西安飲食定增落地，老字號(hào)能否打“翻身仗”?

每經(jīng)記者 張文瑜    每經(jīng)編輯 賀娟娟

2021年剛剛落下帷幕，陜西資本市場(chǎng)又起漣漪。

西安飲食股份有限公司（以下簡稱“西安飲食”）歷經(jīng)一年半的定增計(jì)劃終于落地。

2022年1月25日晚間，西安飲食發(fā)布公告稱，公司本次新增股票上市數(shù)量為7485.84萬股，股票上市時(shí)間為2022年1月27日。此外，新增股份上市首日公司股價(jià)不除權(quán)，股票交易設(shè)漲跌幅限制。

在經(jīng)歷了募資金額縮水50%、戰(zhàn)略投資者退出、定增項(xiàng)目延緩等波折后，西安飲食的定增項(xiàng)目終于塵埃落定。

糧農(nóng)退出，西旅集團(tuán)成唯一認(rèn)購者 

2020年8月，西安飲食曾披露2020年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過此次發(fā)行前上市公司總股本4.99億股的30%。發(fā)行對(duì)象為西旅集團(tuán)和陜西糧農(nóng)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱陜西糧農(nóng)），此次募集資金總額不超過6.08億元。

然而時(shí)隔一年后，西安飲食公告修改了2020年披露的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。與此前對(duì)比，募資金額縮水一半，發(fā)行對(duì)象中也失去了陜西糧農(nóng)的身影。也就是說，西安飲食未能成功引入戰(zhàn)略投資的陜西糧農(nóng)，而且募集金額減少了約50%。

從西安飲食公布的上市公告書來看，本次發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為公司的控股股東西旅集團(tuán)，也是唯一的認(rèn)購方。發(fā)行股票數(shù)量為7485.83萬股，募集資金總額為3.04億元，發(fā)行股票價(jià)格為4.06元/股。

截至1月27日收盤，西安飲食的股價(jià)報(bào)3.96元/股，雖然本次發(fā)行價(jià)格高于西安飲食當(dāng)前的股票價(jià)格，但差價(jià)僅為0.1元/股。相較1月14日5.54元/股的近兩年歷史最高價(jià)，此次募資，西旅集團(tuán)算是以一個(gè)較低的價(jià)格進(jìn)行增持。

而此次定增正是與西安飲食的老字號(hào)振興項(xiàng)目有關(guān)。根據(jù)西安飲食公布的上市公告來看，扣除發(fā)行費(fèi)用后，此次募資全部用于老字號(hào)振興拓展項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

西安飲食旗下老字號(hào)門店〡粉巷君 攝

據(jù)了解，老字號(hào)振興拓展項(xiàng)目主要包含新網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和原有網(wǎng)點(diǎn)改造。其中，拓展41個(gè)新網(wǎng)點(diǎn)，改造升級(jí)9個(gè)原有網(wǎng)點(diǎn)。新網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)期限為2021年至2023年，分三年逐批建設(shè)；原有網(wǎng)點(diǎn)提升改造項(xiàng)目建設(shè)期限為2020年至2022年，分三年逐批提升改造。

對(duì)于西安飲食來講，老字號(hào)振興是西安飲食早已明確的發(fā)展方向，但卻在如今才開始著手，究其根本，還是自身“造血”能力不佳。而此次西旅集團(tuán)資金進(jìn)入，也有想為西安飲食輸血的想法。

大股東輸血：2013年至今累積虧損3.68億 

西安飲食坐落在古城西安，以餐飲服務(wù)、食品加工為支柱產(chǎn)業(yè)，同時(shí)涉足物業(yè)管理、技能培訓(xùn)、文化娛樂等經(jīng)營。

其中，西安飲食所屬的多家餐飲企業(yè)被認(rèn)定為“中華老字號(hào)”，比如西安飯莊、老孫家飯莊、同盛祥飯莊等，在西安乃至西北地區(qū)都占據(jù)一席之地。可以說，西安飲食就是靠老字號(hào)經(jīng)營的。

作為一家西安老字號(hào)餐飲企業(yè)，西安飲食還受益于“古都”文化的影響，接待大量外地游客，然而老字號(hào)名聲雖響，但賺錢能力差強(qiáng)人意。

自從2015年以來，西安飲食的歸母凈利潤便維持著一年虧損一年盈利的窘境，2015年、2017年與2019年分別虧損3165萬元、1160萬元、4715萬元；2020年凈利潤雖然凈利潤為901.2萬元，但卻是依靠高達(dá)1.21億的政府補(bǔ)助才勉強(qiáng)過關(guān)；2021年前三季度，西安飲食虧損1.01億元。

值得注意的是，2013年至2020年，西安飲食已經(jīng)連續(xù)八個(gè)年度扣非凈利潤為負(fù)，分別為-736萬元、-2712萬元、-3920萬元、-2294萬元、-1298萬元、-1220萬元，-4938萬元、-9084萬元；2021年前三季度，西安飲食扣非凈利潤為-1.061億，2013年至今累積虧損達(dá)3.68億元。

圖源〡東方財(cái)富網(wǎng)

整體來看，2012年至2020年，西安飲食的總收入也在逐年降低；毛利率從2012年的58.77%降至2020年的26.77%。說明西安飲食的產(chǎn)品競爭力并不高，加上近幾年受到疫情的影響，整個(gè)餐飲業(yè)都過得如履薄冰。

