每經(jīng)熱評(píng)丨周期因素非A股癥結(jié) 心中有錨就無懼風(fēng)浪

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

今天是虎年第一個(gè)交易日，投資者們?cè)陂L假歸來后有足夠的理由期待一場開門紅。春節(jié)假期，盡管有英國央行加息、被提名的3名美聯(lián)儲(chǔ)官員均“承諾遏制高通脹”、歐央行貨幣政策會(huì)議措辭略微向鷹派轉(zhuǎn)向等不利因素干擾，但全球主要股指不跌反漲。

不過，即便A股今天如愿“開門紅”，也遠(yuǎn)不足以完全消除牛年尾巴造成的損傷。如果將A股未來的走勢視作一張尋寶圖，那這張圖起碼籠罩著“全球主要央行貨幣政策收緊”“房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)”“穩(wěn)增長具體政策”三重迷霧，讓投資者拿著圖也很難找到方向。

但是，最簡單、直觀的數(shù)據(jù)告訴我們，其實(shí)這些迷霧絕大部分只是心理作用。

“全球主要央行貨幣政策收緊”對(duì)A股的影響，主要體現(xiàn)在外資流出進(jìn)而拖累市場表現(xiàn)，但在整個(gè)1月，北向資金仍然凈流入167億元，持續(xù)流入的趨勢并未改變；對(duì)金融賬戶變化敏感的人民幣匯率，在強(qiáng)勢美元背景下仍保持對(duì)美元升值，也證明不存在資金的大規(guī)模流出。“房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)”確實(shí)是一頭灰犀牛，但2021年12月中旬以來A股超過11%的調(diào)整當(dāng)中（萬得全A指數(shù)口徑），房地產(chǎn)指數(shù)跌幅不到0.4%，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拖累A股自然也不成立。事實(shí)上，由于融資環(huán)境改善加上一些城市對(duì)房地產(chǎn)政策的邊際放松，不少資金流入了房地產(chǎn)板塊，至少10只房地產(chǎn)股票1月份錄得超過10%的漲幅。至于穩(wěn)增長政策，信號(hào)其實(shí)已經(jīng)非常清晰，人民銀行在全球加息周期中下調(diào)政策利率，已經(jīng)處于歷史低位的利率水平繼續(xù)下探，這有利于權(quán)益市場；雖然財(cái)政方面的支持政策尚未大規(guī)模落地，但市場應(yīng)當(dāng)很快就能看到各種短期高頻數(shù)據(jù)傳達(dá)出暖意。

無論是房地產(chǎn)業(yè)，還是宏觀調(diào)控政策，它們的變化調(diào)整都取決于經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)往復(fù)，但這些周期性因素并不能解釋當(dāng)下A股的波動(dòng)。筆者認(rèn)為，部分市場人士對(duì)大變局的畏懼才是A股調(diào)整的根本原因。“雙減”整頓風(fēng)潮和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的強(qiáng)監(jiān)管，斬?cái)嗔速Y本無序擴(kuò)張的路徑，資本押中下一個(gè)快速成長起來巨頭的難度大幅增加；中美之間的貿(mào)易糾紛，讓投資風(fēng)口從消費(fèi)端轉(zhuǎn)移到硬核科技，但硬核科技投資門檻太高、投資周期太長、投資風(fēng)險(xiǎn)變大，短期內(nèi)不易見到成效；碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的出臺(tái)，意味著中國經(jīng)濟(jì)要徹底和高污染、高能耗的粗放發(fā)展模式告別，雖然新能源概念股表現(xiàn)搶眼，但去年底以來的調(diào)整也十分劇烈，自然資源分配、技術(shù)路線、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型都還在進(jìn)行中，押中最終贏家絕非易事。

“別人恐懼的時(shí)候我貪婪”，格言看似簡單，但真正實(shí)踐起來異常困難——別人恐懼自己不恐懼是反人性的，如何正確地“貪婪”考驗(yàn)的則是極端理性。大變局下的投資，獲得超額收益的難度大大增加，更需要克服恐懼的強(qiáng)大心理和對(duì)新行業(yè)的強(qiáng)大學(xué)習(xí)能力。如果只是想獲取平均收益率，當(dāng)下相對(duì)較低的估值決定了A股就是一個(gè)收益和風(fēng)險(xiǎn)匹配較好的選擇。

心中有錨，也就沒有必要恐懼風(fēng)浪。