每經熱評丨“印鈔生娃”可能造成更大的新問題

每經評論員 杜恒峰

在最近公開發布的一份萬字深度研究報告中，任澤平建議“央行印鈔2萬億建立生育基金”，以達到“10年多生5000萬人口”的目標，緩解當前中國的低生育率問題。隨后，他又回應稱，“2萬億是每年都多印2萬億”，這也意味著，“多生5000萬人口”總計需要印鈔20萬億元，平均一個娃對應的生育基金獎勵達到40萬元。

對于重金扶持生育，其實攜程創始人梁建章提過一個更大的數字：生一個孩子獎勵100萬元。據他測算，全國財政每年需要花費10萬億元（GDP的10%）支持生育，這個數字也遠高于任澤平所說的2萬億元。

任和梁的政策建議，都來自于國外的經驗。瑞典、法國等國家通過大規模生育補貼實現了較高的生育率，而日本、德國則成了反例。為生育家庭減輕負擔甚至讓他們“有利可圖”，有助于提高生育水平，這在邏輯上沒有問題，但差別在于如何進行激勵。梁建章的財政激勵辦法規模過于巨大，無法實現；任澤平的辦法則是在梁的基礎上，“避開”財政硬約束，央行印鈔無關財政，也不增加企業負擔，他認為定向刺激也不會產生資產泡沫。

雖然這兩個觀點頗為相似，且都獲得極大關注，但任的建議顯然引發的爭議更多。總結起來，任的“印鈔論”主要存在以下幾個缺陷：第一，在法律上，鼓勵生育并非央行職能，央行發行貨幣需要遵循《中國人民銀行法》；第二，在技術上，央行發行的貨幣需要經過銀行系統才能進入到個人賬戶，央行無法直接給個人賬戶發錢，即便歐美日央行印鈔支持經濟，那也是通過金融市場間接向經濟注資，任澤平研報提及“可以參考棚戶區改造工程和碳減排支持工具”，但這兩項實際都是低息貸款，和直接撒錢是兩回事；第三，在風險上，央行2020年整個M0的增量也不過7000多億元，貨幣乘數6.92（2020年6月，中信證券明明團隊測算），2萬億的基礎貨幣投放加上乘數，對物價、資產價格都可能帶來巨大影響，即便是定向投放，也很難像任所說的“不會引發通脹和房價上漲”，此外，貨幣是一國的信用，貨幣對內貶值可能帶動對外貶值，對匯率也是巨大考驗；第四，在效果上，重獎當然可以刺激生育，但以此謀利、忽略生育質量的道德風險等問題可能會集中出現，由此產生的成本需要全社會負擔。

筆者認為，通過央行印鈔解決現實問題的思路更大的風險在于：它將那些需要全社會共同努力解決的問題，用“更多的資金”加以掩蓋，這對社會進步、經濟發展、科技創新有害。如果印鈔可以用來解決生育問題，那很多社會重大命題也可以“貨幣化”解決，比如養老金缺口、地方政府不良債務等，但顯然，央行不能這么做。

對于任何有助于提高生育率的政策建議，都值得鼓勵，但政策建議要具備可行性，能達到既定目標，且“副作用”要足夠小。經濟研究成果要應用于實踐才有真正的價值，而一旦付諸實踐，宏觀經濟政策將影響整個經濟和社會，必須邏輯嚴密、論證嚴謹、結論嚴肅。但恰恰是在2萬億資金如何使用、技術上如何實現、副作用大小等關鍵問題上，任澤平后續的回應并未涉及，不免讓人覺得遺憾。