貿易商）逼倉溫州某企業（全球最大鎳鐵生產商）20萬噸的空單。按照行情啟動前2萬到2.5萬美元的鎳價推算持倉成本，20萬噸的空單浮虧50萬到70億美元之間。

民生證券金屬團隊日前則表示，俄羅斯鎳產能約23萬噸，占全球比例9%，但占電解鎳產能約25%。由于電解鎳是LME和上期所的指定交割品，若俄鎳受制裁，電解鎳將進一步短缺，當前低庫存的背景下，鎳價彈性明顯上升。

對上述資金逼倉的傳聞，華創證券有色團隊認為具備一定的可信度。溫州某企業在期貨上一直操作規模比較大，當年也賺過嘉能可等貿易商的錢，同時此前做空鎳有商業邏輯，因為鎳鐵中間品供給量仍在高速增加，鎳市場（電解鎳+鎳鐵+中間品）下半年會過剩是市場的一致預期，企業提前保值為正常商業邏輯。但問題是上半年鎳的供應仍然緊張，特別是中間品供應不足導致電解鎳矛盾仍然尖銳。同時，LME只有電解鎳能交割，而溫州某企業不生產電解鎳，套保失效變成投機。另外，對比鋁價等走勢，均受俄烏戰爭影響和低庫存的影響，但鋁價漲幅遠小于鎳，說明資金行為影響大。

新能源車產業鏈受拖累

投資者吳小姐昨日向《每日經濟新聞》記者表示，最近她發現朋友圈的投資者對俄烏局勢的關注度有所增多，一些投資者認近期A股市場的下跌與俄烏局勢有一定關系。

而以寧德時代為代表的新能源車產業鏈最近接連下挫，受最大權重股寧德時代持續下跌影響，近期創業板指數連續下跌，昨日跌幅高達4.3%，今日跌幅為1.8%。

作為鋰電池的重要原材料，鎳價暴漲引發了市場對新能源行業可能難以承受成本高企壓力的擔憂，這也是最近新能源車板塊持續下跌的主要原因之一。

天風證券電新團隊日前發布觀點稱，目前和電動車相關的鋰（已突破50萬元/噸），鎳（三元正極）、鋁（結構件、零部件）均處于歷史高位。最近鎳價異常暴漲更是加劇了市場對新能源車板塊的恐慌。

另外，天風證券電新團隊認為，目前新能源車板塊最大問題系預期的不穩定，鋰價未見高點，投資缺乏安全感，同時市場也存在一定對終端需求的擔憂。

然而據記者觀察，就在一個月前，一些機構對新能源車產業鏈今年的行情仍然較為樂觀。在近20天前的一場投資策略會上，東吳證券研究所聯席所長、電新行業首席曾朵紅在演講中曾表示看好2022年鋰電池各產業鏈的投資機會，并把寧德時代的目標價定為905.8元，這也是去年以來各券商給出的最高目標價。不過截至今日收盤，寧德時代的股價（455.45元）只有該目標價的約一半。

據Choice數據統計，自去年8月下旬以來，東吳證券電新團隊總共6次給出寧德時代目標價，區間為733~905.8元。值得一提的是，自去年12月初寧德時代股價見頂回落以來，東吳證券電新團隊總共3次給出寧德時代目標價，而這3個目標價非但沒有依次下調，反而多次“領先”實際股價創出新高。以905.8元的目標價為例，寧德時代后續需要上漲近100%才能達到。

另外，最近中信證券給比亞迪定出的目標價也引發了市場的質疑。據Choice數據顯示，今年3月4日，中信證券將比亞迪的目標價定為455.7元。而截至今日，比亞迪的股價只有216.19元，也需要上漲近110%才能達到該目標價。

機構：高鎳價終將不可持續

如果說此次鎳價暴漲對A股市場近期的下跌有所推動的話，那么對鎳期貨的空頭而言，就是一次真正的“黑天鵝”。

例如，上述溫州某企業大額鎳期貨空單被逼倉的傳聞在今天受到市場的廣泛關注。

而這兩天一些上市公司也紛紛對外澄清是否參與了鎳期貨交易。例如，甬金股份今日在互動平臺表示，公司專注于不銹鋼冷軋主業，未參與倫鎳期貨交易。今日，甬金股份股價跌停。

據了解，目前國內的一些主要相關實體企業和機構認為，雖然短期鎳價暴漲超出預期，但現在這樣的高鎳價終將不可持續。

展望未來，華創證券有色團隊預計，鎳價短期難以判斷，但中長期終將回落，主要原因有幾點：

1）短期俄烏局勢和資金行為影響大。俄烏沖突只要結束，俄羅斯鎳正常恢復出口，就會帶動多頭獲利了結，鎳價回落。

2）中長期鎳價終將回落。根據統計，2022年鎳供給預計增加35萬噸至267萬噸，供給增速高達15%。不銹鋼占鎳需求80%，年增速在7%左右。同時高鎳價利好供給放量和擠壓需求，鎳價在高位不可持續。

對于鎳價未來的研判，民生證券金屬團隊日前則發布觀點稱，從基本面看，高冰鎳產能釋放較慢，而鎳價對需求的抑制尚未表現，硫酸鎳條線供需缺口仍在，電解鎳將繼續去庫，鎳價下方支撐較強。但長期看，隨著高冰鎳產能的釋放，預計2023年新能源車條線的鎳供需緊張局面將緩解，庫存將逐步回升，價格也將回歸至合理區間。