除此之外，西安飲食連年高企的成本支出也在不斷蠶食利潤空間。根據(jù)西安飲食歷年財(cái)報(bào)顯示，從2014年開始至今，西安飲食便開始了總成本大于總營業(yè)收入狀況，企業(yè)基本上是入不敷出的狀態(tài)，其中銷售費(fèi)用更是居高不下。

結(jié)合西安飲食最新一期的財(cái)報(bào)來看，2021年前三季度西安飲食發(fā)生銷售費(fèi)用1.53億元，銷售費(fèi)用率達(dá)39.80%；從資產(chǎn)收益來看，2021年前三季度西安飲食凈資產(chǎn)收益率-17.72%；2021年前三季度西安飲食歸母凈資產(chǎn)收益率-17.54%，說明西安飲食整體盈利能力正在下降。

此外，截至2021年09月30日，西安飲食金融負(fù)債率28.75%，流動(dòng)負(fù)債余額5.5265億元，其中短期借款3.5億元、應(yīng)付賬款1.4億元、其他應(yīng)付款6265萬元，金融負(fù)債水平較高。

對(duì)于西安飲食來講，業(yè)績一時(shí)不佳固然有外部因素的影響，但連續(xù)多年持續(xù)走虧，與近年來一直原地徘徊、缺乏像樣的轉(zhuǎn)型舉措有著直接關(guān)系。西安飲食這個(gè)以“老字號(hào)”起家的餐飲企業(yè)目前最大的硬傷是旗下餐飲品牌IP的單一化，導(dǎo)致公司對(duì)老字號(hào)餐飲單一賽道的過度依賴。換句話講，西安飲食成也老字號(hào)，敗也老字號(hào)。

加強(qiáng)控制權(quán)，避免“野蠻人”入侵 

本次定增完成后，西旅集團(tuán)的持股數(shù)量將從1.05億股增至1.80億股，持股比例從21.04%到31.34%，仍位列第一大股東；另外，由于其他股東將西安飲食部分股份質(zhì)押給西旅集團(tuán)，因此，西旅集團(tuán)實(shí)際控制的股權(quán)比目前31.34%更高一點(diǎn)。

此外，定增完成后第六大股東朱小林排名第九；第七大股東成志剛持股數(shù)量從1,485,100股增至1,793,600，現(xiàn)排名第八；第八大股東孟賀祿、第九大股東穆林、第十大股東楊偉平均已不在十大股東之列。

圖源〡西安飲食公告

新增境內(nèi)自然人劉繼成為第六大股東；新增湖南萬泰華瑞投資管理有限責(zé)任公司-萬泰華瑞成長三期私募基金和北京隆翔資產(chǎn)管理有限公司隆翔起航1號(hào)私募證券投資基金兩家機(jī)構(gòu)入駐，分別位列第七和第十大股東，持股比例為0.33%和0.26%。

根據(jù)公開資料顯示，湖南萬泰華瑞投資管理有限責(zé)任公司的實(shí)控人為自然人肖軍，目前旗下管理資產(chǎn)規(guī)模近4億元；北京隆翔資產(chǎn)管理有限公司法定代表人為陳永進(jìn)，此私募基金的年化收益為9.95%。

圖源〡西安飲食公告

整體來看，西旅集團(tuán)在擴(kuò)大持股比例的同時(shí)，也進(jìn)一步擴(kuò)大了對(duì)西安飲食的控制權(quán)，西安飲食也在公告表示：本次發(fā)行完成后，西旅集團(tuán)仍為公司控股股東，西安曲江新區(qū)管理委員會(huì)仍為公司實(shí)際控制人，本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司的控制權(quán)發(fā)生變化。

另一方面，由于西安飲食總股本數(shù)量增加，一定程度上導(dǎo)致其它股東持股比例被動(dòng)稀釋。比如位列第二、三、四、五大股東的西安維德實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司、西安龍基工程建設(shè)有限公司、西安米高實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司、西安皇城醫(yī)院雖然持股數(shù)量不變，排名不變，但這四家股東的持股比例也有一定程度的下降。

粉巷君（ID：nbdfxcj）猜測(cè)，此舉或也是為了規(guī)避發(fā)生“野蠻人”敲門事件的風(fēng)險(xiǎn)。

此前，西旅集團(tuán)旗下子公司西安旅游股份有限公司曾遭遇有著“野蠻人”之稱的磐京基金增持，目前位列西安旅游股份有限公司第二大股東，持股比例為5.01%；因此，此次西旅集團(tuán)對(duì)西安飲食擴(kuò)大實(shí)控權(quán)也是未雨綢繆的一種表現(xiàn)。

西安飲食于1997年上市，迄今為止已有20余年。然而在上市的20多年中，西安飲食很少出現(xiàn)大的資本運(yùn)作，在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也反響平平。此次通過大股東輸血完成這筆大額定增后，西安飲食或許會(huì)有大的轉(zhuǎn)型動(dòng)作出現(xiàn)。

雖然整個(gè)定增的過程并不是特別順利，但目前西安飲食定增的股票已經(jīng)成功上市，老字號(hào)振興的計(jì)劃也會(huì)盡快提上日程。

作為中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的重要傳承載體，不但西安這座古城離不開老字號(hào)，消費(fèi)者也放不下老字號(hào)。但如何在新時(shí)代打好轉(zhuǎn)型升級(jí)的“翻身仗”，西安飲食未來的發(fā)展仍值得期待。

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