中國銀河維持銀行業推薦評級：政策助力經營環境改善，關注區位優勢+財富管理領先個股

每經AI快訊，中國銀河12月21日發布研報稱：維持銀行業推薦評級。

2021年回顧：銀行板塊估值與基本面分化，經濟走弱與房地產信用風險是主因：截至12月14日，銀行指數上漲1.82%，PB0.63倍，處于歷史低位。相比之下，2021年1-9月，上市銀行營收和凈利同比增長7.71%和13.58%，營收改善，減值沖回反哺利潤，基本面大幅改善。銀行當前估值主要受經濟下行擔憂和房企信用風險壓制。隨著低基數效應消減，GDP增速收斂，多項指標走弱，同時在房企融資“三道紅線”和房地產貸款集中度管理影響下，房企融資難度加大、銷量下行疊加杠桿較高，引發信用風險。

政策層面維穩預期增強，托底宏觀經濟，有助化解金融風險和市場悲觀預期：繼730政治局會議后，監管多次強調跨周期調節、穩定信貸增長并關注經濟平穩運行，并對房地產相關政策進行調整糾偏，“穩地價、穩房價、穩預期”，維護房地產市場健康發展和消費者合法權益。中央經濟工作會議則是明確需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，更加強調經濟穩增長和政策提前發力，財政政策轉向積極，貨幣政策保持穩健，跨周期和逆周期調節有機結合，同時推進保障性住房建設，支持商品房市場滿足購房者合理需求。政策邊際改善，有助流動性保持合理充裕，優化信用環境。

銀行經營環境改善利好基本面，財富管理中長期賽道價值凸顯：(1)穩貨幣、寬信用環境促進銀行量價壓力釋放。受益基建投資前置、專項債發力和房地產政策調整下的融資需求回升，銀行信貸回暖概率增加，部分銀行有望受益普惠金融和雙碳領域結構性機遇；貸款利率處于歷史低位且LPR重定價影響消退，后續大幅下行空間有限，降準與存款定價改革效應釋放利好負債成本優化，NIM預計企穩。(2)以中收為代表的非息業務成銀行分化關鍵，銀行代理類業務發力，財富管理賽道價值凸顯。財富管理市場擴容、理財凈值化轉型收官以及部分銀行從費率、考核、組織架構、客戶、產品、資產和及金融科技多維度發力推進轉型，成為銀行財富管理擴量提質的核心動能。

2022年銀行投資策略：配置價值凸顯，關注兩條主線：(1)優質城商行個股，該類銀行深耕經濟發達地區，不良風險可控，同時有望受益融資需求改善，實現信貸投放穩步擴張，支撐業績增長和估值修復。(2)財富管理轉型成效釋放、同業領先個股，該類銀行有望兌現財富管理市場紅利，拓展中收空間，降低資本消耗，實現估值溢價。

投資建議：政策托底宏觀經濟，助力信貸穩增長和房企信用風險化解，有助銀行經營環境改善?？紤]到撥備計提減弱、量價壓力釋放以及財富管理業務的快速發展，預計銀行2021年業績高增確定性強，2022年基本面穩健，支撐板塊估值修復。當前板塊PB0.63倍，估值處于2016年以來0.8%的分位，配置價值凸顯。我們持續看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，關注區位優勢顯著以及財富管理布局領先的銀行，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、平安銀行（000001）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和常熟銀行（601128）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致資產質量惡化的風險。（002142）、平安銀行（000001）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和常熟銀行（601128）。

每經頭條（nbdtoutiao）——光伏、鋰電、半導體未來的大機會在哪兒？“雙碳”亟待解決哪些問題？……著名經濟學家、企業家們這樣說

(記者 蔡鼎)

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